中船防务（600685）2020 年报点评：经营提效，军民品订单有望持续释放

报告笔记

• 公司：中船防务
• 股票代码：600685
• 报告日期：2021-03-31
• 券商：中航证券
• 评级：持有
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

2020年归母净利大增主要系广船国际等股权处置投资收益，扣非后大幅减亏；钢结构业务受海上风电拉动强劲，资产结构优化，军民品订单有望持续释放。

核心主线

• 股权处置工作完成，经营业绩持续转好，扣非净利润大幅减亏。 (source / chunk:d2a6db9bf134)
• 钢结构工程业务受海上风电拉动发展强劲，业务占比显著提升。 (source / chunk:77f3a0a0be4f)
• 资产结构进一步优化，经营提效，军民品订单有望持续释放。 (source / chunk:d95d787893c5)

关键证据

• 2020年实现营业收入116.08亿元（-46.82%），归母净利润36.62亿元（+567.92%），主要因处置广船国际股权确认投资收益33.90亿元及澄西扬州股权3.22亿元。 (source / chunk:d2a6db9bf134)
• 扣非后净利润为-2.83亿元，同比减亏7.34亿元，主要系丧失广船国际控制权后仅合并其1-2月数据。 (source / chunk:d2a6db9bf134)
• 钢结构业务营收同比增长64.75%，占总收入比重提升至14.37%（同比+6.96pcts），主因国内海上风电基础构件订单承接量大增。 (source / chunk:77f3a0a0be4f)
• 船海业务收入比重维持在80%以上（81.32%），受钢结构占比提升影响同比微降5.22pcts。 (source / chunk:77f3a0a0be4f)
• 2020年主营业务毛利6.53亿元，毛利率6.05%，同比减少0.73pcts。 (source / chunk:77f3a0a0be4f)
• 预计2021-2023年归母净利润分别为1.17亿元、1.76亿元、2.18亿元，对应EPS分别为0.08元、0.12元、0.15元。 (source / chunk:d95d787893c5)
• 2020年经营性现金流净额为-10.24亿元，投资性现金流净额为-34.71亿元。 (source / chunk:552385137c16)

风险信号

• 利率、汇率波动风险。 (source / chunk:d95d787893c5)
• 客户合同履约风险。 (source / chunk:d95d787893c5)

关联主题

• 军工
• 船舶制造
• 海上风电
• 钢结构
• 资产重组
• 证券
• 同比
• 钢材
• 净利润
• 风险
• 毛利率
• 投资建议

原材料与上游线索

• 钢材：* **钢结构工程业务发展势头强劲，业务占比提升。 (source / chunk:77f3a0a0be4f)

来源线索

• chunk:e70ba405efee index 0: 中航证券研究所 分 析 师：张 超 证券执业证书号：S0640519070001 分 析 师：蒋聪汝 证券执业证书号：S0640517050001 电话：010-59562523 邮箱：jiangcr@avicsec.com # 中船防务（600685）2020 年报点评：经营提效，军民品订单有望持续释放 行业分类：军工 2021 年 3 月 31 日
• chunk:156a33ff72f1 index 1: | 公司投资评级 | 持有 | | ------------- | ----- | | 当前股价（21.3.31） | 25.16 |
• chunk:08cb3be7e71f index 2: | 基础数据（2021.3.31） | 基础数据（2021.3.31） | | --------------- | --------------- | | 沪深 300 | 5094.73 | | 总股本（亿） | 14.14 | | 流通 A 股（亿） | 8.21 | | 流通 A 股市值（亿元） | 206.67 | | 每股净资产（元） | 10.21 | | PE | 9.44 | | PB | 2.40 |
• chunk:981c49594d51 index 3: ## 近一年公司与沪深 300 走势对比图
• chunk:534d8bd8ff53 index 4: | 日期 | 中船防务 (收益率 %) | 沪深300 (收益率 %) | 成交金额 | | ----- | ------------ | ------------- | ------------ | | 20-03 | 0.00 | 0.00 | \[estimated] | | 20-04 | \[estimated] | \[estimated] | \[estimated] | | 20-05 | \[estimated] | \[estimated] | \[estimated] | | 20-06 |...
• chunk:d2a6db9bf134 index 5: 数据来源：wind，中航证券金融研究所 事件：公司 3 月 31 日发布 2020 年报，报告期内，公司实现营业收入 116.08 亿元（-46.82%）；归母净利润 36.62 亿元（+567.92%）。 ➢ **投资要点** * **股权处置工作完成，经营业绩持续转好。** 2020 年，公司实现营业收入 116.08 亿元（-46.82%），完成年度计划的 98.18%；合同承接金额 111.29 亿元，完成年度计划的 79.95%；实现归母净利 36.62 亿元（+567.92%），归母净利大幅增长...
• chunk:77f3a0a0be4f index 6: 入市须谨慎** **请务必阅读正文后的免责条款部分** 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传真：0755-83688539 * **钢结构工程业务发展势头强劲，业务占比提升。**分业务看，公司营收主要包括造船产品、海工产品、钢结构工程、船舶修理及改装、机电产品及其他。2020年，考虑剔除广船国际相关业绩影响，公司实现主营业务收入107.83亿元，同比下降15.07%。其中，钢结构业务板块同比增长64.75%，船舶...
• chunk:d95d787893c5 index 7: 力，扎实推进管理提升，确保重点船舶产品按期交付，改善盈利能力。在持续提升主营业务经营效率的同时，积极拓展应用产业业务，在钢结构、海上风电、环保及工业互联等业务方面取得良好业绩，提升了公司在应用产业方面的竞争力与市场影响力。 * **投资建议：**目前，公司资产结构进一步优化，经营水平持续改善。未来公司将进一步加强新船型和高技术、高附加值船型的开发和技术研究工作，军民品订单有望持续释放。结合公司2021年计划营收112亿元与计划承接合同131亿元，预计公司2021年至2023年归母净利润分别为1.17亿元、1.7...
• chunk:a590f8087e57 index 8: | 单位:亿元 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | | ------------ | ------- | ------- | ------ | ------ | | 营业收入 | 116.08 | 117.65 | 120.06 | 123.93 | | 增长率(%) | 13.61% | 1.35% | 2.05% | 3.22% | | 归属母公司股东净利润 | 36.62 | 1.17 | 1.76 | 2.18 | | 增长率(%) | 129.34% | -96.80% ...
• chunk:ffaffe202c32 index 9: 数据来源：wind，中航证券研究所 # ◆ 公司主要财务数据 ## 图 1：公司营业收入（亿元）及增速（%）

技术溯源

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