上海机场（600009.SH）

报告笔记

• 公司：上海机场
• 股票代码：600009
• 报告日期：2025-08-29
• 券商：国金证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

航空客货流量持续恢复叠加成本优化驱动利润高增，中期分红比例大幅提升，维持买入评级。

核心主线

• 航空客货市场持续复苏，浦东与虹桥机场起降架次及客货吞吐量全面增长，直接带动航空性与非航收入提升。 (source / chunk:b1792cd93299)
• 折旧摊销等营业成本同比下降，叠加毛利率显著改善，推动归母净利润实现高增长。 (source / chunk:b1792cd93299)
• 公司大幅提升中期现金分红比例至50%以上，股东回报意愿增强。 (source / chunk:951f246aba65)

关键证据

• 2025H1实现营收63.5亿元（同比+4.8%），归母净利润10.4亿元（同比+28%）；其中Q2营收31.8亿元，归母净利润5.3亿元。 (source / chunk:b1792cd93299)
• 2025H1浦东机场起降架次同比+5.71%，旅客吞吐量+11.61%，货邮吞吐量+4.91%；虹桥机场起降架次+3.06%，旅客吞吐量+4.75%，货邮吞吐量+3.27%。 (source / chunk:b1792cd93299)
• 2025H1营业成本同比下降0.3%，毛利率同比提升3.8pct至26.4%；期间费用率8.5%（同比+0.5pct），主要受存款利息收入减少影响。 (source / chunk:b1792cd93299)
• 2025H1录得投资收益4.6亿元（同比+27%），主要来源于油料公司（2.2亿元）、德高动量（0.8亿元）、日上上海（0.5亿元）及日上中国（0.2亿元）。 (source / chunk:b1792cd93299)
• 2025年中期拟每10股派现2.1元，合计派现5.2亿元，中期现金分红比例达50.05%，同比大幅提升约20pct。 (source / chunk:951f246aba65)
• 2025H1毛利率26.4%（同比+3.8pct），净利率16.4%（同比+3pct）。 (source / chunk:b1792cd93299)
• 维持2025-2027年归母净利润预测分别为23亿元、27亿元、34亿元。 (source / chunk:eaef233ecef3)
• 预计2025-2027年ROE（摊薄）分别为5.28%、5.97%、7.10%；对应P/E分别为35.09x、29.70x、23.75x。 (source / chunk:d5ec261acd8d)
• 预计2025-2027年营业收入分别为123.69亿元、153.54亿元、170.90亿元，同比增速约11.66%、11.16%、11.31%。 (source / chunk:d5ec261acd8d)

风险信号

• 航空客货需求恢复不及预期。 (source / chunk:eaef233ecef3)
• 免税业务经营存在不确定性风险。 (source / chunk:eaef233ecef3)
• 机场扩建工程进度或资本开支影响超预期。 (source / chunk:eaef233ecef3)
• 航空性收费价格管制政策变动风险。 (source / chunk:eaef233ecef3)
• 航油价格及政策波动风险。 (source / chunk:eaef233ecef3)

关联主题

• 机场运营
• 航空客流
• 免税业务
• 中期分红
• 盈利预测
• 证券
• 同比
• 投资建议
• 净利润
• 金融
• 风险
• 营收

原材料与上游线索

• 石油：需求恢复不及预期，免税业务经营风险，扩建影响超预期风险，收费价格管制风险，航油政策风险。 (source / chunk:eaef233ecef3)

来源线索

• chunk:b1792cd93299 index 0: # 上海机场（600009.SH） # 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 # 业务量驱动利润增长 中期分红率提升 **交通运输组** **分析师：郑树明（执业S1130521040001)** zhengshuming@gjzq.com.cn **分析师：王凯婕（执业S1130522070001)** wangkaijie@gjzq.com.cn ### 业绩 2025 年 8 月 29 日，上海机场发布 2025 年半年度报告。2025H1 公司实现营业收入 63.5 亿元，同比增...
• chunk:f9279f99575a index 1: | 日期 | 上海机场(元) | 沪深300 | 成交金额(百万元) | | ------ | ------- | ----- | --------- | | 240830 | 32.32 | 33.00 | 500 | | 241130 | 35.00 | 36.00 | 800 | | 250228 | 33.00 | 34.00 | 600 | | 250531 | 41.00 | 40.00 | 2200 |
• chunk:951f246aba65 index 2: **发布中期利润分配方案，分红率同比大幅提升。**8 月 29 日，公司发布 2025 年度中期利润分配方案公告，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.1 元（含税），截至 2025H1，公司总股本为 24.88 亿股，以此计算共计派发现金红利 5.2 亿元（含税），2025 年度中期公司现金分红比例为 50.05%，同比大幅增加约 20pct。 ### 公司基本情况（人民币）
• chunk:d5ec261acd8d index 3: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------- | ------- | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 11,047 | 13,812 | 12,369 | 15,354 | 17,090 | | 营业收入增长率 | 101.57% | 11.97% | 11.66% | 11.16% | 11.31% | | 归母净利润(百万元) | 934 | 1,934 | 2,...
• chunk:eaef233ecef3 index 4: ### 盈利预测、估值与评级 维持 2025-2027 年净利预测至 23 亿元、27 亿元、34 亿元。维持“买入”评级。 ### 风险提示 需求恢复不及预期，免税业务经营风险，扩建影响超预期风险，收费价格管制风险，航油政策风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 # 附录：三张报表预测摘要
• chunk:7991da849855 index 5: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------- | ------- | | 主营业务收入 | 5,480 | 11,047 | 12,369 | 13,812 | 15,354 | 17,090 | | 增长率 | | 101.6% | 12.0% | 11.7% | 11.2% | 11.3% | | 主营业务成本 | ...
• chunk:0a31fd91eee6 index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------- | ------- | | 营业利润 | -3,894 | 1,378 | 2,718 | 3,436 | 4,248 | 5,311 | | 营业利润率 | n.a | 12.5% | 22.0% | 24.9% | 27.7% | 31.1% | | 营业外收支 | 69...
• chunk:1b2f78cee0cb index 7: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 13,877 | 14,615 | 14,853 | 6,369 | 4,898 | 5,161 | | 应收款项 | 2,268 | 2,638 | 2,581 | 2,882 | 3,204 | 3,567 | | 存货 | ...
• chunk:b7c45c441421 index 8: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 未分配利润 | 19,111 | 20,045 | 21,432 | 22,858 | 24,347 | 26,209 | | 少数股东权益 | 1,096 | 1,485 | 1,877 | 2,281 | 2,759 | 3,356 | |...
• chunk:e041f949121f index 9: | 现金流量表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------- | ------- | ------ | | 净利润 | -2,995 | 934 | 1,934 | 2,292 | 2,708 | 3,386 | | 少数股东损益 | 205 | 255 | 291 | 405 | 478 | 597 | | 非现金支出 | 2,763 | 2,...

技术溯源

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