洪都航空（600316.SH）公司快报：教练机、防务业务双轮驱动

报告笔记

• 公司：洪都航空
• 股票代码：600316
• 报告日期：2021-04-07
• 券商：华金证券
• 评级：买入-A
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

教练机与导弹防务业务双轮驱动，关联交易大幅跃升预示订单饱满，费用管控优化叠加研发推进，业绩有望加速释放。

核心主线

• 教练机与导弹防务业务双轮驱动，下游需求旺盛带动业绩稳步增长。 (source / chunk:8489952ee71e)
• 军费预算增长与装备更新换代加速，教练机升级及导弹消耗品长期需求旺盛。 (source / chunk:34d6c450b983)
• 关联交易规模大幅跃升预示订单饱满，高质量产品研发与产能扩张支撑长期成长。 (source / chunk:34d6c450b983)

关键证据

• 2020年实现营收50.69亿元（同比+14.68%），归母净利润1.33亿元（同比+60.03%）。 (source / chunk:d0b26322d28f)
• 2020年日常关联交易实际总额72.67亿元，2021年预计总额达167.38亿元，同比大幅增长。 (source / chunk:34d6c450b983)
• 期间费用管控成效显著，销售、管理、财务费用同比分别下降36.02%、41.53%、74.74%。 (source / chunk:34d6c450b983)
• 研发费用达0.59亿元（同比+17.8%），厂所一体模式加速高质量高性能产品落地。 (source / chunk:34d6c450b983)
• 预计2021-2023年营业收入分别为83.64亿元、131.98亿元、178.49亿元。 (source / chunk:34d6c450b983)
• 预计2021-2023年归母净利润分别为2.68亿元、4.01亿元、6.45亿元，对应EPS为0.37元、0.56元、0.90元。 (source / chunk:34d6c450b983)
• 毛利率预计维持在5.1%-5.5%区间，ROE预计由2020年的2.6%提升至2023年的10.2%。 (source / chunk:34d6c450b983)

风险信号

• 军工行业整体增长不及预期。 (source / chunk:34d6c450b983)
• 市场竞争加剧导致市场份额下滑。 (source / chunk:34d6c450b983)
• 海外业务拓展及业绩增长存在不确定性。 (source / chunk:34d6c450b983)
• 疫情反复持续影响下游产品需求与交付。 (source / chunk:34d6c450b983)

关联主题

• 航空军工
• 教练机
• 导弹防务
• 关联交易
• 业绩预测
• 国防预算
• 证券
• 同比
• 航空
• 净利润
• 军工
• 风险

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:d0b26322d28f index 0: 华发集团旗下企业 2021 年 04 月 07 日 公司研究●证券研究报告 # 洪都航空（600316.SH） # 公司快报 ## 教练机、防务业务双轮驱动 国防军工 | 航空军工 III **投资评级**: 买入-A(维持) **股价(2021-04-06)**: 34.80 元 事件：公司公布 2020 年年报，全年实现营收 50.69 亿元，同比增长 14.68%，实现归母净利润 1.33 亿元，同比增长 60.03%；其中，单四季度实现营收 20.52 亿元，同比下降 24.52%，实现归...
• chunk:0fb31ab13d42 index 1: | Date | 洪都航空 | 航空军工 | 上证指数 | | ------- | ---- | ---- | ---- | | 2020-04 | 0 | 0 | 0 | | 2020-08 | 160 | 52 | 15 | | 2020-12 | 322 | 106 | 20 |
• chunk:8489952ee71e index 2: 资料来源：贝格数据 * **下游需求旺盛，公司业绩稳中有进。** 全年教练机业务营业收入为 20.94 亿元，同比减少 22.18%。其他航空产品业务实现营业收入 26.90 亿元，同比增长 102.08%。疫情对于教练机板块影响较大，但自公司 2019 年引入导弹业务优化资源配置后，公司业绩仍稳步上涨。2020 年，营收和归母净利润分别为 50.69 亿元/1.33 亿元，分别同比+14.68%/60.03%。
• chunk:58eaa1cd99ed index 3: | 升幅% | 1M | 3M | 12M | | ---- | ------ | ------ | ------ | | 相对收益 | -13.34 | -41.22 | 151.44 | | 绝对收益 | -13.88 | -43.14 | 177.45 |
• chunk:5e885ffcb73e index 4: * **公司三费下降明显，研发费用持续增长。** 全年公司销售费用为 0.14 亿元，同比下降 36.02%；管理费用为 0.70 亿元，同比下降 41.53%；财务费用为 0.15 亿元，同比下降 74.74%。公司研发费用 0.59 亿元，同比增长 17.8%。 **分析师**: 刘荆 SAC 执业证书编号：S0910520020001 liujing1@huajinsc.cn * **关联交易大幅度增加，公司业绩或加速增长。** 关联交易情况可以预测公司未来产品生产情况与销售收入情况。2020 年公司日...
• chunk:34d6c450b983 index 5: | 会计年度 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 4,420 | 5,069 | 8,364 | 13,198 | 17,849 | | YoY(%) | 82.8 | 14.7 | 65.0 | 57.8 | 35.2 | | 净利润(百万元) | 83 | 133 | 268 | 401 | 645 | | YoY(%) |...
• chunk:7ab6262f58e2 index 6: *数据来源：贝格数据，华金证券研究所* # 财务报表预测和估值数据汇总
• chunk:58de7723826a index 7: | 资产负债表(百万元) 会计年度 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | | ------------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 流动资产 | 6383 | 7691 | 6551 | 9358 | 9207 | | 现金 | 557 | 1186 | 836 | 777 | 892 | | 应收票据及应收账款 | 2260 | 3607 | 1417 | 4284 | 2567 | ...
• chunk:2ceb9e55e1fa index 8: | 利润表(百万元) 会计年度 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | | ----------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入 | 4420 | 5069 | 8364 | 13198 | 17849 | | 营业成本 | 4158 | 4884 | 7916 | 12521 | 16869 | | 营业税金及附加 | 3 | 1 | 4 | 7 | 4 | | 营业费用 | 21...
• chunk:4f9445594cea index 9: | 现金流量表(百万元) 会计年度 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | | ------------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 经营活动现金流 | 25 | -142 | 468 | 782 | 288 | | 净利润 | 84 | 134 | 270 | 405 | 651 | | 折旧摊销 | 138 | 88 | 162 | 236 | 326 | | 财务费用 | 59 | ...

技术溯源

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