七一二（603712）2020年三季报点评：业绩高增长，看好公司长期发展

报告笔记

• 公司：七一二
• 股票代码：603712
• 报告日期：2020-10-27
• 券商：民生证券
• 评级：推荐
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

公司2020年前三季度业绩延续高增长，无线通信终端与系统级产品订单持续突破，控股股东混改落地有望推动长期发展，维持推荐评级。

核心主线

• 无线通信终端与系统级产品双轮驱动，军品基本盘稳固且民品市场持续开拓，叠加控股股东混改落地，看好公司长期成长空间。 (source / chunk:a0cdda05ca75)

关键证据

• 2020年前三季度营收13.10亿元（同比+13.74%），归母净利润1.73亿元（同比+53.89%），Q3单季净利同比+55.74%，毛利率提升至47.08%。 (source / chunk:a0cdda05ca75)
• 军品占比达80%，作为老牌军用通信单位占据较大市场份额；民用端与国家铁路集团、多地地铁签订无线通信设备合同。 (source / chunk:a0cdda05ca75)
• 系统级产品（军用CNI系统、铁路调度系统）订单持续增长，市场份额不断扩大。 (source / chunk:a0cdda05ca75)
• 控股股东中环集团混改最终受让方确定为TCL集团，实控人仍为天津国资委，改革有望持续深化。 (source / chunk:c34dc6a4ca80)
• 预计2020-2022年归母净利润分别为5.40/7.53/10.15亿元，对应EPS为0.70/0.98/1.31元。 (source / chunk:75d4ea5edb3d)
• 对应PE分别为65X/47X/35X，低于可比公司平均估值74X。 (source / chunk:003435c87432)
• 2020年前三季度预付款项较上年末增加210.99%，主要系集中备货导致材料预付款增加。 (source / chunk:a0cdda05ca75)
• 预计2020-2022年毛利率分别为49.4%/50.1%/50.8%，ROE分别为17.4%/19.6%/20.9%。 (source / chunk:ca811fc08060)

风险信号

• 军品订单不达预期。 (source / chunk:003435c87432)
• 民用铁路终端市场开拓受阻。 (source / chunk:003435c87432)

关联主题

• 国防军工
• 无线通信
• 军工电子
• 国企改革
• 铁路通信
• 证券
• 净利润
• 同比
• 金融
• 投资建议
• ROE
• 军工

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:a0cdda05ca75 index 0: # 七一二（603712） 公司研究/点评报告 # 业绩高增长，看好公司长期发展 ——七一二（603712）2020 年三季报点评 ## 点评报告/国防军工 **推荐** 维持评级 **当前价格：** 45.39 元 ### 一、事件概述 10 月 27 日，公司发布 2020 年三季报，实现营业收入 13.10 亿元，同比增长 13.74%；实现归母净利润 1.73 亿元，同比增长 53.89%。 ### 二、分析与判断 #### 业绩延续高增长，利润率提升 2020 年前三季度，公司实现营...
• chunk:c34dc6a4ca80 index 1: CNI 系统及应用于铁路及轨道交通平台调度系统，其中以军用 CNI 系统为主。近年来系统级产品发展快速，报告期内公司系统级产品订单持续增长。随着公司在系统产品领域的市场份额不断扩大，我们看好系统级产品持续突破。 #### 控股股东混改，改革有望持续进行 公司于 2020 年 1 月 20 日发布公告，津智资本和渤海国资拟转让公司控股股东中环集团合计 100%股份。7 月 17 日，中环集团将持有公司的全部股份划转至天津智博科技，公司实控人仍为天津国资委。我们认为控股股东启动混改将推动公司层面的混改进程，目前中...
• chunk:c832eae25eba index 2: | 交易数据 | 2020-10-27 | | --------------- | ----------- | | 近 12 个月最高/最低(元) | 52.14/19.99 | | 总股本（百万股） | 772.00 | | 流通股本（百万股） | 366.44 | | 流通股比例（%） | 47% | | 总市值（亿元） | 350.41 | | 流通市值（亿元） | 166.33 |
• chunk:25941b2ee766 index 3: #### 该股与沪深 300 走势比较
• chunk:69c6ff194453 index 4: | 日期 | 七一二 | 沪深300 | | ----- | --- | ----- | | 19/10 | 0 | 0 | | 20/1 | 15 | 5 | | 20/4 | 10 | 5 | | 20/7 | 110 | 30 | | 20/10 | 100 | 35 |
• chunk:003435c87432 index 5: 资料来源：wind，民生证券研究院 **分析师：王一川** **执业证号：** S0100518020001 **电话：** (010)85127513 **邮箱：** wangyichuan@mszq.com **研究助理：刘明洋** **执业证号：** S0100119070002 **电话：** (010)85127513 **邮箱：** liumingyang@mszq.com ### 三、投资建议 公司为无线专网通信龙头企业，系统级产品发展迅速，我们看好公司长期发展。预计公司 2020~2022...
• chunk:75d4ea5edb3d index 6: | 项目/年度 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 2,141 | 2,879 | 3,861 | 5,064 | | 增长率（%） | 31.7% | 34.5% | 34.1% | 31.1% | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 345 | 540 | 753 | 1,015 | | 增长率（%） | 53.5% | 56.4% | 39.5...
• chunk:e62236506c8d index 7: 资料来源：公司公告、民生证券研究院 ## 公司财务报表数据预测汇总 **利润表（百万元）**
• chunk:139c056f1a24 index 8: | | \*\*2019\*\* | \*\*2020E\*\* | \*\*2021E\*\* | \*\*2022E\*\* | | ----------------- | ------------ | ------------- | ------------- | ------------- | | 营业总收入 | 2,141 | 2,879 | 3,861 | 5,064 | | 营业成本 | 1,143 | 1,457 | 1,928 | 2,489 | | 营业税金及附加 | 5 | 6 | 8 | ...
• chunk:e25119a4b1b2 index 9: **资产负债表（百万元）**

技术溯源

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