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民航需求复苏，公司营收回升，全年明显减亏

报告笔记​

  • 公司：中国东航
  • 股票代码：600115
  • 报告日期：2024-03-31
  • 券商：中邮证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

2023年民航需求复苏带动公司营收回升及大幅减亏，预计2024-2026年行业景气度持续提升，公司盈利将逐步修复。

核心主线​

  • 民航业进一步复苏，主要航司运力引进保持克制，国际航线修复改善市场格局，行业景气度有望持续提升。 (source / chunk:0f738ccf6e3b)

关键证据​

  • 2023年全年营业收入1137.4亿元，同比增长145.6%；归母净利润-81.7亿元，同比大幅减亏291.9亿元。 (source / chunk:4d51c5bd20c5)
  • 业务量显著恢复，全年ASK达2450亿（+154.6%），RPK达1823亿（+197.4%），客座率恢复至74.4%（同比+10.72pct）。 (source / chunk:4d51c5bd20c5)
  • 客运收入1045.8亿元（+198.8%），货邮运输收入36.3亿元（-53.2%）；整体客公里收益0.574元（+0.4%）。 (source / chunk:4d51c5bd20c5)
  • 费用率显著优化，销售、管理、研发、财务费用率分别为3.79%、3.09%、0.24%、5.75%，财务费用率因汇兑损失减少同比下降12.35pct。 (source / chunk:0f738ccf6e3b)
  • 2023年营业成本1124.6亿元（+50.8%），其中航油成本411.0亿元（+84.9%），单位ASK航油成本0.1678元（-27.4%）。 (source / chunk:0f738ccf6e3b)
  • 预计2024-2026年营业收入分别为1503.6/1589.6/1638.9亿元，归母净利润分别为43.0/84.8/104.1亿元。 (source / chunk:0f738ccf6e3b)
  • 预计2024-2026年毛利率分别为9.6%/11.7%/12.6%，ROE分别为9.6%/15.8%/16.2%，资产负债率逐步降至78.7%。 (source / chunk:c32f5d51e3f2)

风险信号​

  • 宏观经济下滑，民航需求复苏不及预期，油价持续高位，汇率贬值，安全事故。 (source / chunk:0f738ccf6e3b)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 石油：因业务量恢复，公司 2023 年营业成本 1124.6 亿元，同比增长 50.8%，其中航油成本因用油量上升及航油价格下降的综合影响，成本达到 411.0 亿元，升幅为 84.9%，单位 ASK 航油成本 0.1678 元，同比下降 27.4%。 (source / chunk:0f738ccf6e3b)

来源线索​

  • chunk:52f4f979c8fb index 0: 2024 年 3 月 31 日 # 股票投资评级 ## 买入|维持 # 中国东航(600115) ## 民航需求复苏，公司营收回升，全年明显减亏 # 个股表现
  • chunk:a0ebab60d613 index 1: | Date | 中国东航 | 交通运输 | | ------- | ---- | ---- | | 2023-03 | 0 | 0 | | 2023-06 | -10 | -6 | | 2023-08 | -10 | -10 | | 2023-11 | -22 | -14 | | 2024-01 | -26 | -18 | | 2024-03 | -22 | -14 |
  • chunk:4d51c5bd20c5 index 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 ### ● 中国东航披露 2023 年年报 中国东航披露 2023 年年报，全年营业收入 1137.4 亿元，同比增长 145.6%，实现归母净利润-81.7 亿元，同比减亏 291.9 亿元。 ### ● 运量及客座率均显著恢复，营收同比明显增长 2023 年民航业逐步走出低谷，回归常态运营，主要航空公司营业收入均实现大幅增长。2023 年公司业务量显著恢复，叠加 2022 年上海市场的低基数，公司业务数据同比实现大幅增长，全年 ASK2450 亿，同比增长 154.6%...
  • chunk:26cb1cb52c8c index 3: | 最新收盘价（元） | 3.64 | | ------------ | --------------- | | 总股本/流通股本（亿股） | 222.91 / 134.81 | | 总市值/流通市值（亿元） | 811 / 491 | | 52 周内最高/最低价 | 5.49 / 3.61 | | 资产负债率(%) | 85.4% | | 市盈率 | -9.84 | | 第一大股东 | 中国东方航空集团有限公司 |
  • chunk:0f738ccf6e3b index 4: ### ● 成本随业务量恢复而显著增长 因业务量恢复，公司 2023 年营业成本 1124.6 亿元，同比增长 50.8%，其中航油成本因用油量上升及航油价格下降的综合影响，成本达到 411.0 亿元，升幅为 84.9%，单位 ASK 航油成本 0.1678 元，同比下降 27.4%。非油成本方面，因业务量大幅恢复，公司可变成本明显提高，非油成本为 713.6 亿元，同比增长 36.3%，单位 ASK 非油成本 0.2913 元，同比下降 46.5%。 ### ● 费用率降低，全年大幅减亏 2023 年公司...
  • chunk:d02a3b605cc3 index 5: | 项目\年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 营业收入（百万元） | 113741 | 150360 | 158962 | 163888 | | 增长率(%) | 145.63 | 32.20 | 5.72 | 3.10 | | EBITDA（百万元） | 22837.00 | 24940.00 | 30192.23 | 32838.65 | | 归...
  • chunk:b497c8ab62b5 index 6: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 # 1 中国东航披露 2023 年年报 中国东航披露 2023 年年报，全年营业收入 1137.4 亿元，同比增长 145.6%，实现归母净利润-81.7 亿元，同比减亏 291.9 亿元。 ## 图表1：中国东航营业收入及同比增速
  • chunk:d9a76855d7ff index 7: | 年份 | 营业收入（亿元） | YOY | | ---- | -------- | --- | | 2013 | 880 | 10 | | 2014 | 900 | 2 | | 2015 | 940 | 4 | | 2016 | 980 | 4 | | 2017 | 1020 | 4 | | 2018 | 1150 | 13 | | 2019 | 1210 | 5 | | 2020 | 590 | -51 | | 2021 | 670 | 14 | | 2022 | 460 | -31 | | 2023 | ...
  • chunk:779e35ffc84a index 8: 资料来源：同花顺 iFind，中邮证券研究所 ## 图表2：中国东航归母净利润
  • chunk:5400b1595057 index 9: | 年份 | 归母净利润（亿元） | | ---- | --------- | | 2013 | 25 | | 2014 | 35 | | 2015 | 45 | | 2016 | 50 | | 2017 | 65 | | 2018 | 30 | | 2019 | 35 | | 2020 | -118 | | 2021 | -122 | | 2022 | -374 | | 2023 | -82 |

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: 41d3f26b-290e-438a-b2c5-90c0128282b5
  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: 2ebaef5188f0
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z