中国动力 (600482.SH) 1H24利润高增，看好未来盈利能力提升

报告笔记

• 公司：中国动力
• 股票代码：600482
• 报告日期：2024-07-09
• 券商：国金证券
• 评级：增持
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

1H24业绩高增，受益造船周期上行带动量价齐升、双燃料技术领先及钢材成本低位，看好公司接单能力与盈利能力持续提升。

核心主线

• 背靠中国船舶集团且双燃料技术领先，船舶发动机订单确定性高，接单能力有望持续提升。 (source / chunk:6cb821a9c8e2)
• 造船周期上行带动发动机价格结构性提升，叠加钢材原材料成本低位，公司盈利能力有望持续改善。 (source / chunk:14e46d77eae7)

关键证据

• 1H24实现收入248.61亿元（同比+16.63%），归母净利润4.75亿元（同比+65.73%），业绩高增。 (source / chunk:6cb821a9c8e2)
• 船海业务收入109.58亿元（同比+31.05%），新签合同121.36亿元（同比+18.56%）；低速机新签242台（同比+21.61%）。 (source / chunk:6cb821a9c8e2)
• 顺利交付国内首台甲醇双燃料低速发动机，双燃料低速机产出功率同比+119.34%，有望成为国内最早具备持续交付能力的厂商。 (source / chunk:6cb821a9c8e2)
• 船用低速柴油机国内份额提升至78%，国际份额提升至39%。 (source / chunk:6cb821a9c8e2)
• 全球新造船价格指数达187.98（同比+9.05%），双燃料发动机价格较传统机型高20%以上，推动价格结构性上行。 (source / chunk:14e46d77eae7)
• 钢材综合价格指数自2021年9月以来显著下滑，原材料成本压力趋缓。 (source / chunk:14e46d77eae7)
• 预计2024-2026年营业收入为526/611/709亿元，归母净利润为11.50/19.38/29.77亿元。 (source / chunk:8a052ff78780)
• 对应2024-2026年PE分别为42/25/16倍。 (source / chunk:8a052ff78780)
• 预计2024-2026年摊薄ROE分别为3.08%/5.03%/7.38%，毛利率预计从2023年13.3%提升至2026年18.8%。 (source / chunk:8e11c862a466)

风险信号

• 原材料价格波动风险 (source / chunk:164ff9584ddb)
• 人民币汇率波动风险 (source / chunk:164ff9584ddb)
• 新订单增速不及预期风险 (source / chunk:164ff9584ddb)
• 碳减排政策执行力度低于预期风险 (source / chunk:164ff9584ddb)

关联主题

• 船舶动力系统
• 船用低速柴油机
• 双燃料发动机
• 造船周期
• 盈利能力
• 证券
• 价格
• 同比
• 投资建议
• 净利润
• 金融
• 风险

原材料与上游线索

• 钢材：**发动机价格提升+钢价维持低位，看好公司盈利能力持续提升。 (source / chunk:14e46d77eae7)
• 工业原材料：此外，柴油机等设备主要原材料为钢材，根据 iFind，钢材综合价格指数自 21 年 9 月以来呈现显著下滑趋势。 (source / chunk:14e46d77eae7)

来源线索

• chunk:6cb821a9c8e2 index 0: # 中国动力 (600482.SH) ## 增持（维持评级） 公司点评 证券研究报告 # 1H24 利润高增，看好未来盈利能力提升 **机械组** **分析师**：满在朋 (执业 S1130522030002) manzaipeng@gjzq.com.cn **联系人**：房灵聪 fanglingcong@gjzq.com.cn **市价（人民币）：21.85 元** ### 业绩简评 8 月 30 日，公司发布 24 年中报，1H24 公司实现收入 248.61 亿元，同比+16.63%；归母...
• chunk:14e46d77eae7 index 1: 23 年报，公司船用低速柴油机国内份额提升到 78%，国际份额提升到 39%。 **发动机价格提升+钢价维持低位，看好公司盈利能力持续提升。**根据克拉克森，受益造船周期上行，近年来全球新造船价格持续上涨。截至 7M24，全球新造船价格指数达 187.98，同比+9.05%，造船价上行有望带动船舶发动机价格提升。根据国际船舶网，双燃料发动机价格比传统柴油发动机高 20%以上，双燃料发动机渗透率提升，有望推动公司发动机价格结构性提升。此外，柴油机等设备主要原材料为钢材，根据 iFind，钢材综合价格指数自 21 ...
• chunk:46da73370d33 index 2: | 日期 | 中国动力 (元) | 沪深300 (归一化) | 成交金额 (百万元) | | ------ | -------- | ----------- | ---------- | | 230830 | 19.50 | 19.50 | 400 | | 231130 | 18.00 | 17.50 | 300 | | 240229 | 21.00 | 18.50 | 600 | | 240531 | 22.50 | 19.00 | 500 |
• chunk:8a052ff78780 index 3: ### 盈利预测、估值与评级 我们预计 2024-2026 年公司营业收入为 526/611/709 亿元，归母净利润为 11.50/19.38/29.77 亿元，对应 PE 为 42/25/16X，维持“增持”评级。 **公司基本情况（人民币）**
• chunk:8e11c862a466 index 4: | 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------- | ------- | ------- | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 38,298 | 45,103 | 52,640 | 61,095 | 70,875 | | 营业收入增长率 | 35.77% | 17.77% | 16.71% | 16.06% | 16.01% | | 归母净利润(百万元) | 333 | 779 | 1,150...
• chunk:164ff9584ddb index 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 ### 风险提示 原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险 # 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表（人民币百万元）
• chunk:1ff653a3c9ed index 6: | | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------ | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 主营业务收入 | 28,209 | 38,298 | 45,103 | 52,640 | 61,095 | 70,875 | | 增长率 | | 35.8% | 17.8% | 16.7% | 16.1% | 16.0% | | 主营业务成本 | -24,855...
• chunk:c5bf99cbd6b0 index 7: | | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------ | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | %税前利润 | 3.7% | 28.9% | 28.7% | 14.8% | 7.8% | 5.0% | | 营业利润 | 442 | 424 | 1,174 | 1,721 | 3,178 | 5,173 | | 营业利润率 | 1.6% | 1.1% | 2...
• chunk:5d794166f594 index 8: ### 资产负债表（人民币百万元）
• chunk:84594fe8b4bd index 9: | | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | -------- | ------ | ------ | ------ | ------- | ------- | ------- | | 货币资金 | 13,069 | 20,726 | 27,154 | 29,822 | 31,667 | 34,120 | | 应收款项 | 14,884 | 18,468 | 20,148 | 23,130 | 24,239 | 26,900 | | 存货 | 11,470 ...

技术溯源

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