中国卫星（600118.SH）2023 年三季报点评
报告笔记
- 公司：中国卫星
- 股票代码：
600118 - 报告日期：2023-11-01
- 券商：民生证券
- 评级：谨慎推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
宇航制造项目履约延迟致前三季度营收与净利同比下滑，但Q3单季盈利能力改善；下游需求景气支撑存货与合同负债增长，维持谨慎推荐评级。
核心主线
- 公司作为航天科技集团旗下兼具宇航制造与卫星应用业务的上市平台，受益于“十四五”空间基础设施建设及科改示范企业改革，国内小卫星制造领域具备优势地位与发展潜力。 (source /
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关键证据
- 2023年前三季度营收36.7亿元（YoY-30.5%），归母净利润1.7亿元（YoY-43.6%），主要受宇航制造项目履约进度波动及上年同期减持钛金科技投资收益基数影响。 (source /
chunk:43109c05fd8d) - Q3单季毛利率同比提升3.03ppt至13.5%，净利率同比提升0.11ppt至3.4%，显示盈利能力边际改善。 (source /
chunk:43109c05fd8d) - 截至3Q23末，应收账款及票据29.1亿元（较年初+29.7%），存货22.3亿元（+11.4%），合同负债13.0亿元（+19.1%），反映下游需求景气及订单储备充足。 (source /
chunk:065567fc6ab8) - 预计2023-2025年归母净利润分别为2.90/3.51/4.23亿元，对应PE为110x/90x/75x。 (source /
chunk:065567fc6ab8) - 2023年前三季度综合毛利率15.1%（YoY+3.31ppt），净利率5.9%（YoY-0.36ppt）。 (source /
chunk:43109c05fd8d) - 2023年前三季度经营活动净现金流为-9.8亿元，主要系按项目进度支付材料外协款项增加所致。 (source /
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风险信号
关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:43109c05fd8dindex 0: # 中国卫星（600118.SH）2023 年三季报点评 # 宇航制造项目履约延迟影响收入；Q3 盈利能力提升 **2023 年 11 月 01 日** **谨慎推荐** **维持评级** **当前价格： 26.85 元** * **事件：** 公司 2023 年 10 月 30 日发布了 2023 年三季报，2023 年前三季度实现营收 36.7 亿元，YoY-30.5%；归母净利润 1.7 亿元，YoY-43.6%；扣非归母净利润 1.6 亿元，YoY-23.7%。公司收入下降主要是宇航制造类业务项目...chunk:065567fc6ab8index 1: **研究助理：赵博轩** * **执业证书：** S0100122030069 * **电话：** 010-85127668 * **邮箱：** zhaoboxuan@mszq.com * **研究助理：冯鑫** * **执业证书：** S0100122090013 * **电话：** 021-80508460 * **邮箱：** fengxin_yj@mszq.com * **应收/存货/合同负债均有不同程度增长，或反映下游需求景气。** 费用端，公司 2023 前三季度期间费用率为 9.4%，同...chunk:9fac47d5bb3cindex 2: 亿元、3.51 亿元、4.23 亿元，当前股价对应 2023～2025 年 PE 为 110x/90x/75x。我们考虑公司在国内小卫星制造领域的优势地位和发展潜力，维持“谨慎推荐”评级。 * **风险提示：** 下游需求不及预期；产品交付不及预期等。 ### 相关研究 1. 中国卫星（600118.SH）2023 年中报点评：项目立项延迟影响收入确认；关注需求变化-2023/08/26 2. 中国卫星（600118.SH）2023 年一季报点评：业绩表现稳健；关注集团改革和卫星星座建设进展-2023/05...chunk:cb74d9161c81index 3: | 项目/年度 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 8242 | 7057 | 8154 | 9309 | | 增长率（%） | 15.3 | -14.4 | 15.5 | 14.2 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 286 | 290 | 351 | 423 | | 增长率（%） | 21.9 | 1.3 | 21.3 | 20.4 | |...chunk:f455d8d08554index 4: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 11 月 01 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:e0f32de7f78eindex 5: | 利润表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 8,242 | 7,057 | 8,154 | 9,309 | | 营业成本 | 7,367 | 6,157 | 7,110 | 8,111 | | 营业税金及附加 | 21 | 18 | 21 | 24 | | 销售费用 | 92 | 77 | 89 | 99 | | 管理费用 | 350 | 300 | 340...chunk:4dc2c293e0faindex 6: | 主要财务指标 成长能力（%） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ------------------ | ------ | ------ | ----- | ----- | | 营业收入增长率 | 15.26 | -14.38 | 15.54 | 14.17 | | EBIT 增长率 | -35.34 | 57.04 | 18.80 | 18.63 | | 净利润增长率 | 21.89 | 1.34 | 21.28 | 20.37 | | 盈利能力（%） | | ...chunk:aded6b5ef73aindex 7: | 资产负债表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 4,045 | 4,823 | 5,346 | 6,079 | | 应收账款及票据 | 2,243 | 1,802 | 1,980 | 2,150 | | 预付款项 | 533 | 423 | 464 | 503 | | 存货 | 2,005 | 1,479 | 1,503 | 1,456 | | 其他...chunk:8560ee68e203index 8: | 现金流量表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 359 | 346 | 420 | 505 | | 折旧和摊销 | 361 | 340 | 346 | 402 | | 营运资金变动 | -402 | 328 | -3 | 70 | | 经营活动现金流 | 285 | 1,073 | 823 | 1,039 | | 资本开支 | -172 | -200 | -2...chunk:abf958d6f135index 9: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明
技术溯源
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