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航发控制（000738.SZ）2024 年中报点评

报告笔记​

  • 公司：航发控制
  • 股票代码：000738
  • 报告日期：2024-08-28
  • 券商：民生证券
  • 评级：推荐
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

2024H1业绩稳健增长，聚焦“两机”主业提质增效，经营现金流显著改善，看好下游批产放量及维修后市场增长。

核心主线​

  • 公司作为“两机”控制系统机械领域龙头，将持续受益于下游型号批产放量及维修后市场的稳定增长。 (source / chunk:cd1ea20a53c5)
  • 国企改革预期叠加经营管理提质增效，全员劳动生产率提升，“一利五率”指标优化。 (source / chunk:de7e03589f7d)

关键证据​

  • 1H24实现营收28.1亿元（YoY+2.6%），归母净利润4.7亿元（YoY+4.5%），业绩符合预期。 (source / chunk:de7e03589f7d)
  • “两机”控制系统收入25.1亿元（YoY+3.2%），占比提升至89.6%；国际合作收入1.8亿元（YoY+12.2%），增长较快。 (source / chunk:de7e03589f7d)
  • 1H24经营活动净现金流1.9亿元，同比大幅改善（去年同期-0.2亿元），主要系销售商品回款增加。 (source / chunk:cd1ea20a53c5)
  • 研发投入同比增长5.1%至3.1亿元，国拨投入增加；期间费用率同比下降0.5ppt至9.9%。 (source / chunk:cd1ea20a53c5)
  • 1H24毛利率31.1%（同比+0.4ppt），净利率16.8%（同比+0.3ppt），盈利能力保持稳定。 (source / chunk:de7e03589f7d)
  • 预计2024-2026年归母净利润分别为8.4亿、10.3亿、12.3亿元，对应PE为29x/24x/20x。 (source / chunk:cd1ea20a53c5)
  • 2024E-2026E ROE预计分别为6.75%、7.75%、8.71%，ROA预计分别为5.17%、5.96%、6.71%。 (source / chunk:7e2a8cc3dd0d)
  • 信用减值损失3973万元（去年同期1785万元），对表观利润产生一定拖累。 (source / chunk:de7e03589f7d)

风险信号​

  • 下游需求不及预期。 (source / chunk:cd1ea20a53c5)
  • 型号批产进度不及预期。 (source / chunk:cd1ea20a53c5)
  • 产品降价风险。 (source / chunk:cd1ea20a53c5)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 天然气：公司业绩稳定增长主要是航空发动机及燃气轮机控制系统批产产品及国际合作订单的交付增加。 (source / chunk:de7e03589f7d)

来源线索​

  • chunk:de7e03589f7d index 0: # 航发控制（000738.SZ）2024 年中报点评 # 持续聚焦“两机”主业；提质增效发展稳健 2024 年 08 月 28 日 **推荐** **维持评级** **当前价格：** **18.61 元** ➢ **事件：** 公司 8 月 27 日发布 2024 年中报，1H24 实现营收 28.1 亿元，YoY+2.6%；归母净利润 4.7 亿元，YoY+4.5%；扣非归母净利润 4.6 亿元，YoY+3.7%。公司业绩表现符合市场预期。公司业绩稳定增长主要是航空发动机及燃气轮机控制系统批产...
  • chunk:cd1ea20a53c5 index 1: 4.5ppt 至 37.4%。整体来看，公司持续聚焦“两机”控制系统主业，国际合作收入增长相对较快。同时，公司通过经营管理提质增效，全员劳动生产率同比增长 8.5%至 22.48 万元/人，“一利五率”指标实现“一增一稳三提升”。 ➢ **持续加大研发投入；1H24 经营活动现金流有效改善。** 费用方面，1H24 期间费用率同比减少 0.5ppt 至 9.9%，其中：1）公司持续加大研发，研发投入同比增长 5.1%至 3.1 亿元，主要是国拨投入增加。公司自主承担的研发费用同比减少 22.2%至 0.61 亿...
  • chunk:7bdfc6df966f index 2: zhaoboxuan@mszq.com **研究助理 冯鑫** 执业证书： S0100122090013 邮箱： fengxin_yj@mszq.com ### 相关研究 1.航发控制（000738.SZ）2024 年一季报点评：1Q24 业绩稳健增长；民机+低空经济打开成长空间-2024/04/26 2.航发控制（000738.SZ）2023 年年报点评：“两机”+海外市场双景气；24 年有望延续稳增态势-2024/03/27 3.航发控制（000738.SZ）2023 年三季报点评：Q3 营收同比增...
  • chunk:0c15e3a25321 index 3: | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 5,324 | 5,985 | 6,882 | 7,858 | | 增长率（%） | 7.7 | 12.4 | 15.0 | 14.2 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 727 | 840 | 1,025 | 1,232 | | 增长率（%） | 5.6 | 15.6 | 22.0 | 20...
  • chunk:a9327d8479d8 index 4: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 08 月 27 日收盘价） 民生证券 MINSHENG SECURITIES 航发控制(000738)/军工 ## 公司财务报表数据预测汇总 ### 利润表（百万元）
  • chunk:d16146eac63d index 5: | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | \*\*营业总收入\*\* | \*\*5,324\*\* | \*\*5,985\*\* | \*\*6,882\*\* | \*\*7,858\*\* | | 营业成本 | 3,862 | 4,301 | 4,929 | 5,602 | | 营业税金及附加 | 38...
  • chunk:7bbc9ee9e5b0 index 6: ### 资产负债表（百万元）
  • chunk:3ebbed376907 index 7: | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ----------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 货币资金 | 3,905 | 4,215 | 4,449 | 4,758 | | 应收账款及票据 | 4,035 | 4,013 | 4,334 | 4,884 | | 预付款项 | 74 | 77 | 86 | 96 | | 存货 | 1,446 | 1,37...
  • chunk:4e282c9e38f3 index 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 ### 主要财务指标
  • chunk:7e2a8cc3dd0d index 9: | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | \*\*成长能力（%）\*\* | | | | | | 营业收入增长率 | 7.74 | 12.41 | 14.99 | 14.18 | | EBIT 增长率 | 8.59 | 31.62 | 22.57 | 21.07 | | 净利润增长率 | 5.55 | 15.61 | 22.03 | 20.18 | | \*\*盈利能力...

技术溯源​

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