七一二(603712)：系统产品收入增长迅猛，盈利能力持续提升

报告笔记

• 公司：七一二
• 股票代码：603712
• 报告日期：2021-03-18
• 券商：太平洋证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

2020年业绩符合预期，系统产品高增带动盈利改善，国防信息化与装备升级驱动长期成长，维持买入评级。

核心主线

• 国防信息化加速与20系列等新机型放量，军用无线通信需求持续快速增长，公司作为核心供应商深度受益。 (source / chunk:b4b2d5db3e14)
• 机载通信向CNI系统级产品升级提升单机价值量，地面通信改型升级订货增加，双轮驱动业绩高增。 (source / chunk:b4b2d5db3e14)
• 研发费用率常年维持20%以上，微波散射、数据链、卫星通信等新项目多点开花，提供长期增长动能。 (source / chunk:b4b2d5db3e14)
• 民品业务积极整合并引入市场化机制，环保与通信业务有望焕发活力，形成第二增长曲线。 (source / chunk:8d9de5969623)

关键证据

• 2020年营收26.96亿元（+25.95%），归母净利润5.23亿元（+51.48%），扣非净利润5.01亿元（+55.14%）。 (source / chunk:38e898df7f62)
• 系统产品收入10.89亿元（+76.39%），收入占比由30%提升至40%，成为核心增长引擎。 (source / chunk:38e898df7f62)
• 规模效应凸显，毛利率48.12%（+1.53pct），净利率19.40%（+3.23pct），ROE达18.90%（+4.53pct）。 (source / chunk:38e898df7f62)
• 存货28.15亿元（+19.23%），合同负债11.63亿元（较年初增4.83亿元），订单饱满保障后续业绩。 (source / chunk:b4b2d5db3e14)
• 回款显著改善，经营性现金流净额8.04亿元（同比+263%），应收账款增速远低于营收增速。 (source / chunk:b4b2d5db3e14)
• 预计2021-2023年归母净利润分别为7.72亿、10.75亿、14.99亿元，对应PE为33倍、24倍、17倍，PEG 1估值处于低位。 (source / chunk:8d9de5969623)
• 2020年EPS为0.68元，利润分配方案为每10股派现1元（含税）。 (source / chunk:38e898df7f62)
• 2020年研发费用5.78亿元，占营收比重21.44%，持续高强度研发投入支撑产品迭代。 (source / chunk:b4b2d5db3e14)

风险信号

• 军品需求不达预期。 (source / chunk:8d9de5969623)

关联主题

• 国防军工
• 军用无线通信
• 盈利能力
• 国防信息化
• 估值
• 同比
• 证券
• ROE
• 净利润
• 毛利率
• ROA
• 军工

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:996c89acecc8 index 0: 2021-03-18 公司点评报告 **买入/维持** **七一二 (603712)** 昨收盘：33.26 国防军工 # 七一二(603712)：系统产品收入增长迅猛，盈利能力持续提升 ### 走势比较
• chunk:4daf13b156b3 index 1: | Date | 七一二 | 沪深300 | | -------- | --- | ----- | | 20/3/18 | 0 | 0 | | 20/5/19 | 10 | 15 | | 20/7/19 | 82 | 25 | | 20/9/19 | 58 | 30 | | 20/11/19 | 34 | 40 | | 21/1/19 | 30 | 45 |
• chunk:38e898df7f62 index 2: ### 股票数据 **总股本/流通(百万股）**: 772/772 **总市值/流通（百万元）**: 28,247/28,247 **12个月最高/最低（元）**: 57.47/24.00 ### 相关研究报告： 七一二（603712）深度报告：军用无线通信领军企业，研发驱动创造新增长 2020/11/29 ### 证券分析师：马捷 **电话**：010-88695137 **E-MAIL**：majie@tpyzq.com **执业资格证书编码**：S1190519070002 ### 证券...
• chunk:b4b2d5db3e14 index 3: 19.40%，同比提升 3.23 个百分点；ROE 为 18.90%，同比增长 4.53 个百分点。 **存货、预收款项同比增长迅速，预示持续业绩增长潜力。** **存货：** 2020 年底公司存货金额 28.15 亿元，同比增长 19.23%，其中发出商品 7.78 亿元，同比增长 23.88%。 预收款项： 2020 年底公司合同负债 11.63 亿元，较年初（预收账款）增加 4.83 亿元。存货、预收款项持续增加显示公司订单充足，2021 年业绩持续增长有保障。 **回款优化，经...
• chunk:8d9de5969623 index 4: | 守正 出奇 宁静 致远 太平洋证券 PACIFIC SECURITIES 公司点评报告 七一二（603712）：系统产品收入增长迅速，盈利能力持续提升 P3 鉴定。科研项目多点开花，新产品持续转化为市场订单，为公司长期增长的驱动力。 **民品：具备一定竞争力，内部改革激发活力。** 2020年民品受疫情影响对公司收入和利润增长形成拖累，预计2021公司民品将实现业绩正增长。公司目前积极整合民品业务，激发活力，未来有望形成第二增长极。**环保业务：** 公司与中国石化经营管理有限公司和中石化保定化工有限...
• chunk:f0fbb1c4670b index 5: | | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | | ---------- | ------ | ------ | ------- | ------- | | 营业收入(百万元) | 2696.1 | 3523.7 | 4504.4 | 5806.0 | | (+/-%) | 25.95% | 30.70% | 27.83% | 28.90% | | 归母净利润(百万元) | 523.08 | 772.41 | 1074.99 | 1498.84 | | (+/-%) | 51.48% | ...
• chunk:ebfaa7f72725 index 6: 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远
• chunk:1d20af705c65 index 7: | 资产负债表(百万) | 资产负债表(百万) 2018A | 资产负债表(百万) 2019A | 资产负债表(百万) 2020E | 资产负债表(百万) 2021E | 资产负债表(百万) 2022E | | --------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | | 货币资金 | 45...
• chunk:220ec9bde7b7 index 8: | 利润表(百万) | 利润表(百万) 2018A | 利润表(百万) 2019A | 利润表(百万) 2020E | 利润表(百万) 2021E | 利润表(百万) 2022E | | ------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | | 营业收入 | 1625.6 | 2140.7 | 2782.8 |...
• chunk:375786b00071 index 9: | 现金流量表(百万) | 现金流量表(百万) 2018A | 现金流量表(百万) 2019A | 现金流量表(百万) 2020E | 现金流量表(百万) 2021E | 现金流量表(百万) 2022E | | --------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | | 经营性现金流 | ...

技术溯源

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