造船景气传导至上游，柴油机板块量价齐升
报告笔记
- 公司：中国动力
- 股票代码：
600482 - 报告日期：未识别
- 券商：西南证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
全球造船周期景气上行传导至上游配套，公司柴油机业务量价齐升且绿色动力订单突破，预计2023年盈利大幅改善。
核心主线
- 全球造船周期景气上行，船东更新老旧及非环保船需求释放，景气度向中游船厂及上游船舶配套产业传导。 (source /
chunk:6c12c8547ee2) - 船舶发动机为产业链核心环节，公司柴油机业务充分受益于本轮周期，量价齐升带动盈利弹性释放。 (source /
chunk:c461b8ebf56f) - IMO减排战略及欧盟碳交易体系推动绿色船舶加速变革，双燃料及甲醇/氨/氢燃料主机需求提升，公司已实现甲醇燃料主机批量订单零的突破。 (source /
chunk:9105cbd76284)
关键证据
- 2023H1新签低速机订单69.9亿元（同比+30.6%），其中双燃料主机43.3亿元（同比+32.8%），并实现甲醇燃料主机批量订单突破。 (source /
chunk:6c12c8547ee2) - 2023H1柴油动力业务营收占比41.4%，毛利占比46.3%；交付低速机188台，完工订单金额55.3亿元（同比+88.1%）。 (source /
chunk:0624292a2580) - 公司预计2023年归母净利润6.5-8.2亿元，同比增加3.2-4.9亿元，同比增幅95.4%-146.5%。 (source /
chunk:c461b8ebf56f) - 2023年前三季度实现营收324.5亿元（同比+25%），毛利率11.6%，四费率合计9.8%（同比下降1.2pp）。 (source /
chunk:bbd49580f44a) - 预计2023-2025年营业收入分别为474.3亿元、539.3亿元、626.1亿元，同比增速分别为23.9%、13.7%、16.1%。 (source /
chunk:ec5ddea00126) - 预计2023-2025年归母净利润分别为7.9亿元、12.9亿元、22.3亿元，EPS分别为0.36元、0.59元、1.02元。 (source /
chunk:ec5ddea00126) - 预计2023-2025年柴油机业务毛利率分别为19%、20%、22%，带动整体毛利率提升至14.4%、15.2%、16.8%。 (source /
chunk:95f3609d98ef) - 对应2023-2025年PE分别为61倍、37倍、22倍，估值参考造船产业链可比公司。 (source /
chunk:ec5ddea00126)
风险信号
- 汇率波动风险：部分出口业务以外币结算，汇率大幅波动可能影响业绩。 (source /
chunk:acef45dc9990) - 原材料价格波动风险：铅酸蓄电池主要原材料为铅、银，柴油机主要原材料为钢材，采购成本存在压力。 (source /
chunk:acef45dc9990) - 订单不及预期风险：海运市场分化及全球贸易量未完全恢复可能导致新船订单下滑，进而传导至船海配套业务。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 钢材：**主要原材料价格波动风险**：公司铅酸蓄电池产品的主要原材料为金属铅，球形银粉主要原材料为金属银，柴油机等设备主要原材料钢材受宏观经济及供需情况变化影响，原材料采购成本仍存在一定压力。 (source /
chunk:acef45dc9990) - 石油：2022 年 2 月，俄乌战争爆发，引发的原油贸易流向迅速改变，导致阿芙拉型和苏伊士型油轮运价大幅上涨。 (source /
chunk:3775cd306cae) - 天然气：3、随着海运排放要求日益严格，LNG、甲醇燃料动力船舶比重明显提高，氨燃料、氢燃料动力船舶技术研发呈加速趋势。 (source /
chunk:6c12c8547ee2) - 电力：| 柴油机动力 | 主要应用于船舶海工、汽车机车和电力等多领域具有较好的应用。 (source /
chunk:44c09a1afe92) - 锂：| 风帆有限责任公司 | 河北省 保定市 | 主营业务为起动用、牵引用、工业用铅酸蓄电池、特种材料制品以及消费型、动力型锂离子电池。 (source /
chunk:5a3958e9ad16) - 工业原材料：* 全球航运产业链从上游原材料供应开始，由中游船厂制造，延伸到下游航运公司应用。 (source /
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来源线索
