经营持续恢复 2023 年业绩扭亏为盈

报告笔记

• 公司：白云机场
• 股票代码：未识别
• 报告日期：2024-04-27
• 券商：国金证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

航空出行需求复苏带动主业量价齐升，2023年顺利扭亏为盈；国际航线恢复与免税协议延期有望驱动中长期业绩持续修复。

核心主线

• 国内经济企稳与航空出行需求复苏推动起降架次及客货吞吐量大幅增长，带动航空性与非航业务收入双升。 (source / chunk:69581322d4c4)
• 中美直航增班突破叠加进境免税店协议延期至2029年，国际航线复苏将有效拉动免税租金收入，中长期业绩弹性可期。 (source / chunk:4d0e59e115a3)

关键证据

• 2023年营收64.3亿元（同比+61.95%），归母净利润4.4亿元实现扭亏；1Q2024营收16.6亿元（+22.4%），归母净利润1.88亿元（+319.4%）。 (source / chunk:69581322d4c4)
• 2023年旅客吞吐量6317万人次（+142%，恢复至2019年86.1%），起降架次45.6万（+71%，恢复至93%）；1Q2024旅客吞吐量恢复至2019年108%，起降架次恢复至109%。 (source / chunk:69581322d4c4)
• 规模效应显现，2023年毛利率同比大幅提升45.25pct至21.13%，期间费用率下降4.21pct至9.62%，归母净利率同比提升33.85pct至6.87%。 (source / chunk:69581322d4c4)
• 2023年毛利率21.13%，期间费用率9.62%，归母净利率6.87%。 (source / chunk:69581322d4c4)
• 下调2024-2025年归母净利润预测至14.1亿元、15.6亿元，新增2026年预测8亿元。 (source / chunk:4d0e59e115a3)
• 预计2024-2026年营业收入分别为80.71亿元、86.18亿元、93.87亿元；对应ROE分别为7.60%、7.95%、3.96%。 (source / chunk:4a7a0f5a22d6)

风险信号

• 航空出行需求恢复不及预期。 (source / chunk:4d0e59e115a3)
• 免税提成率降低风险。 (source / chunk:4d0e59e115a3)
• 扩建工程影响业绩风险、商务违约风险及限售股解禁风险。 (source / chunk:4d0e59e115a3)

关联主题

• 机场运营
• 航空出行复苏
• 免税业务
• 财务预测
• 证券
• 同比
• 净利润
• 金融
• 风险
• 投资建议
• 毛利率
• 航空

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:69581322d4c4 index 0: # 经营持续恢复 2023 年业绩扭亏为盈 ### 交通运输组 **分析师**：郑树明（执业S1130521040001) zhengshuming@gjzq.com.cn **分析师**：王凯婕（执业S1130522070001） wangkaijie@gjzq.com.cn **联系人**：霍泽嘉 huozejia@gjzq.com.cn **市价（人民币）：10.58元** ## 业绩简评 2024 年 4 月 27 日，白云机场发布 2023 年年度报告以及 2024 年一季度报告。2023...
• chunk:4d0e59e115a3 index 1: 5.76%，同比-2.28pct；研发费用率为 0.78%，同比-0.38pct；财务费用率为 1.46%，同比-1.36pct。毛利率与费用率均改善，2023 年公司归母净利率为 6.87%，同比上升 33.85pct，顺利实现扭亏为盈。 **航班恢复创新高，业绩恢复值得期待。**2024 年以来航线持续恢复，1Q2024 公司实现旅客吞吐量 1959.9 万人次，同比增长 43%，恢复至 2019 年的 108%；飞机起降架次 13.2 万架次，同比增长 25%，恢复至 2019 年的 109%。同时，中美...
• chunk:7a51d4333ea2 index 2: | 日期 | 成交金额(百万元) | 白云机场(元) | 沪深300 | | ------ | --------- | ------- | ----- | | 230427 | 400 | 14.50 | 14.00 | | 230727 | 200 | 13.50 | 13.00 | | 231027 | 200 | 10.50 | 11.50 | | 240127 | 200 | 10.00 | 10.50 |
• chunk:ae32a9c4679d index 3: ### 公司基本情况（人民币）
• chunk:4a7a0f5a22d6 index 4: | 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------- | ------- | ------ | ------- | ------ | ------- | | 营业收入(百万元) | 3,971 | 6,431 | 8,071 | 8,618 | 9,387 | | 营业收入增长率 | -23.34% | 61.95% | 25.50% | 6.78% | 8.92% | | 归母净利润(百万元) | -1,071 | 442 | 1,412 |...
• chunk:0c5a12722c3e index 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 # 附录：三张报表预测摘要
• chunk:a0804a7121c8 index 6: | 损益表（人民币百万元） | 损益表（人民币百万元） 2021 | 损益表（人民币百万元） 2022 | 损益表（人民币百万元） 2023 | 损益表（人民币百万元） 2024E | 损益表（人民币百万元） 2025E | 损益表（人民币百万元） 2026E | | ----------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | -----------------...
• chunk:fadc53cd82eb index 7: | 损益表（人民币百万元） | 损益表（人民币百万元） 2021 | 损益表（人民币百万元） 2022 | 损益表（人民币百万元） 2023 | 损益表（人民币百万元） 2024E | 损益表（人民币百万元） 2025E | 损益表（人民币百万元） 2026E | | ----------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | -----------------...
• chunk:4575ca0df8ff index 8: | 现金流量表（人民币百万元） | 现金流量表（人民币百万元） 2021 | 现金流量表（人民币百万元） 2022 | 现金流量表（人民币百万元） 2023 | 现金流量表（人民币百万元） 2024E | 现金流量表（人民币百万元） 2025E | 现金流量表（人民币百万元） 2026E | | ------------- | ---------------------- | ---------------------- | --------------------...
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技术溯源

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