税控龙头持续成长、会员制和助贷双线齐飞

报告笔记

• 公司：航天信息
• 股票代码：600271
• 报告日期：2019-03-28
• 券商：太平洋证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

税控主业在降价背景下通过增值服务实现量价对冲与盈利优化，诺诺助贷与会员制业务快速放量，维持买入评级。

核心主线

• 税控核心业务在盘价下调背景下，通过拓展电子发票、云办税及会员制等增值服务实现收入增长与盈利优化。 (source / chunk:1ff14bcbcaf0)
• 主动收缩低毛利系统集成与分销业务，降低资金占用，推动收入结构良性化与综合毛利率提升。 (source / chunk:1ff14bcbcaf0)
• 依托诺诺平台深耕互联网财税，助贷业务与多元金融服务形成高价值流量入口，具备长期成长潜力。 (source / chunk:1ff14bcbcaf0)

关键证据

• 2018年实现营收279亿元（同比-6%），归母净利润16.2亿元（同比+4%），扣非净利润15.9亿元（同比+16%）。 (source / chunk:1ff14bcbcaf0)
• 增值税防伪税控系统及相关设备销售收入达55.56亿元，同比增长16%，有效对冲降价影响。 (source / chunk:1ff14bcbcaf0)
• 诺诺助贷业务全年促成约170亿元贷款规模，同比增长100%，合作金融机构超10家。 (source / chunk:1ff14bcbcaf0)
• 平台极速开票用户超1000万，云记账超5万户，研发费用同比大幅增长117%。 (source / chunk:1ff14bcbcaf0)
• 预计2019/2020/2021年EPS分别为1.00/1.20/1.37元，对应PE为26.92/22.49/19.73倍。 (source / chunk:db3698568c80)
• 预计2019-2021年归母净利润同比增速分别为15.39%/19.74%/13.97%。 (source / chunk:db3698568c80)
• 毛利率由2018年的20.42%稳步提升至2021年的22.03%，ROE预计从14.56%升至16.60%。 (source / chunk:ad06e7286ca1)
• 经营性现金流持续改善，预计2019-2021年分别为40.84/41.25/48.13亿元。 (source / chunk:95393b8feb67)

风险信号

• 助贷业务受银行业监管政策影响，存在政策收紧或合规不确定性。 (source / chunk:1ff14bcbcaf0)
• 会员制服务推广及商业化进度不及预期。 (source / chunk:1ff14bcbcaf0)

关联主题

• 税控服务
• 助贷业务
• 会员制
• 盈利结构优化
• 金融科技
• 证券
• 同比
• 净利润
• 航天
• 银行
• 金融
• 政策

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:454c24c0a66b index 0: 2019-03-28 公司点评报告 **买入/维持** # 航天信息（600271） 昨收盘：26.99 信息技术 技术硬件与设备 # 税控龙头持续成长、会员制和助贷双线齐飞 ## 走势比较
• chunk:f9ae9cffc67a index 1: | 日期 | 航天信息 | 沪深300 | | -------- | ---- | ----- | | 18/3/28 | 2% | 2% | | 18/5/28 | 14% | 2% | | 18/7/28 | 26% | (11%) | | 18/9/28 | 14% | (11%) | | 18/11/28 | 2% | (11%) | | 19/1/28 | 14% | (11%) | | 19/3/28 | 26% | 2% |
• chunk:1ff14bcbcaf0 index 2: **事件：**公司 2018 年实现营收 279 亿，同比下滑 6%，净利润 16.2 亿，同比增长 4%，扣非净利润 15.9 亿，同比增长 16%。销售费用同比增长 5.4%，管理费用同比增长 6.5%，研发费用同比增长 117%。公司货币现金 97 亿。 **核心业务稳健成长、低毛利业务开始收缩调控，盈利优化。**公司在税盘及服务费降价影响下，公司核心业务增值税防伪税控系统及相关设备的销售收入 55.56 亿元，比上年同期增加 7.83 亿，同比增长 16%。公司积极推进用户数量增加，增加电子发票、云办税...
• chunk:ec2dba6f220e index 3: ，维持“买入”评级。 **风险提示：**公司助贷业务受银行业监管政策影响，存在不确定性；会员制开展进度存在不确定性。 **证券分析师：王文龙** **电话**：021-61376587 **E-MAIL**：wangwenlong@tpyzq.com **执业资格证书编码**：S1190517080001 **联系人：陈小珊** **电话**：021-61376587 **E-MAIL**: chenxs@tpyzq.com ## 盈利预测和财务指标：
• chunk:db3698568c80 index 4: | | 2018A | 2019E | 2020E | 2021E | | --------- | ------ | ----- | ----- | ----- | | 营业收入(百万元) | 27940 | 29340 | 31385 | 33602 | | (+/-%) | (6.10) | 5.01 | 6.97 | 7.06 | | 净利润(百万元) | 1618 | 1867 | 2236 | 2548 | | (+/-%) | 3.95 | 15.39 | 19.74 | 13.97 | | 摊薄每股...
• chunk:19862dbcf775 index 5: 资料来源：Wind，太平洋证券 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
• chunk:09fa461f8518 index 6: | 资产负债表(百万) | 资产负债表(百万) 2017A | 资产负债表(百万) 2018A | 资产负债表(百万) 2019E | 资产负债表(百万) 2020E | 资产负债表(百万) 2021E | | --------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | | 货币资金 | 10...
• chunk:df82875ff62f index 7: | 利润表(百万) | 利润表(百万) 2017A | 利润表(百万) 2018A | 利润表(百万) 2019E | 利润表(百万) 2020E | 利润表(百万) 2021E | | ------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | | 营业收入 | 29754 | 27940 | 29340 | 31...
• chunk:95393b8feb67 index 8: | 现金流量表(百万) | 现金流量表(百万) 2017A | 现金流量表(百万) 2018A | 现金流量表(百万) 2019E | 现金流量表(百万) 2020E | 现金流量表(百万) 2021E | | --------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | | 经营性现金流 | ...
• chunk:ad06e7286ca1 index 9: | 预测指标 | 预测指标 2017A | 预测指标 2018A | 预测指标 2019E | 预测指标 2020E | 预测指标 2021E | | ------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 毛利率 | 15.99% | 20.42% | 20.31% | 21.25% | 22.03% | | 销售净利率 |...

技术溯源

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