国博电子（688375.SH） T/R 组件龙头，商业航天及军品订单共同驱动增长
报告笔记
- 公司：国博电子
- 股票代码：
688375 - 报告日期：2026-02-09
- 券商：开源证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
公司作为有源相控阵T/R组件及射频集成电路龙头，将深度受益于商业航天低轨卫星组网放量、“十五五”军品订单重启及硅基氮化镓手机射频芯片量产，维持买入评级。
核心主线
- 商业航天加速发展，可回收火箭技术突破将推动低轨卫星组网，公司作为卫星T/R组件核心供应商有望切入百亿级增量市场。 (source /
chunk:91a454d9b506) - “十五五”军品列装周期启动，有源相控阵雷达加速渗透，公司军用T/R组件业务有望重回周期高点。 (source /
chunk:91a454d9b506) - 硅基氮化镓手机射频芯片已实现量产交付超100万只，性能优于传统砷化镓方案，放量在即并有望拓展至手机直连卫星赛道。 (source /
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关键证据
- 低轨通信卫星相控阵天线占整星成本约50%，T/R组件占载荷价值约37.5%，单星价值量近千万；中国商业航天迈向千星时代预计催生三百亿级T/R组件市场。 (source /
chunk:7dbbdaf6109d) - 有源相控阵雷达(AESA)正加速替代传统雷达，T/R组件为决定雷达性能的核心部件；公司深度绑定中国电科五十五所GaN产线，具备全链条研制能力。 (source /
chunk:7dbbdaf6109d) - 2025年10月公司公告与国内头部终端厂商联合研发的硅基氮化镓功率放大器芯片实现手机终端量产交付超100万只，为业内三代半导体射频芯片手机端首次应用。 (source /
chunk:7dbbdaf6109d) - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.84/6.65/8.31亿元，对应EPS为0.81/1.12/1.39元/股。 (source /
chunk:91a454d9b506) - 对应当前股价的PE分别为146.6/106.6/85.4倍，低于军工电子可比公司平均水平。 (source /
chunk:91a454d9b506) - 2024年T/R组件业务毛利率达39%，其他芯片毛利率升至71.21%，高毛利印证技术壁垒与定价权。 (source /
chunk:3c75fc487f40) - 2025年前三季度在手订单已恢复饱满，营收降幅收窄，全年重回增长通道确定性高。 (source /
chunk:648773b519a6)
风险信号
- 装备列装进度不及预期可能拖累军品业绩增速。 (source /
chunk:7dbbdaf6109d) - 军品验收延迟可能导致业绩确认时点延后。 (source /
chunk:7dbbdaf6109d) - 可复用火箭技术突破与卫星发射进度不及预期将影响商业航天相关业务放量。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:3c3f06a90a7findex 0: # 国博电子（688375.SH） T/R 组件龙头，商业航天及军品订单共同驱动增长 2026 年 02 月 09 日 ——公司深度报告 **投资评级：买入（维持）** **王加煨（分析师）** wangjiawei2@kysec.cn 证书编号：S0790525070009 **马智焱（联系人）** mazhiyan@kysec.cn 证书编号：S0790125090030chunk:e3b73b93ba0dindex 1: | 日期 | 2026/2/6 | | ------------ | ------------ | | 当前股价(元) | 119.00 | | 一年最高最低(元) | 178.17/44.80 | | 总市值(亿元) | 709.26 | | 流通市值(亿元) | 709.26 | | 总股本(亿股) | 5.96 | | 流通股本(亿股) | 5.96 | | 近 3 个月换手率(%) | 73.13 |chunk:91a454d9b506index 2: ### ● 商业航天及“十五五”订单共同催化公司营收增长 国博电子作为有源相控阵 T/R 组件和射频集成电路龙头，产品广泛应用于军用雷达、精确制导、卫星通信等特种领域，以及 5G 基站和智能手机等民用通信场景。