青松股份（300132.SZ）2022 年年报及 2023 年一季报点评
报告笔记
- 公司：青松股份
- 股票代码：
300132 - 报告日期：2023-05-04
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
短期宏观与行业不利因素致化妆品业务毛利率下滑及业绩承压，预计随下游格局改善及监管趋严，公司订单与份额有望修复，维持推荐评级。
核心主线
- 随着化妆品下游格局变化及产品备案数量增加，公司订单有望改善；行业监管趋严叠加市场竞争加剧，公司凭借龙头优势市场份额有望提升。 (source /
chunk:b95780712bf4)
关键证据
- 2022年营收29.17亿元（同比-21.01%），归母净利润-7.42亿元；2023Q1营收3.97亿元（同比-42.22%），归母净利润-0.48亿元。 (source /
chunk:a849d0c23132) - 2022年化妆品业务收入20.90亿元（同比-16.72%），占比71.63%；林产化学品收入8.28亿元（同比-30.09%）。 (source /
chunk:a849d0c23132) - 受宏观经济抑制消费需求、海外湿巾需求减弱及海运价格高位影响，湿巾出口订单大幅下滑。 (source /
chunk:a849d0c23132) - 2021年生产线改扩建投产致2022年折旧摊销增加，叠加大宗商品涨价致原材料采购成本上升，单位成本提升拖累毛利率。 (source /
chunk:b95780712bf4) - ODM模式设备共用难度大及淡旺季影响，导致产能扩建后新增产能短期未能释放，2022年末面膜/湿巾/护肤品产能利用率分别为32.14%/18.69%/28.34%。 (source /
chunk:a849d0c23132) - 2022年整体毛利率降至5.66%（同比-7.35pct），其中化妆品/林产化学品毛利率分别为4.92%/7.54%。 (source /
chunk:b95780712bf4) - 预计2023-2025年归母净利润分别为0.28/0.70/1.23亿元，对应PE为108/44/25倍。 (source /
chunk:b95780712bf4) - 预计2023-2025年营业收入分别为27.32/29.02/35.52亿元，毛利率逐步修复至14.95%/15.36%/15.38%。 (source /
chunk:e77d97a51a91) - 2022年净利率为-25.41%，2023Q1净利率为-12.03%，预计2023年净利率回升至1.03%。 (source /
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风险信号
关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:a849d0c23132index 0: # 青松股份（300132.SZ）2022 年年报及 2023 年一季报点评 # 短期不利因素导致毛利率下滑，业绩持续承压 2023 年 05 月 04 日 ➢ **事件**：22 年公司实现营收 29.17 亿元/yoy-21.01%，归母净利润-7.42 亿元/yoy+18.56%，扣非归母净利润 7.59 亿元/yoy+17.05%，其中 Q4 营收 7.75 亿元/yoy-24.63%，归母净利润-0.85 亿元/yoy-91.72%，扣非归母净利润-0.96 亿元/yoy-90.67%。23 年 ...chunk:b95780712bf4index 1: **刘文正** 执业证书： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com **分析师** **解慧新** 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com **研究助理** **刘彦菁** 执业证书： S0100122070036 邮箱： liuyanjing@mszq.com ➢ **短期不利因素导致化妆品业务毛利率下降**。1）毛利率方面，2022 年公司整体毛利率水平下降至 5.66%，同比-7.3...chunk:e77d97a51a91index 2: | 项目/年度 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 2917 | 2732 | 2902 | 3552 | | 增长率（%） | -21.0 | -6.3 | 6.2 | 22.4 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | -742 | 28 | 70 | 123 | | 增长率（%） | 18.6 | 103.8 | 147.8 | 75.7 | ...chunk:88deffc91fd5index 3: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 4 月 28 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:a5c6643e07fdindex 4: | 利润表（百万元） | 利润表（百万元） 2022A | 利润表（百万元） 2023E | 利润表（百万元） 2024E | 利润表（百万元） 2025E | | --------- | ------------------ | ------------------ | ------------------ | ------------------ | | 营业总收入 | 2917 | 2732 | 2902 | 3552 | | 营业成本 | 2752 | 2324 | 245...chunk:68e7bf6cf11eindex 5: | 主要财务指标 | 主要财务指标 2022A | 主要财务指标 2023E | 主要财务指标 2024E | 主要财务指标 2025E | | ---------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | -21.01 | -6.34 | 6.21 | 22.37 | | EBIT 增长率 | -409...chunk:5b12648a6002index 6: | 资产负债表（百万元） | 资产负债表（百万元） 2022A | 资产负债表（百万元） 2023E | 资产负债表（百万元） 2024E | 资产负债表（百万元） 2025E | | ---------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | | 货币资金 | 715 | 607 | 254 | 308 | | 应收账款及票据 | ...chunk:9464f99fd2acindex 7: | 现金流量表（百万元） | 现金流量表（百万元） 2022A | 现金流量表（百万元） 2023E | 现金流量表（百万元） 2024E | 现金流量表（百万元） 2025E | | ---------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | | 净利润 | -741 | 28 | 70 | 123 | | 折旧和摊销 | 243 ...chunk:9b1bc4f1ecf9index 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明chunk:fabff3d9a1d3index 9: | 投资建议评级标准 | | 评级 | 说明 | | --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | ---- | ---- | ----------------- | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指...
技术溯源
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