吉祥航空(603885)
报告笔记
- 公司：吉祥航空
- 股票代码：
603885 - 报告日期：2025-11-03
- 券商：中邮证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
受A320发动机维修及飞机引进放缓影响，三季度业绩短期承压；行业供给增速持续低位，公司机队效率有望于2026年恢复，维持买入评级。
核心主线
- 民航供给增速因航司规划及全球航材供应链影响持续放缓，低供给增速有望转化为价格上行。 (source /
chunk:6901079ca7ab) - 公司聚焦优势市场，单位运价表现好于行业，机队运营效率有望在2026年逐步恢复。 (source /
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关键证据
- 2025年前三季度营收174.8亿元（同比-0.1%），归母净利润10.9亿元（同比-14.3%）；Q3营收64.1亿元（同比-1.9%），归母净利润5.8亿元（同比-25.6%）。 (source /
chunk:6901079ca7ab) - Q3受制于A320发动机维修及飞机引进下降，旅客周转量同比微降0.4%，但单位运价坚挺。 (source /
chunk:6901079ca7ab) - 国际油价同比下降带动航油成本下降，但机队利用效率降低导致单位非油成本上升，Q3营业成本同比微降0.5%。 (source /
chunk:6901079ca7ab) - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.9亿元、16.7亿元、22.0亿元，对应PE为28.52倍、16.92倍、12.88倍。 (source /
chunk:6901079ca7ab) - ROE预计从2025年的10.5%提升至2027年的18.9%，资产负债率预计从81.4%逐步降至77.7%。 (source /
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风险信号
- 宏观经济下滑风险。 (source /
chunk:6901079ca7ab) - 油价与汇率剧烈波动风险。 (source /
chunk:6901079ca7ab) - 机队恢复不及预期及安全事故风险。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 石油：三季度国际油价同比有所降低，公司航油成本同步下降，但因机队利用效率问题，公司单位非油成本有所上升，三季度公司营业成本 51.6 亿元，同比下降 0.5%。 (source /
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来源线索
chunk:25510f9e7ae5index 0: 发布时间：2025-11-03 **股票投资评级** ### 买入|维持 # 吉祥航空(603885) **个股表现**chunk:2f512cd98583index 1: | 日期 | 吉祥航空 | 交通运输 | | ------- | ---- | ---- | | 2024-11 | 0 | 0 | | 2025-01 | 11 | 2 | | 2025-03 | -1 | -1 | | 2025-06 | 5 | 2 | | 2025-08 | 8 | 3 | | 2025-10 | -4 | 1 |chunk:6901079ca7abindex 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 ## 发动机维修影响运营，效率回升可期 ### ● 吉祥航空披露 2025 年三季报 吉祥航空披露 2025 年三季报，前三季度公司实现营业收入 174.8 亿元，同比降低 0.1%，归母净利润 10.9 亿元，同比下降 14.3%；第三季度公司营业收入 64.1 亿元，同比下降 1.9%，归母净利润 5.8 亿元，同比下降 25.6%。 **公司基本情况** * **最新收盘价（元）**: 12.95 * **总股本/流通股本（亿股）**: 21.84 / 21.84 ...chunk:8021cbb80a33index 3: | 项目\年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入（百万元） | 22095 | 23438 | 24817 | 26384 | | 增长率(%) | 9.95 | 6.08 | 5.88 | 6.31 | | EBITDA（百万元） | 6025.12 | 4484.76 | 5872.11 | 7270.17 | | 归属母公司净利润（百万元） | ...chunk:13912b5d6bdfindex 4: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 # 财务报表和主要财务比率chunk:54aa89ebd171index 5: | 财务报表(百万元) 利润表 | 2024A 利润表 | 2025E 利润表 | 2026E 利润表 | 2027E 利润表 | | ------------------ | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | 营业收入 | 22095 | 23438 | 24817 | 26384 | | 营业成本 | 18978 | 20273 | 20711 | 21498 | | 税金...chunk:6e46c9d28af0index 6: | 财务报表(百万元) 利润表 | 2024A 利润表 | 2025E 利润表 | 2026E 利润表 | 2027E 利润表 | | ------------------ | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | 其他 | 19810 | 20399 | 21399 | 22399 | | \*\*非流动负债合计\*\* | 19810 | 20399 | 21399 | 223...chunk:8c812395f853index 7: | 主要财务比率 成长能力 | 2024A 成长能力 | 2025E 成长能力 | 2026E 成长能力 | 2027E 成长能力 | | -------------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 营业收入 | 9.9% | 6.1% | 5.9% | 6.3% | | 营业利润 | 9.7% | 17.7% | 70.1% | 31.8% | |...chunk:0f281977fefaindex 8: | 主要财务比率 成长能力 | 2024A 成长能力 | 2025E 成长能力 | 2026E 成长能力 | 2027E 成长能力 | | -------------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 债务融资 | 657 | 376 | 700 | 500 | | 其他 | -7432 | -1675 | -2061 | -2333 | | \*\*...chunk:75cc7141e2a8index 9: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 # 中邮证券投资评级说明
技术溯源
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