中航西飞（000768.SZ）2025 年半年报点评
报告笔记
- 公司：中航西飞
- 股票代码：
000768 - 报告日期：2025-08-26
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
1H25净利润同比微增5%，净利率连续八年提升；民机与国际转包业务稳步推进，维持推荐评级。
核心主线
- 紧抓国内民机产业高速发展机遇，持续做大做强国际转包业务，业绩表现符合预期。 (source /
chunk:3f0da29b20fc) - 作为唯一大中型特种民用飞机研制基地，瞄准无人化与智能化趋势，拓展复材与增材制造等新动能。 (source /
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关键证据
- 1H25实现营收194.2亿元（YOY -4.5%），归母净利润6.9亿元（YOY +4.8%），扣非净利润6.5亿元（YOY +4.9%）。 (source /
chunk:3f0da29b20fc) - 1H25毛利率同比提升1.4ppt至7.3%，净利率同比提升0.3ppt至3.5%，连续八年上半年实现净利率同比提升。 (source /
chunk:3f0da29b20fc) - C919部件已实现稳定交付且数量持续增加；积极争取C929外翼盒段工作包；空客A320/A321交付速率稳步提升。 (source /
chunk:3f0da29b20fc) - 期间费用率同比减少0.3ppt至2.5%，1H25经营活动净现金流为-119.1亿元，较去年同期-131.5亿元有所改善。 (source /
chunk:56bc09605c52) - 子公司航空工业陕飞1H25营收32.06亿元（YOY -36.36%），净利润0.43亿元（YOY -69.18%），出现较大幅度下滑。 (source /
chunk:3f0da29b20fc) - 预计2025~2027年归母净利润分别为11.46亿元、13.13亿元、15.40亿元，对应PE分别为71x、62x、53x。 (source /
chunk:56bc09605c52) - 预计2025~2027年营业收入分别为453.02亿元、484.20亿元、512.73亿元，同比增速分别为4.8%、6.9%、5.9%。 (source /
chunk:86f663cead4b) - 预计ROE将从2024年的4.87%稳步提升至2027年的6.42%，资产负债率预计从71.52%降至67.72%。 (source /
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风险信号
- 下游需求不及预期、产品价格波动、国际市场拓展不及预期。 (source /
chunk:e0c33e9f4345)
关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:3f0da29b20fcindex 0: # 中航西飞（000768.SZ）2025 年半年报点评 # 1H25 净利润同比增长 5%；积极拓展新业务方向 2025 年 08 月 26 日 **推荐** **维持评级** **当前价格：** 29.24 元 ➢ **事件：** 8 月 25 日，公司发布 2025 年半年报，1H25 实现营收 194.2 亿元，YOY -4.5%；归母净利润 6.9 亿元，YOY +4.8%；扣非净利润 6.5 亿元，YOY +4.9%。**业绩表现符合预期。** 上半年，公司紧抓国内民机产业高速发展机遇；持续做...chunk:56bc09605c52index 1: 1H25 实现营收 32.06 亿元，YOY -36.36%；净利润 0.43 亿元，YOY -69.18%。营收及净利润均出现较大幅度下滑。 ### 相关研究 1. 中航西飞（000768.SZ）2024 年年报点评：经营效率持续提升；国产大飞机加速-2025/04/01 2. 中航西飞（000768.SZ）2024 年三季报点评：业绩符合市场预期；看好大型飞机龙头未来发展-2024/10/31 3. 中航西飞（000768.SZ）2024 年中报点评：归母净利润同比增长 16%；民机业务或加速发展-2...chunk:e0c33e9f4345index 2: 20252027 年归母净利润分别是 11.46 亿元、13.13 亿元、15.40 亿元，当前股价对应 20252027 年 PE 分别是 71x/62x/53x。**我们考虑到公司在大飞机领域较强的竞争力和领先的地位，维持“推荐”评级。** ➢ **风险提示：** 下游需求不及预期、产品价格波动、国际市场拓展不及预期等。 ### 盈利预测与财务指标chunk:86f663cead4bindex 3: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 43,216 | 45,302 | 48,420 | 51,273 | | 增长率（%） | 7.2 | 4.8 | 6.9 | 5.9 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 1,023 | 1,146 | 1,313 | 1,540 | | 增长率（%） | 18.9 | 12.0 |...chunk:28e5063dfc83index 4: 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 08 月 25 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:2ebaabfd8c60index 5: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入 | 43,216 | 45,302 | 48,420 | 51,273 | | 营业成本 | 40,686 | 42,251 | 44,950 | 47,377 | | 营业税金及附加 | 304 | 317 | 339 | 359 | | 销售费用 | 56 | 55 | 58 | 72 | | 管理费用 |...chunk:bbc22e685dc8index 6: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 7.23 | 4.83 | 6.88 | 5.89 | | EBIT 增长率 | 45.42 | 23.15 | 15.74 | 18.78 | | 净利润增长率 | 18.87 | 12.01 | 14.55 | 17.24 | | 盈利能力（%） | | | |...chunk:47862f5facafindex 7: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 17,888 | 17,559 | 16,428 | 15,941 | | 应收账款及票据 | 12,600 | 12,554 | 13,153 | 13,515 | | 预付款项 | 1,965 | 1,939 | 2,021 | 2,024 | | 存货 | 22,692 | 22,335 | 23...chunk:3513f3bba115index 8: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 净利润 | 1,023 | 1,146 | 1,313 | 1,540 | | 折旧和摊销 | 1,135 | 1,134 | 1,249 | 1,379 | | 营运资金变动 | -2,271 | -1,808 | -2,083 | -1,533 | | 经营活动现金流 | -58 | 575 | 586 | 1,...chunk:9a0385446999index 9: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 ## 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ## 评级说明
技术溯源
- Source table:
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