中国海防（600764）2025 年中报点评：水声电子防务增速最高，多个方面取得了重要进展
报告笔记
- 公司：中国海防
- 股票代码：
600764 - 报告日期：2025-08-30
- 券商：东吴证券
- 评级：增持
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2025H1业绩双增，水声防务与电子信息双轮驱动，订单储备充足，维持增持评级。
核心主线
- 防务与电子信息双轮驱动，水声电子防务受益于无人平台装备突破实现高增，非防务板块智慧城市与智能制造项目落地成为营收核心动力。 (source /
chunk:813435228692) - 研发投入占比超10%，水声通信与特装电子关键技术突破巩固龙头地位，非防务业务加速出海与多场景拓展。 (source /
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关键证据
- 2025H1实现营收13.85亿元（+19.64%），归母净利润0.95亿元（+25.48%）。 (source /
chunk:813435228692) - 水声电子防务收入4.20亿元（+30.68%），非防务收入7.36亿元（+22.07%），电子信息产品收入7.12亿元（+21.28%）。 (source /
chunk:813435228692) - 合同负债增至1.65亿元（+12.31%），存货微增，反映在手订单充足及积极备货。 (source /
chunk:813435228692) - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.95/3.67/4.63亿元，对应PE为87/70/55倍。 (source /
chunk:97d2d7434d75) - 2025H1毛利率降至35.32%，主因防务产品成本上升及原材料价格波动；期间费用率降至12.70%。 (source /
chunk:813435228692) - 2025H1经营现金流净流出1.60亿元，主要系销售回款减少3.09亿元所致。 (source /
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风险信号
- 新产品拓展不及预期 (source /
chunk:97d2d7434d75) - 原材料价格波动 (source /
chunk:97d2d7434d75) - 技术创新风险 (source /
chunk:97d2d7434d75) - 宏观政策风险 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 铝：非防务领域实现收入 7.36 亿元，同比增长 22.07%，智慧城市与智能制造板块表现突出，轨道交通智能运维、新能源汽车铝锻产线等项目落地，带动电子信息产品收入达 7.12 亿元，同比增长 21.28%，成为拉动整体营收的核心动力。 (source /
chunk:813435228692) - 工业原材料：利润表方面，2025 年上半年销售毛利率由 36.46%降至 35.32%，因防务产品成本上升及原材料价格波动； (source /
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来源线索
chunk:4475b89aaa22index 0: 证券研究报告·公司点评报告·航海装备Ⅱ # 中国海防（600764） # 2025 年中报点评：水声电子防务增速最高，多个方面取得了重要进展 2025 年 08 月 30 日 ## 增持（维持） **证券分析师 苏立赞** 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师 许牧** 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn **证券分析师 高正泰** 执业证书：S0600525060001 gaozht@dwzq.com.cnchunk:6555f3915cb3index 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------- | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入（百万元） | 3,592 | 3,173 | 3,795 | 4,533 | 5,481 | | 同比 | (16.31) | (11.65) | 19.61 | 19.42 | 20.93 | | 归母净利润（百万元） | 308.58 | 228.00 | 294...chunk:455dcfe923e4index 2: ### 股价走势chunk:955ed964f621index 3: | 日期 | 中国海防 | 沪深300 | | ---------- | ---- | ----- | | 2024/8/30 | 0 | 0 | | 2024/12/29 | 31 | 13 | | 2025/4/29 | 22 | 22 | | 2025/8/28 | 76 | 31 |chunk:813435228692index 4: [Table_Tag] [Table_Summary] **事件：**公司发布 2025 年中报。公司 2025 年上半年实现营业收入 13.85 亿元，同比去年+19.64%；归母净利润 9457.39 万元，同比去年+25.48%。 ### 投资要点 * **各板块营收变化的原因主要在于市场需求的变化以及公司产品的市场竞争力提升：**2025 年上半年，公司实现营业收入 13.85 亿元，同比增长 19.64%；归属于上市公司股东的净利润 0.95 亿元，同比增长 25.48%。业绩提升主要得益于防务及...chunk:97d2d7434d75index 5: 2025 年上半年，经营现金流净流出 1.60 亿元，上年同期为净流出 0.41 亿元，主因销售回款减少 3.09 亿元；合同负债 1.65 亿元增加 12.31%，预示在手订单充足；存货微增显示积极备货以匹配交付需求，整体运营稳健。 ### 基础数据 * **每股净资产(元,LF)**: 11.60 * **资产负债率(%,LF)**: 27.37 * **总股本(百万股)**: 710.63 * **流通 A 股(百万股)**: 710.63 * **公司核心竞争力持续强化：**公司 2025 年上半年...chunk:c3e5576cd5a7index 6: | 中国海防三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ------ | ------- | ------ | -------------- | ------- | ----- | -----...chunk:e0aa6b646527index 7: | 中国海防三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ------ | ------- | ------ | -------------- | ------- | ----- | -----...chunk:a0df3f25b87aindex 8: | 中国海防三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ------ | ------- | ------ | -------------- | ------- | ----- | -----...chunk:28eb6406acfdindex 9: 免责及评级说明部分 ## 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所...
技术溯源
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