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航天南湖(688552) 持续开拓国内国际市场，设立低空事业部培育新业务

报告笔记​

  • 公司：航天南湖
  • 股票代码：688552
  • 报告日期：2024-05-22
  • 券商：中邮证券
  • 评级：增持
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

公司设立低空事业部拓展民用市场，新型号雷达换装与军贸出口驱动业绩高增，叠加大股东资产注入预期，维持增持评级。

核心主线​

  • 设立低空事业部，依托防空预警技术积淀开拓低空安全体系化解决方案与监视雷达市场，培育新收入增长点。 (source / chunk:64f9b6a20499)
  • 警戒雷达向第四代更新换代，单机价值量提升，公司新型号中标率超50%，市占率有望随新装备定型量产而提升。 (source / chunk:64f9b6a20499)
  • 全球军贸格局变化背景下，中国先进装备出口竞争力增强，公司军贸收入占比有望持续提升。 (source / chunk:64f9b6a20499)
  • 作为航天二院23所唯一上市平台，具备较强的资产注入预期。 (source / chunk:64f9b6a20499)

关键证据​

  • 2023年12月公司正式设立低空事业部，并于2024年5月联合承办低空经济研讨会，夯实产业合作基础。 (source / chunk:64f9b6a20499)
  • 2023年公司实现军贸收入1.10亿元，未来占比有望提升。 (source / chunk:64f9b6a20499)
  • 预计2024-2026年归母净利润分别为1.77、2.36、2.89亿元，同比增速达72%、34%、23%。 (source / chunk:64f9b6a20499)
  • 2023年实现营业收入7.26亿元（同比-23.85%），归母净利润1.02亿元（同比-34.66%）。 (source / chunk:8b858201a8ab)
  • 预计2024-2026年营收分别为9.76、12.71、15.84亿元，归母净利润分别为1.77、2.36、2.89亿元。 (source / chunk:8b858201a8ab)
  • 对应2024-2026年PE分别为37、28、22倍；毛利率预计维持在35.4%-38.7%区间，ROE由3.8%逐步提升至8.7%。 (source / chunk:3b0877825aed)

风险信号​

  • 公司新型号量产进度低于预期。 (source / chunk:230d6b3179c3)
  • 产品降价压力大导致毛利率低于预期。 (source / chunk:230d6b3179c3)
  • 军贸出口受国际关系与地缘局势影响较大。 (source / chunk:230d6b3179c3)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索​

  • chunk:187e618b6b9d index 0: # 中邮证券 CHINAPOSTSECURITIES 2024 年 5 月 22 日 **股票投资评级** ## 增持 | 维持 **个股表现**
  • chunk:4b9475d89966 index 1: | Date | 航天南湖 | 国防军工 | | ------- | ---- | ---- | | 2023-05 | 0 | 0 | | 2023-08 | -13 | -8 | | 2023-10 | -18 | -13 | | 2023-12 | -23 | -18 | | 2024-03 | -18 | -13 | | 2024-05 | -33 | -18 |
  • chunk:64f9b6a20499 index 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 # 航天南湖(688552) ## 持续开拓国内国际市场，设立低空事业部培育新业务 ### ● 事件 5 月 18 日，航天二院 23 所、航天南湖和荆州市产业投资发展集团有限公司联合承办低空经济研讨会，会议探讨了地区低空经济发展趋势，为后续相关产业合作搭建了交流平台，夯实了共建基础。 ### ● 点评 1、设立低空事业部，积极拓展低空等新业务。2023 年 12 月，公司设立低空事业部，积极拓展低空等新业务；5 月 18 日，23 所、航天南湖和荆州市产业投资发展集团...
  • chunk:696c3942308c index 3: | 最新收盘价（元） | 19.24 | | ------------ | ------------- | | 总股本/流通股本（亿股） | 3.37 / 0.84 | | 总市值/流通市值（亿元） | 65 / 16 | | 52 周内最高/最低价 | 27.14 / 15.18 | | 资产负债率(%) | 18.4% | | 市盈率 | 56.59 | | 第一大股东 | 北京无线电测量研究所 |
  • chunk:230d6b3179c3 index 4: **研究所** **分析师:鲍学博** SAC 登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com **分析师:王煜童** SAC 登记编号:S1340523070004 Email:wangyutong@cnpsec.com ### ● 风险提示： 公司新型号量产进度低于预期；产品降价压力大导致毛利率低于预期；军贸出口受国际关系与局势影响较大等。 ### ■ 盈利预测和财务指标
  • chunk:8b858201a8ab index 5: | 项目\年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 726 | 976 | 1271 | 1584 | | 增长率(%) | -23.85 | 34.43 | 30.31 | 24.61 | | EBITDA（百万元） | 84.54 | 169.11 | 236.43 | 296.24 | | 归属母公司净利润（百万元） | 102.46 | 1...
  • chunk:41a6a3d4f8f7 index 6: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 # 财务报表和主要财务比率
  • chunk:0a7c6f714b75 index 7: | 财务报表(百万元) 利润表 | 2023A 利润表 | 2024E 利润表 | 2025E 利润表 | 2026E 利润表 | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | 营业收入 | 726 | 976 | 1271 | 1584 | | 营业成本 | 483 | 598 | 799 | 1023 | | 税金及附加 | 6 | 8 | ...
  • chunk:f55adb19aaaa index 8: | 财务报表(百万元) 利润表 | 2023A 利润表 | 2024E 利润表 | 2025E 利润表 | 2026E 利润表 | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | 股本 | 337 | 337 | 337 | 337 | | 资本公积金 | 1628 | 1628 | 1628 | 1628 | | 未分配利润 | 591 | 70...
  • chunk:3b0877825aed index 9: | 主要财务比率 成长能力 | 2023A 成长能力 | 2024E 成长能力 | 2025E 成长能力 | 2026E 成长能力 | | --------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 营业收入 | -23.9% | 34.4% | 30.3% | 24.6% | | 营业利润 | -38.2% | 84.4% | 33.4% | 22.5% |...

技术溯源​

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