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航发动力（600893.SH）2024 年三季报点评

报告笔记​

  • 公司：航发动力
  • 股票代码：600893
  • 报告日期：2024-10-31
  • 券商：民生证券
  • 评级：推荐
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

3Q24受费用及税金增加影响利润短期承压，应收与存货达历史高位；公司作为航发产业链链长将充分受益于行业高景气，维持推荐评级。

核心主线​

  • 公司是国内唯一具备全谱系特种航空发动机研制能力的企业，将发挥“链长”作用带动产业链发展，充分受益于我国“两机”高景气。 (source / chunk:a8584bbb5455)

关键证据​

  • 1~3Q24实现营收259.56亿元（YOY -1.3%），归母净利润7.26亿元（YOY -29.6%），业绩略低于预期，主因投资收益减少及财务、销售费用增加。 (source / chunk:bd89ae4b438c)
  • 3Q24末应收账款及票据达334.00亿元，存货达402.27亿元，均创2004年以来历史新高，反映订单增加及产品投入加大。 (source / chunk:47399386d609)
  • 2020~2023年营收由286亿元增至437亿元，CAGR达15.2%，验证行业高景气下的长期成长逻辑。 (source / chunk:a8584bbb5455)
  • 1~3Q24毛利率12.0%（同比-0.1ppt），净利率3.1%（同比-1.1ppt）；单Q3毛利率13.9%（同比+1.4ppt），净利率2.1%（同比-1.8ppt），盈利能力总体稳定。 (source / chunk:bd89ae4b438c)
  • 预计2024~2026年归母净利润分别为15.10/18.95/23.66亿元，对应PE为77x/61x/49x。 (source / chunk:a8584bbb5455)
  • 1~3Q24经营活动净现金流为-172.76亿元，主要受回款节奏及采购增加影响。 (source / chunk:47399386d609)

风险信号​

  • 下游需求不及预期。 (source / chunk:a8584bbb5455)
  • 型号批产进度不及预期。 (source / chunk:a8584bbb5455)
  • 产品降价风险。 (source / chunk:a8584bbb5455)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 天然气：未来公司将继续立足核心技术，围绕发展新质生产力布局产业链，发挥自身“链长”的拉动作用，提供高质量、高性能、低耗能的航空发动机和燃气轮机产品。 (source / chunk:a8584bbb5455)

来源线索​

  • chunk:bd89ae4b438c index 0: # 航发动力（600893.SH）2024 年三季报点评 # 3Q24 业绩短期承压；应收和存款达到历史最高水平 2024 年 10 月 31 日 ➢ **事件**：10 月 30 日，公司发布 2024 年三季报，1~3Q24 实现营收 259.56 亿元，YOY -1.3%；归母净利润 7.26 亿元，YOY -29.6%；扣非净利润 6.82 亿元，YOY -19.6%。业绩表现略低于市场预期。公司前三季度净利润下滑主要系投资收益减少、财务费用增加、销售费用增加所致，我们综合点评如下： **推荐**...
  • chunk:47399386d609 index 1: yinhuiwei@mszq.com **分析师** **孔厚融** 执业证书： S0100524020001 邮箱： konghourong@mszq.com **分析师** **赵博轩** 执业证书： S0100524040001 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com **分析师** **冯鑫** 执业证书： S0100524090003 邮箱： fengxin_yj@mszq.com ➢ ** 期间费用率总体稳定；应收及存货达到历史最高水平。 ** 1~3Q24，公司期间费...
  • chunk:a8584bbb5455 index 2: 年三季报点评：Q3 扣非净利同比增长 79%；西航公司延续高增态势-2023/10/29 5.航发动力（600893.SH） 2023 年中报点评：1H23 营收同比增长 20%；黎明公司盈利能力快速提升-2023/09/02 ➢ ** 受益于行业高景气；发挥“链长”作用带动产业发展。 ** 公司致力于建成世界一流的航空发动机企业，是国内，公司是唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系特种航空发动机的企业。国际上，公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。2020~2023...
  • chunk:ed656ba3a8c8 index 3: | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 43,734 | 48,187 | 55,313 | 62,360 | | 增长率（%） | 17.9 | 10.2 | 14.8 | 12.7 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 1,421 | 1,510 | 1,895 | 2,366 | | 增长率（%） | 12.2 | 6....
  • chunk:bb63bb5e8041 index 4: 资料来源：wind，ifind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 10 月 30 日收盘价） 航发动力(600893)/军工 ## 公司财务报表数据预测汇总 ### 利润表（百万元）
  • chunk:c2369c9fb625 index 5: | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ----------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | \*\*营业总收入\*\* | \*\*43,734\*\* | \*\*48,187\*\* | \*\*55,313\*\* | \*\*62,360\*\* | | 营业成本 | 38,886 | 42,729 | 49,004 | 55,206 | | ...
  • chunk:88c179978214 index 6: ### 资产负债表（百万元）
  • chunk:3180e62d77fe index 7: | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ----------------- | -------------- | --------------- | --------------- | --------------- | | 货币资金 | 8,382 | 9,958 | 11,370 | 11,881 | | 应收账款及票据 | 26,159 | 26,916 | 30,902 | 33,649 | | 预付款项 | 3,985 | 4,059 | 4,655 | 5,245 ...
  • chunk:95d67a9e328b index 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 ### 主要财务指标
  • chunk:e9046446042f index 9: | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | \*\*成长能力（%）\*\* | | | | | | 营业收入增长率 | 17.89 | 10.18 | 14.79 | 12.74 | | EBIT 增长率 | 50.13 | 54.80 | 24.08 | 17.57 | | 净利润增长率 | 12.17 | 6.25 | 25.49 | 24.84 | | \*\*盈利...

技术溯源​

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  • Document type: stock_research_report
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