中国卫星（600118.SH）2023 年中报点评
报告笔记
- 公司：中国卫星
- 股票代码：
600118 - 报告日期：2023-08-26
- 券商：民生证券
- 评级：谨慎推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
项目立项延迟致上半年业绩短期承压，但毛利率显著改善且卫星应用订单落地，在手合同充裕支撑后续增长，维持谨慎推荐评级。
核心主线
- 公司作为航天科技集团旗下兼具宇航制造与卫星应用业务的上市平台，深度受益于“十四五”空间基础设施建设及“科改示范企业”改革推进，长期成长逻辑明确。 (source /
chunk:dc049cfff2a3)
关键证据
- 1H23实现营收24.1亿元（同比-25.9%），归母净利润1.4亿元（同比-40.7%），主因本期项目立项进度推迟影响收入确认，且上年同期减持钛金科技产生7240万元投资收益本期不再发生。 (source /
chunk:6aa4d22d8519) - 2Q23毛利率同比提升7.55ppt至19.4%，上半年综合毛利率同比提升3.33ppt至15.9%，产品结构优化带动盈利质量改善。 (source /
chunk:6aa4d22d8519) - 高通量卫星通信终端获海洋领域订单上千台套，成功中标高分遥感卫星输电线路监测项目，无人机系统集成亦中标多个项目，卫星应用业务拓展顺利。 (source /
chunk:6aa4d22d8519) - 截至2Q23末，合同负债12.2亿元（较年初+12.0%），存货23.4亿元（+16.7%），合同资产20.5亿元（+67.3%），在手订单充裕为后续收入释放提供支撑。 (source /
chunk:52f6a0ad4e44) - 预计2023-2025年归母净利润分别为3.42亿元、4.12亿元、4.95亿元，对应PE为84x/70x/58x。 (source /
chunk:dc049cfff2a3) - 2023E-2025E营业收入预计分别为95.63亿元、110.52亿元、126.24亿元，同比增速分别为16.0%、15.6%、14.2%。 (source /
chunk:ef377199f8bd) - 2023E毛利率预计为11.35%，净利率4.44%，ROE预计为5.26%，资产负债率预计为42.16%。 (source /
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风险信号
关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:6aa4d22d8519index 0: # 中国卫星（600118.SH）2023 年中报点评 # 项目立项延迟影响收入确认；关注需求变化 2023 年 08 月 26 日 **谨慎推荐** **维持评级** **当前价格：** **24.40 元** * **事件：** 公司 2023 年 8 月 24 日发布了 2023 年中报，1H23 实现营收 24.1 亿元，YoY-25.9%；归母净利润 1.4 亿元，YoY-40.7%；扣非归母净利润 1.4 亿元，YoY-8.3%。公司 1H23 收入下降主要是宇航制造类业务上年同期在研项目的履...chunk:52f6a0ad4e44index 1: konghourong@mszq.com **研究助理 赵博轩** **执业证书：** S0100122030069 **电话：** 010-85127668 **邮箱：** zhaoboxuan@mszq.com **研究助理 冯鑫** **执业证书：** S0100122090013 **电话：** 021-80508460 **邮箱：** fengxin_yj@mszq.com * **应收/存货/合同负债均有不同程度增长；经营活动净现金流小幅改善。** 费用端，公司 2023 年上半年期间费用率为 ...chunk:dc049cfff2a3index 2: 32%-2022/11/01 4.中国卫星（600118.SH）2022 年中报点评：航天业务有序开展；1H22 子公司出表投资收益增加-2022/09/04 5.中国卫星（600118.SH）2022 年一季报点评：平台优势明显；持续加大研发投入-2022/05/08 * **投资建议：** 公司是我国航天科技集团旗下兼具宇航制造和卫星应用业务的上市企业，受益于“十四五”空间基础设施建设等航天事业的快速发展及“科改示范企业”相关改革。我们预计公司 2023～2025 年归母净利润为 3.42 亿元、4.12 ...chunk:ef377199f8bdindex 3: | 项目/年度 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 8242 | 9563 | 11052 | 12624 | | 增长率（%） | 15.3 | 16.0 | 15.6 | 14.2 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 286 | 342 | 412 | 495 | | 增长率（%） | 21.9 | 19.8 | 20.5 | 19.9 |...chunk:e0759029a21dindex 4: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 08 月 25 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:266fde2dc2bcindex 5: | 利润表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ----------------- | ------------ | ------------ | ------------- | ------------- | | \*\*营业总收入\*\* | \*\*8242\*\* | \*\*9563\*\* | \*\*11052\*\* | \*\*12624\*\* | | 营业成本 | 7367 | 8478 | 9793 | 11178 | | 营业税金及附加 | ...chunk:a5940ca4fca5index 6: | 主要财务指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | --------------- | ------ | ----- | ----- | ----- | | \*\*成长能力（%）\*\* | | | | | | 营业收入增长率 | 15.26 | 16.02 | 15.58 | 14.23 | | EBIT 增长率 | -35.34 | 57.69 | 19.76 | 19.92 | | 净利润增长率 | 21.89 | 19.75 | 20.52 | 19.90 | | ...chunk:e3f4e7f07755index 7: | 资产负债表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | 货币资金 | 4045 | 4585 | 5226 | 6120 | | 应收账款及票据 | 2243 | 2450 | 2692 | 2923 | | 预付款项 | 533 | 583 | 639 | 693 | | 存货 | 2005 | 20...chunk:b563ee7095e6index 8: | 现金流量表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | --------------- | ----------- | ------------ | ----------- | ------------- | | 净利润 | 359 | 425 | 512 | 614 | | 折旧和摊销 | 361 | 340 | 346 | 402 | | 营运资金变动 | -402 | 12 | 23 | 124 | | \*\*经营活动现金流\*\* | \*\*285\*\* |...chunk:40e180108018index 9: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明
技术溯源
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