航天南湖（688552.SH）2024 年半年报点评
报告笔记
- 公司：航天南湖
- 股票代码：
688552 - 报告日期：2024-08-26
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2024H1受雷达整机交付节奏影响业绩阶段性承压，但低空探测等新业务布局加速，中长期受益于装备内需与出海双轮驱动，维持推荐评级。
核心主线
- 公司作为我国稀缺防空预警雷达整机研制单位，受益于国内装备需求持续增长及装备出海带动，同时围绕新质生产力积极拓展低空探测等新业务，具备雷达制造全产业链布局优势。 (source /
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关键证据
- 1H24实现营收0.66亿元（YOY -81.8%），归母净利润-0.39亿元，业绩下滑主要系雷达整机产品交付减少所致。 (source /
chunk:c9f94084bf46) - 1H24毛利率同比下滑15.1ppt至12.8%，期间费用率因收入下滑大幅升至92.8%，其中研发费用率达71.1%。 (source /
chunk:c9f94084bf46) - 截至2Q24末存货增至4.52亿元，合同负债增至1.54亿元；受应收账款回款同比减少影响，1H24经营性现金流为-1.57亿元。 (source /
chunk:c9f94084bf46) - 低空事业部已参与地方政府低空经济发展规划论证，持续加大低空安全探测产品及体系研发力度。 (source /
chunk:cdf82b263298) - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.81/1.09/1.41亿元，对应PE为55x/41x/32x。 (source /
chunk:cdf82b263298) - 预计2024-2026年营业收入分别为7.31/9.71/12.48亿元，同比增速分别为0.7%/32.9%/28.5%。 (source /
chunk:7a64b85432b3) - 预计2024-2026年毛利率分别为32.0%/35.0%/35.8%，ROE分别为3.00%/3.92%/4.94%。 (source /
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风险信号
- 下游需求不及预期、产品价格及利润率波动风险。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:c9f94084bf46index 0: # 航天南湖（688552.SH）2024 年半年报点评 # 业绩阶段性承压；加快培育新质生产力 2024 年 08 月 26 日 **推荐** **维持评级** **当前价格：** 13.24 元 ➢ **事件：** 8 月 25 日，公司发布 2024 年半年报，1H24 实现营收 0.66 亿元，YOY -81.8%；归母净利润-0.39 亿元，1H23 为 0.30 亿元；扣非净利润-0.41 亿元，1H23 为 0.22 亿元。业绩表现基本符合市场预期。公司业绩同比下滑主要系雷达整机产品交付减少...chunk:cdf82b263298index 1: 亿元，较 1Q24 末持平；2）存货 4.52 亿元，较 1Q24 末增加 9.9%；3）合同负债 1.54 亿元，较 1Q24 末增加 14.9%。1H24 经营活动净现金流为-1.57 亿元，1H23 为 2.81 亿元，主要系公司应收账款回款同比减少所致。 ➢ **打造多元发展格局；加快培育新质生产力。** 核心竞争力：1）打造多元发展格局：公司是我国防空预警雷达主要生产单位之一，产品是我国防空预警领域主力装备；同时，公司推动产品持续走向国际市场。在进一步拓展防空预警雷达业务的同时，公司开展相关雷达配套装...chunk:a1712a8a529findex 2: 年年报及 2024 年一季报点评：经营现金流改善明显；拓展低空发展新质生产力-2024/04/26 2.航天南湖（688552.SH）首次覆盖报告：我国稀缺防空预警雷达龙头，内需外贸两翼齐飞-2024/02/25 ### 盈利预测与财务指标chunk:7a64b85432b3index 3: | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 726 | 731 | 971 | 1,248 | | 增长率（%） | -23.9 | 0.7 | 32.9 | 28.5 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 102 | 81 | 109 | 141 | | 增长率（%） | -34.7 | -20.6 | 33.8 | 30.0 | | ...chunk:988242b13137index 4: 资料来源：wind，ifind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 08 月 26 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:5ecf7530d0fcindex 5: | 利润表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 726 | 731 | 971 | 1,248 | | 营业成本 | 483 | 497 | 632 | 801 | | 营业税金及附加 | 6 | 1 | 2 | 2 | | 销售费用 | 8 | 7 | 12 | 15 | | 管理费用 | 64 | 69 | 95 | 119 | | 研发费用 | 140 |...chunk:917af9eea0c1index 6: | 主要财务指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | -23.85 | 0.68 | 32.91 | 28.52 | | EBIT 增长率 | -55.60 | 6.56 | 48.85 | 39.72 | | 净利润增长率 | -34.66 | -20.58 | 33.77 | 29.95 | | 盈利能力（%） |...chunk:047e6520780findex 7: | 资产负债表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 2,085 | 2,066 | 2,026 | 2,093 | | 应收账款及票据 | 302 | 200 | 241 | 284 | | 预付款项 | 4 | 4 | 6 | 7 | | 存货 | 387 | 376 | 437 | 480 | | 其他流动资产 | 59 | 82 | 87 | 93 | |...chunk:1c4d12239588index 8: | 现金流量表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ------ | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 102 | 81 | 109 | 141 | | 折旧和摊销 | 15 | 27 | 50 | 76 | | 营运资金变动 | 223 | 127 | 78 | 130 | | 经营活动现金流 | 311 | 216 | 229 | 336 | | 资本开支 | -153 | -201 | -223 | -22...chunk:960a8ff4e1b5index 9: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明
技术溯源
- Source table:
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