华策影视（300133.SZ） 优于大市
报告笔记
- 公司：华策影视
- 股票代码：
300133 - 报告日期：2024-09-02
- 券商：国信证券
- 评级：优于大市
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
25年Q1业绩同比大幅反转，电视剧主业复苏叠加短剧、出海及AIGC算力布局打开第二增长曲线，维持优于大市评级。
核心主线
- 25年Q1营收及净利润同比大幅向上，电视剧业务拉动显著，优质内容储备进入集中释放期。 (source /
chunk:5c8df238517c) - 国际业务、版权运营与短剧业务快速发展，构建多元化第二增长曲线。 (source /
chunk:c56f4f75a061) - AIGC垂类大模型通过备案，2000P算力规模独立运营，科技赋能影视制作并探索算力服务商业化。 (source /
chunk:edd3a9d48bab)
关键证据
- 24年营收19.39亿元（-14.48%），归母净利2.43亿元（-36.41%），主因电视剧开机与上映数量阶段性减少。 (source /
chunk:5c8df238517c) - 25年Q1实现营收5.86亿元（+231.96%），归母净利0.92亿元（+206.90%），业绩拐点确立。 (source /
chunk:5c8df238517c) - 《国色芳华》《我是刑警》等剧集口碑收视双丰收，24年开机9部，多部头部剧集处于后期制作阶段，为25年业绩提供支撑。 (source /
chunk:c49c5fe307a9) - 海外华剧场覆盖15种语言，订阅超4000万；整合森联公司版权储备超5万小时；短剧《以爱之名》正片播放量破5.1亿。 (source /
chunk:c56f4f75a061) - 两款影视垂类大模型通过国家备案，算力规模达2000P并作为独立业务单元运营，已积累初步运营经验。 (source /
chunk:edd3a9d48bab) - 预计25/26/27年归母净利润分别为4.43/5.16/5.43亿元，对应EPS 0.23/0.27/0.29元。 (source /
chunk:c56f4f75a061) - 当前股价对应PE为30/26/25x，毛利率预计稳定在31%-32%，ROE预计提升至6%/7%/7%。 (source /
chunk:ac8b889519ca) - 24年经营性现金流为-9.94亿元，主要受存货增加及营运资本变动拖累；25年预计大幅转正至24.30亿元。 (source /
chunk:a49226e4e2c0)
风险信号
- 影视剧销售不及预期风险。 (source /
chunk:c56f4f75a061) - 行业监管政策变动风险。 (source /
chunk:c56f4f75a061) - 电影票房低于预期风险。 (source /
chunk:c56f4f75a061)
关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:5c8df238517cindex 0: # 华策影视（300133.SZ） 优于大市 ## 年报及一季报点评：Q1 同比大幅向上，关注内容储备表现 ### 核心观点 **25 年 Q1 营收及净利润同比大幅向上。** 1）24 年公司实现营业收入年营收 19.39 亿元，归母净利润 2.43 亿元，同比分别下滑 14.48%、36.41...chunk:c56f4f75a061index 1: IP《小猪佩奇》合作推出的《小猪佩奇·完美假期》，通过快闪店、举办粉丝主题活动等创新活动形式和广泛的市场推广，进一步拓展动漫业务的边界。 **关注第二增长曲线表现及 AIGC、算力业务布局。** 1）国际业务：有效运营账号超 200 个，华剧场已设立 15 种语言，覆盖东南亚、中东、拉美地区及欧美地区，海外用户订阅数超 4000 万人；2）版权运营：整合森联公司，实现了版权储备超 5 万小时，为公司的长期发展提供了坚实的内容基础；3）短剧业务：成功打造了“她见四季”和“万千星辰”两大厂牌；《21 和 31》正片...chunk:b123f9b431a0index 2: | 日期 | 华策影视 | 沪深300 | | ---- | ---- | ----- | | M/24 | 0 | 0 | | J/24 | -10 | -5 | | J/24 | -15 | -8 | | A/24 | -20 | -10 | | S/24 | -25 | -12 | | O/24 | -10 | -5 | | N/24 | 0 | 2 | | D/24 | -5 | 0 | | J/25 | 10 | 5 | | F/25 | 25 | 10 | | M/25 | 15 | 8 | | A/...chunk:fb167bffe46findex 3: 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 ### 相关研究报告 * 《华策影视（300133.SZ）-净利润同比向下，关注内容表现及 AIGC 布局》 ——2024-09-02 * 《华策影视（300133.SZ）-年报及 Q1 点评：业绩同比向下，关注主业及第二成长曲线》 ——2024-05-06 * 《华策影视（300133.SZ）-Q3 业绩同比向上，关注版权及 AIGC 赋能》 ——2023-10-29 * 《华策影视（300133.SZ）-电视剧预售创新高，关注科技驱动下的全业态升级》 ——2023...chunk:c4cf3ee8a2d8index 4: | 盈利预测和财务指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ----- | ------ | ----- | ----- | ----- | | 营业收入(百万元) | 2,267 | 1,939 | 2,776 | 3,098 | 3,334 | | (+/-%) | -8.4% | -14.5% | 43.1% | 11.6% | 7.6% | | 净利润(百万元) | 382 | 243 | 443 | 516 | 543 | | ...chunk:45284ddc2e84index 5: 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 25 年 Q1 营收及净利润同比大幅向上。1）24 年公司实现营业收入年营收 19.39 亿元，归母净利润 2.43 亿元，同比分别下滑 14.48%、36.41%，对应全面摊薄 EPS 0.13 元；实现扣非归母净利润 1.70 亿元，同比下滑 41.55%；营收与业绩大幅下滑主要在电视剧业务下滑拖累（制作、发行收入同比分别下滑 24.91%、6.99%）；2）25...chunk:cf09c006675eindex 6: | 年份 | 营业收入 (百万元) | YoY (%) | | ------ | ---------- | ------- | | 2015 | 2650 | | | 2016 | 3440 | 29.8 | | 2017 | 4420 | 28.5 | | 2018 | 5240 | 18.6 | | 2019 | 2630 | -49.8 | | 2020 | 3730 | 41.8 | | 2021 | 3800 | 1.9 | | 2022 | 2470 | -35.0 | | 2023 | 2260 |...chunk:a11dd14c5785index 7: 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图2：华策影视单季营业收入及增速（单位：百万元、%）chunk:fac28236cdb1index 8: | 年份 | 归母净利润 (百万元) | YoY (%) | | ------ | ----------- | ------- | | 2015 | 470 | | | 2016 | 470 | 0.0 | | 2017 | 630 | 34.0 | | 2018 | 210 | -66.7 | | 2019 | -1460 | -795.2 | | 2020 | 390 | 126.7 | | 2021 | 400 | 2.6 | | 2022 | 400 | 0.0 | | 2023 | 380 | -5.0...chunk:8bd680924414index 9: 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图3：华策影视归母净利润及增速（单位：百万元、%）
技术溯源
- Source table:
document_chunks - Document id:
903507ad-949d-4093-a5c4-a805e38583db - Document type:
stock_research_report - Content hash:
80830bbe66e2 - Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z