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2024年三季报点评：业绩短期承压，多领域多区域业务布局提升综合竞争力

报告笔记​

  • 公司：广联航空
  • 股票代码：300900
  • 报告日期：2024-11-15
  • 券商：中航证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

前三季度营收创上市以来同期新高，但费用阶段性增长致利润短期承压；公司定增扩产并前瞻布局低空经济与商业航天，长期成长空间可期。

核心主线​

  • 营收规模持续高增长创上市以来同期新高，产品结构变化及各项费用阶段性增长导致短期利润承压，随着内部管理机制优化，盈利水平有望逐步恢复。 (source / chunk:e3052d7d1510)
  • 客户覆盖多家主机厂及科研院所，军民领域齐布局，在手订单充沛，全产业链布局提升综合竞争力。 (source / chunk:c0b98a384683)
  • 拟开展定增募资建设上海民用航空生产基地与研发中心，提升大飞机航空工装及复合材料零部件产能与研发能力。 (source / chunk:c0b98a384683)
  • 积极布局低空经济与商业航天新质生产力赛道，前瞻性卡位有望打开业务增长新空间。 (source / chunk:608c37e1352e)

关键证据​

  • 2024前三季度营收6.63亿元（+21.65%），归母净利润0.51亿元（-46.52%），扣非归母净利润0.47亿元（-47.59%）。 (source / chunk:e3052d7d1510)
  • 毛利率40.44%（同比-3.01pcts，环比+3.19pcts），净利率7.30%（-8.26pcts），ROE（摊薄）3.32%。 (source / chunk:e3052d7d1510)
  • 管理费用0.89亿元（+44.91%）主要系新进团队薪酬及募投项目结项转固折旧增加；销售费用0.08亿元（+231.22%）；财务费用0.56亿元（+31.39%）因备货采购增加流动资金贷款。 (source / chunk:175e20c867b2)
  • 存货达8.28亿元（+73.63%），经营活动现金流净额-1.84亿元，主要系在手订单增加加大原材料采购所致。 (source / chunk:175e20c867b2)
  • 2024H1航空工装收入2.37亿元（+157.61%），占比52.09%；航空航天零部件及无人机收入2.08亿元（-7.56%），占比45.71%。 (source / chunk:17607c8a520a)
  • 陆续中标上海飞机制造有限公司C929项目复材工装、航空工业集团下属某单位大型固定翼无人机复合材料机翼部段等任务。 (source / chunk:c0b98a384683)
  • 预计2024-2026年营业收入分别为9.85/12.64/15.81亿元，归母净利润分别为0.71/1.12/1.89亿元，EPS分别为0.24/0.38/0.64元。 (source / chunk:11d305c3c5e6)
  • 维持目标价36.00元，对应2024-2026年预测PE分别为150/95/56倍。 (source / chunk:11d305c3c5e6)
  • 2024Q3单季度营收2.07亿元（-6.16%），归母净利润0.11亿元（-75.58%）。 (source / chunk:e3052d7d1510)

风险信号​

  • 原材料价格波动导致毛利率下滑的风险。 (source / chunk:11d305c3c5e6)
  • 宏观环境波动导致市场需求下降的风险。 (source / chunk:11d305c3c5e6)
  • 产品交付不及预期的风险。 (source / chunk:11d305c3c5e6)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 天然气：公司参与了国家批复的多个大型飞机研制项目，是 C919 大型客机的零部件、成型工装供应商和 C929 货仓门等零部件及中机身壁板组件装配生产线的供应商，设计制造了 AG600 水陆两栖飞机的总装配生产线，此外还为多种型号军用飞机、航空发动机、燃气轮机、航天器以及无人机研制航空航天配套产品。 (source / chunk:d0afa56fe9b0)
  • 碳纤维：产品覆盖军用和民用领域，主要为航空工装、航空航天零部件与无人机产品，其中复合材料工艺装备、零部件和部段的加工制造技术处于行业先进水平。 (source / chunk:d0afa56fe9b0)
  • 工业原材料：财务费用（0.56亿元，+31.39%），主要系为满足在手订单的备货需求，公司加大了原材料采购力度。 (source / chunk:175e20c867b2)

