运营咨询业务收入翻番推动业绩增长
报告笔记
- 公司：先河环保
- 股票代码：
300137 - 报告日期：2019-08-29
- 券商：信达证券
- 评级：增持
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2019H1运营咨询业务收入同比大增128%且维持高毛利，有效对冲监测设备业务下滑；期间费用率下降与经营性现金流转正彰显运营质量改善，维持增持评级。
核心主线
- 环境监测市场下沉导致设备业务承压，但高毛利的运营及环境咨询业务实现翻倍增长，成为驱动公司业绩增长的核心引擎。 (source /
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关键证据
- 2019H1实现营业收入6.70亿元（同比+23.50%），归母净利润0.96亿元（同比+26.05%），基本每股收益0.18元。 (source /
chunk:90adaabe55c2) - 运营及环境管理咨询业务收入1.66亿元（同比+128%），毛利率59.57%（同比+0.5pct），在多地中标空气站运维及网格化监控项目。 (source /
chunk:90adaabe55c2) - 环境监测系统业务收入4.18亿元（同比-3.6%），毛利率43.81%（同比-6.02pct），主因市场下沉至区县乡镇导致竞争加剧。 (source /
chunk:90adaabe55c2) - 期间费用率降至27.79%（同比-1.98pct），主要得益于管理费用降低；经营性现金流净额转正至431万元（上年同期为-3.52亿元），销售回款力度加大。 (source /
chunk:90adaabe55c2) - 获批设立院士工作站，联合中科院贺泓院士团队重点攻关移动污染源及VOCs净化治理技术，持续丰富产品线。 (source /
chunk:9933c97b4875) - 预计2019-2021年摊薄EPS分别为0.58元、0.69元、0.81元，对应PE分别为13倍、11倍、9倍。 (source /
chunk:9933c97b4875) - 预测2019-2021年毛利率维持在48%-49%区间，ROE稳定在16.3%-16.5%左右。 (source /
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风险信号
- 行业竞争加剧 (source /
chunk:9933c97b4875) - 在建项目不能如期投产运营 (source /
chunk:9933c97b4875) - 应收款项不能按期收回 (source /
chunk:9933c97b4875) - 订单推进不及预期 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 钢材：**范海波**，信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员。 (source /
chunk:52de641f733c) - 有色金属：**范海波**，信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员。 (source /
chunk:52de641f733c) - 工业原材料：澳大利亚悉尼大学矿产、环境工程双硕士，矿产大宗商品行业 1 年工作经验，2013 年 4 月加盟信达证券研发中心，从事钢铁行业研究。 (source /
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来源线索
chunk:90adaabe55c2index 0: # 证券研究报告 # 运营咨询业务收入翻番推动业绩增长 公司研究——中报点评 2019年8月29日 ## 先河环保（300137.SZ） | 买入 | *增持* | 持有 | 卖出 | | -- | ---- | -- | -- | **上次评级**：增持，2019.04.30 **事件**：2019年8月29日先河环保发布2019年中报，2019年1-6月公司实现营业收入6.70亿元，同比增加23.50%；实现归母净利润0.96亿元，同比增加26.05%；实现基本每股收益0.18元。 **吴漪 行...chunk:9933c97b4875index 1: 19年1-6月公司费用控制良好，期间费用率27.79%，较18年同期下降1.98个百分点，主要来自管理费用的降低。19年1-6月公司经营现金流量净额为431万元，而18年同期为流出3.52亿元，主要原因为加大了销售回款力度。 * **持续推动污染源监测研发工作。** 公司新研发了污染源质控设备、恶臭、尾气等监测设备，对于水质监测产品不断升级改进，进一步丰富了公司产品线。公司获批设立院士工作站，将依托与中国科学院贺泓院士及其团队的技术合作，充分发挥院士团队在环境监测、治理领域的技术优势及科研能力，重点针对移动污染...chunk:2126a94ff9a5index 2: | 重要财务指标 | 2017A | 2018A | 2019E | 2020E | 2021E | | ------------- | -------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 营业总收入(百万元) | 1,042.54 | 1,374.10 | 1,847.89 | 2,180.66 | 2,562.55 | | 增长率 YoY % | 32.04% | 31.80% | 34.48% | 18.01% | 17.51% | | 归属母公...chunk:e4c79155a0f2index 3: 资料来源：万得，信达证券研发中心预测 注：股价为2019年8月29日收盘价 ### 资产负债表 单位:百万元chunk:1384bcb49ed4index 4: | 会计年度 | 2017A | 2018A | 2019E | 2020E | 2021E | | --------- | -------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 流动资产 | 1,525.76 | 1,851.73 | 2,352.27 | 2,854.36 | 3,440.66 | | 货币资金 | 570.19 | 572.71 | 631.72 | 858.34 | 1,119.05 | | 应收票据 | 0.20 | 0.92 ...chunk:f037539be02dindex 5: | 会计年度 | 2017A | 2018A | 2019E | 2020E | 2021E | | --------- | -------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 负债和股东权益 | 2,121.00 | 2,470.57 | 2,958.92 | 3,451.65 | 4,029.52 |chunk:4ae3f6dc22a6index 6: ### 利润表 单位:百万元chunk:afdd77a36dbbindex 7: | 会计年度 | 2017A | 2018A | 2019E | 2020E | 2021E | | ---------- | -------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 营业总收入 | 1,042.54 | 1,374.10 | 1,847.89 | 2,180.66 | 2,562.55 | | 营业成本 | 506.30 | 682.00 | 959.26 | 1,113.03 | 1,300.65 | | 营业税金及附加 | 12.18...chunk:bb6ca8b0d49dindex 8: ### 重要财务指标 单位:百万元chunk:8fe11f21406bindex 9: | 会计年度 | 2017A | 2018A | 2019E | 2020E | 2021E | | ---------- | -------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 营业总收入 | 1,042.54 | 1,374.10 | 1,847.89 | 2,180.66 | 2,562.55 | | 同比(%) | 32.04% | 31.80% | 34.48% | 18.01% | 17.51% | | 归属母公司净利润 | 188.17 ...
技术溯源
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