海格通信（002465）公司点评：行业因素影响业绩，创新领域持续取得突破
报告笔记
- 公司：海格通信
- 股票代码：
002465 - 报告日期：2025-04-04
- 券商：华安证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
受行业客户调整及周期波动影响2024年业绩大幅下滑，但公司在卫星互联网、低空经济及AI等前沿领域持续加大研发投入并取得突破，预计2025年起盈利将迎来强劲修复，维持买入评级。
核心主线
- 短期业绩受行业周期与客户调整拖累，但公司坚定加大芯片、低空、卫星互联网、AI及机器人等新兴领域研发投入，技术储备与产业落地有望驱动中长期业绩反转。 (source /
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关键证据
- 2024年实现营业收入49.20亿元（同比-23.71%），归母净利润0.53亿元（同比-92.44%），主要受行业客户调整及周期性波动影响。 (source /
chunk:a450d76f3903) - 公司在AI军事化、国家卫星互联网重大工程及低空经济领域实现前瞻布局与技术突破，研发费用同比持续增加。 (source /
chunk:a450d76f3903) - 下调2025/2026年盈利预测并新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为4.95/6.85/9.04亿元，同比增速达830.7%/38.5%/32.0%。 (source /
chunk:0eb125e0f34d) - 2024年毛利率28.8%，ROE仅0.4%；预计2025-2027年毛利率稳步提升至29.3%/29.6%/29.7%，ROE修复至3.8%/5.0%/6.2%。 (source /
chunk:95de74d4833b) - 对应2025-2027年PE分别为56.56倍、40.84倍、30.94倍，估值随盈利修复逐步回落。 (source /
chunk:0eb125e0f34d) - 2024年经营活动现金流为-7.56亿元，预计2025年大幅转正至21.19亿元，营运资金状况改善。 (source /
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风险信号
- 下游需求不及预期；北斗产业发展不及预期。 (source /
chunk:0eb125e0f34d) - 存货及应收账款计提风险；公司核心人员变动风险。 (source /
chunk:0eb125e0f34d) - 公司或管理层因触发相关法律法规被罚风险；管理层或核心技术人员无法履职影响经营风险。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:a450d76f3903index 0: # 海格通信（002465） 公司点评 # 行业因素影响业绩，创新领域持续取得突破 ## 投资评级：买入（维持） ## 主要观点： **报告日期：** 2025-04-04 ### ⚫ 事件描述 3 月 29 日，公司发布 2024 年年度报告，披露公司 2024 年实现营业收入 49.20 亿元，同比下降 23.71%，归母净利润 0.53 亿元，同比下降 92.44%。 **收盘价（元）**: 11.27 **近 12 个月最高/最低（元）**: 13.88/8.06 **总股本（百万股）**...chunk:a678e9e3cec8index 1: | 日期 | 海格通信 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | | 4/24 | 0 | 0 | | 7/24 | -10 | -5 | | 10/24 | 25 | 10 | | 1/25 | 15 | 12 |chunk:0eb125e0f34dindex 2: ### ⚫ 投资建议 根据公司 2024 年年度报告，我们调整 25 年及 26 年盈利预测并增加 27 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 4.95 亿元/6.85 亿元/9.04 亿元（2025 年/2026 年前值为 8.68 亿元/11.36 亿元)，同比增速为 830.7%、38.5%、32.0%。对应 PE 分别为 56.56 倍、40.84 倍、30.94 倍。维持“买入”评级。 **分析师：邓承佯** **执业证书号：** S0010523030002 **邮箱：*...chunk:95de74d4833bindex 3: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------ | ------ | ----- | ----- | | 营业收入 | 4920 | 6250 | 7510 | 9015 | | 收入同比（%） | -23.7% | 27.0% | 20.2% | 20.0% | | 归属母公司净利润 | 53 | 495 | 685 | 904 | | 净利润同比（%） | -92.4% | 830.7% | 38.5% | 32.0% | | 毛...chunk:763c0b9ce257index 4: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------ | ------ | ----- | ----- | | 股本 | 2482 | 2482 | 2482 | 2482 | | 资本公积 | 5646 | 5646 | 5646 | 5646 | | 留存收益 | 4478 | 4973 | 5657 | 6562 | | 归属母公司股东权益 | 12606 | 13101 | 13785 | 14690 | | 负债和股东权益 | 2...chunk:cf9ccb1993e8index 5: 资料来源：wind，华安证券研究所 **相关报告** 1. 短期业绩波动，坚持投入研发静待花开 2024-10-31 2. 业绩短期波动，持续加大战略性新兴产业投入 2024-08-26 海格通信（002465） # 财务报表与盈利预测 ### 资产负债表 ### 利润表 单位:百万元chunk:72bc192ab8e6index 6: | 会计年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入 | 4920 | 6250 | 7510 | 9015 | | 营业成本 | 3504 | 4418 | 5285 | 6341 | | 营业税金及附加 | 44 | 50 | 61 | 73 | | 销售费用 | 169 | 199 | 233 | 270 | | 管理费用 | 332 | 344 | 353 | 397 | |...chunk:6ce67b2a20bcindex 7: ### 现金流量表 单位:百万元chunk:f247e466e658index 8: | 会计年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 经营活动现金流 | -756 | 2119 | 126 | 288 | | 净利润 | 107 | 521 | 723 | 955 | | 折旧摊销 | 194 | 112 | 121 | 130 | | 财务费用 | 55 | 97 | 125 | 153 | | 投资损失 | -22 | -25 | -28 | -34 | | 营运资金变...chunk:c6e72fa79fdaindex 9: ### 主要财务比率
技术溯源
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