来源线索​

  • chunk:e3052d7d1510 index 0: 2024年11月15日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 广联航空 (300900) ## 2024年三季报点评：业绩短期承压，多领域多区域业务布局提升综合竞争力 **投资评级**: **买入** **维持评级** 2024年11月14日 收盘价（元）：24.34 目标价（元）：36.00 ### 报告摘要 ◆ **事件：** 公司10月24日公告，2024年前三季度实现营业收入（6.63亿元，+21.65%），归母净利润（0.51亿元，-46.52%），扣非归母净利润（0.47亿元，-47.5...
  • chunk:cf7b09c91e2f index 1: | 日期 | 广联航空 | 航空装备II | 沪深300 | | ----- | ---- | ------ | ----- | | 23-11 | 0 | 0 | 0 | | 23-12 | -10 | -5 | -2 | | 24-01 | -30 | -20 | -5 | | 24-02 | -15 | -10 | 5 | | 24-03 | 15 | 5 | 8 | | 24-04 | 10 | 0 | 10 | | 24-05 | 25 | 5 | 12 | | 24-06 | 5 | -5 | 8 |...
  • chunk:175e20c867b2 index 2: 费用方面，报告期内公司的各项费用较上年同期呈现出较大的增长幅度。其中管理费用（0.89亿元，+44.91%），主要原因在于新进团队带来的职工薪酬总额大幅增长以及部分募投项目结项导致的固定资产折旧摊销费用增加。销售费用（0.08亿元，+231.22%），同比大幅增长一倍。财务费用（0.56亿元，+31.39%），主要系为满足在手订单的备货需求，公司加大了原材料采购力度。为了合理安排资金使用结构，报告期内公司流动资金贷款有所增加。研发费用（0.47亿元，+24.26%），公司不断加强研发投入旨 **作者** - ...
  • chunk:d0afa56fe9b0 index 3: 单季度实现营业收入（2.07 亿元，-6.16%），归母净利润（0.11 亿元，-75.58%）。营业收入小幅下降，归母净利润显著减少。 # ◆ 客户包含多家主机厂、科研院所，军、民领域齐布局，业务产品种类多元化 公司是国内知名的民营航空航天工业配套产品供应商。产品覆盖军用和民用领域，主要为航空工装、航空航天零部件与无人机产品，其中复合材料工艺装备、零部件和部段的加工制造技术处于行业先进水平。 公司参与了国家批复的多个大型飞机研制项目，是 C919 大型客机的零部件、成型工装供应商和 C929 货仓门等零部...
  • chunk:17607c8a520a index 4: | 业务构成 | 2024H1 收入 (亿元) | 同比增减 | 业务占比 (%) | | ----------- | -------------- | ------- | -------- | | 航空工装 | 2.37 | 157.61% | 52.09% | | 航空航天零部件及无人机 | 2.08 | -7.56% | 45.71% | | 航空辅助工具及其他 | 0.1 | 900.00% | 2.20% |
  • chunk:705c67d5a847 index 5: 资料来源：Wind，中航证券研究所 1)航空工装 [证券研究报告] 航空工装，是指用于飞机零部件成型或部段、整机装配的专用工艺装备。公司的航空工装产品可以分为成型工装和装配工装。其中成型工装，是指用于航空航天零部件成型的专用工艺装备。装配工装，是指在完成产品从零件到组件、部件以及总装过程中，用以控制其几何参数所用的具有定位功能的专用工艺装备。 公司在航空工装方面承接了航空工业集团下属主机制造厂和科研院所众多型号军用飞机、民用飞机、通用飞机及无人机的航空工装研制。2024H1公司航空工装业务实现营业收入（2...
  • chunk:c0b98a384683 index 6: 构设计与整机结构制造能力，能够完成产品结构设计、工装设计制造、产品生产、部段装配和总装装配任务。 2024H1公司在航空航天零部件及无人机领域实现营业收入（2.08亿元，-7.56%），收入小幅下降。业务占比方面，航空航天零部件及无人机业务占比达到45.71%。 公司客户多元化，包括航空工业集团、中国商飞、中国航发、航天科技、航天科工、中国兵工、中国兵装、中船重工等多家军工央企的区域主机厂、总装厂及科研院所。同时公司业务范围广泛，涉及军、民机领域的有人、无人等多种类型，在手订单数量稳步提升，公司陆续中标上海飞...
  • chunk:608c37e1352e index 7: **乘势而上，积极布局战略性新兴产业，打开业务增长新空间** 在低空经济领域，公司牢牢抓住低空经济发展机遇，积极与相关厂商接洽业务合作，承接部分厂商工装研发、零件试制及复合材料结构类产品的研制业务，产能储备和技术积累可以满足客户未来大批量组织生产和交付的需求，能够迅速承接市场份额。 在商业航天领域，公司积极拓展商业航天业务领域，充分发挥厂校联合机制，持续与哈尔滨工业大学、工大卫星等客户进行航天产品技术交流，并参与研制微厘空间一号系统（ALNES）北斗低轨卫星导航增强系统组网卫星、天都二号通导技术试验星、探月卫...
  • chunk:11d305c3c5e6 index 8: 公司布局低空经济及商业航天新质生产力赛道，积极与相关厂商及高校接洽业务合作，低空经济与商业航天未来市场空间广阔，公司开展前瞻性布局有望提升公司综合竞争力，为公司带来新的增长空间，成长性可期。 我们预计公司 2024-2026 年的营业收入分别 9.85 亿元、12.64 亿元和 15.81 亿元，归母净利润分别为 0.71 亿元、1.12 亿元及 1.89 亿元，EPS 分别为 0.24 元、0.38 元、0.64 元（未考虑定增发行稀释的影响），我们维持买入评级，目标价 36.00 元, 对应 2024-20...
  • chunk:db6afdace888 index 9: | 财务数据与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------------- | ------ | ------ | ------ | ------- | ------- | | 营业收入 (百万元) | 663.64 | 739.98 | 985.03 | 1264.47 | 1581.19 | | 增长率 (%) | 179.55 | 11.50 | 33.11 | 28.37 | 25.05 | | 归母净利润 (百万元) | 149....

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: cb65e404-de81-4457-98c4-d078eddbf576
  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: 320e3b49f90e
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z