我们看好国博电子三大高确定性成长方向：一是商业航天加速，2026 年可回收火箭突破将推动低轨卫星组网，公司作为卫星 T/R 组件核心供应商有望受益百亿级增量市场；二是“十五五”军品列装周期启动，公司军用 T/R 组件业务有望重回高点；三是公司硅基氮化镓手机射频芯片已量产超 100 万只，放量在即，并有望切...chunk:b8a89c1d8ff7index 3: | 日期 | 国博电子(%) | 沪深300(%) | | ------- | ------- | -------- | | 2025-02 | 0 | 0 | | 2025-06 | 60 | 10 | | 2025-10 | 180 | 20 |chunk:7dbbdaf6109dindex 4: 数据来源：聚源 ### ● 国博电子卫星 T/R 组件业务有望跟随商业航天迅速发展 2026 年中国可复用火箭有望实现突破，显著降低发射成本并提升卫星发射频次。在低轨通信卫星中，相控阵天线作为星地高速通信的核心载荷，占整星成本约 50%，而 T/R 组件又占载荷价值的 37.5%左右，单星价值量接近千万元。Starlink 第三代卫星及 AST SpaceMobile 等方案彰显卫星相控阵性能升级产业趋势，中国商业航天从百星迈向千星时代将催生三百亿级 T/R 组件市场。国博电子在卫星 T/R 组件领域具备核心...chunk:9e68fec042a5index 5: | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入(百万元) | 3,567 | 2,591 | 2,630 | 3,367 | 4,543 | | YOY(%) | 3.1 | -27.4 | 1.5 | 28.0 | 34.9 | | 归母净利润(百万元) | 606 | 485 | 484 | 665 | 831 | | YOY(%) | 16...chunk:94b2981ba839index 6: 数据来源：聚源、开源证券研究所 # 目 录 1、 国博电子：有源相控阵核心器件龙头 3 1.1、 公司概览：二十余年技术积淀，打造有源相控阵 T/R 组件国家队 3 1.2、 主营业务：T/R 组件构筑核心壁垒，射频模块与芯片协同发展 3 1.3、 财务表现：短期业绩承压不改长期价值，经营韧性凸显 4 1.4、 股权架构：央企背景赋能资源获取 5 2、 相控阵 T/R 组件及射频芯片：卫星组网与装备升级双轮驱动 7 2.1、 卫星 T/R 组件业务有望跟随商业航天迅速发展 7 2.2、 "十五五"订单有望驱动...chunk:5c2dfea23fd0index 7: 12 表 1： 国博电子主要产品 4 表 2： 2026 年商业航天公司可复用火箭密集发射 7 表 3： 预计公司三类业务营收均显著增长 14 表 4： 公司 PE 估值低于可比公司平均 15 # 1、 国博电子：有源相控阵核心器件龙头 ## 1.1、 公司概览：二十余年技术积淀，打造有源相控阵 T/R 组件国家队 国博电子深耕微波器件领域二十余载，已完成从科研院所技术储备到规模化产业应用的跨越。公司核心团队源自国内最早从事微波器件研究的国家级科研机构，继承了在化合物半导体、微波毫米波电路设计等方面的技术...chunk:aa77c732f1c9index 8: | 年份 | 里程碑事件 | | ---- | --------------- | | 2000 | 公司成立 | | 2010 | 更名为国博电子 | | 2018 | 增资扩股 优化股权结构 | | 2019 | 收购国微电子 | | 2020 | 股份制改造 | | 2021 | 上市申请获受理 | | 2022 | 科创板上市 | | 2025 | 产能顺利释放 |chunk:ff32fd60b135index 9: 资料来源：公司公告、开源证券研究所 ## 1.2、 主营业务：T/R 组件构筑核心壁垒，射频模块与芯片协同发展 公司主要从事有源相控阵 T/R 组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售，是目前国内能够批量提供有源相控阵 T/R 组件及系列化射频集成电路产品的领先企业。其中，有源相控阵 T/R 组件是公司的立身之本，贡献主要营收与利润。T/R 组件是有源相控阵雷达的核心部件，负责信号的发射与接收，其性能直接决定雷达的探测距离、精度及抗干扰能力。国博电子的 T/R 组件产品覆盖 X 波段、Ku 波段、Ka 波...
技术溯源
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