chunk:6c12c8547ee2index 0: # 中国动力（600482）电力设备 **当前价**：21.92 元 **目标价**：——元（6 个月） # 造船景气传导至上游，柴油机板块量价齐升 ### 投资要点 * **推荐逻辑**：1、全球造船周期景气上行，传导至船舶配套产业。2023 年上半年，公司新签低速机订单 69.9 亿元，同比增长 30.6%。2、船舶发动机是产业链中的核心环节，公司柴油机业务能够充分享受本次造船周期的景气，预计 2023 年公司归母净利润将同比增加 95.4%-146.5%。3、随着海运排放要求日益严格，LNG、甲醇燃...chunk:c461b8ebf56findex 1: 年上半年，公司新签低速机订单 69.9 亿元，同比增长 30.6%，其中双燃料主机 43.3 亿元，同比增长 32.8%；并取得甲醇燃料主机取得批量订单实现零的突破。 * 柴油机板块规模扩大，订单量价齐升，公司盈利提升明显。公司 2015 年启动重大重组，2022 年进一步完成柴油机动力业务重组，柴油机业务体量提升。2023H1 营收占比达到 41.4%，贡献公司毛利占比为 46.3%。作为产业链中核心环节，有望享受本轮上行周期，公司预计 2023 年实现归属于母公司所有者的净利润为 6.5 亿元-8.2 亿元...chunk:a28fa215a6ddindex 2: | 日期 | 中国动力 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | | 23/2 | 0 | 0 | | 23/4 | -2 | -1 | | 23/6 | 25 | -5 | | 23/8 | 20 | -10 | | 23/10 | 15 | -15 | | 23/12 | 10 | -18 | | 24/2 | 35 | -15 |chunk:f72a2fbb44a5index 3: 数据来源：聚源数据 ### 基础数据 * **总股本(亿股)**: 21.87 * **流通 A 股(亿股)**: 21.87 * **52 周内股价区间(元)**: 15.96-24.34 * **总市值(亿元)**: 479.33 * **总资产(亿元)**: 967.28 * **每股净资产(元)**: 16.62 ### 相关研究 [Table_Report]chunk:158953f28282index 4: | 指标/年度 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ------------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 营业收入（百万元） | 38298.04 | 47432.63 | 53925.15 | 62608.04 | | 增长率 | 35.77% | 23.85% | 13.69% | 16.10% | | 归属母公司净利润（百万元） | 332.69 | 790.79 | 1287.42 | 2225.22...chunk:0c05a54c2740index 5: 数据来源: Wind, 西南证券 # 目 录 1 兴装强军为首责，海陆并进固主业 1 2 造船景气传导至上游，低速柴油机迎新发展 4 3 柴油机板块量价齐升，毛利率得到改善 8 4 盈利预测与估值 9 5 风险提示 10 # 图 目 录 图 1：中国动力发展历程 1 图 2：公司主营收入构成（2023H1） 3 图 3：公司主营毛利构成（2023H1） 3 图 4：公司控股股东（2023Q3） 3 图 5：航运细分板块轮动 4 图 6：航运细分板块走势（指数） 4 图 7：全球新接船舶订单情况（艘） 5 ...chunk:dc6f88dff146index 6: 年 4 月，公司名称变更为中国动力。2017 年公司与中船重工以及中国重工联合出资设立柴油机公司，有效整合低速机企业资源，提升整体竞争力，打造低速机服务体系，扩大低速柴油机产能。2018 年以支付现金方式完成对陕柴重工、重齿公司的收购，增资。 2022 年为进一步规范柴油机动力业务同业竞争，子公司中船柴油机以股权及现金作为对价收购中船工业集团、中船重工集团、中国船舶及中国动力各自持有的柴油机动力业务相关公司股权，进一步明确了中国动力作为中国船舶集团下属船舶动力业务上市公司的定位，巩固中国动力在国内舰船柴油机动力...chunk:44c09a1afe92index 7: | 主营业务 | 行业情况 | 主营业务 | 行业情况 | | ----- | ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | ------- | ----------------...chunk:293c89fac4cbindex 8: | 主营业务 | 行业情况 | 主营业务 | 行业情况 | | ----- | ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | ------- | ----------------...chunk:0624292a2580index 9: 数据来源：wind，西南证券整理 公司 7 大动力及相关辅机配套业务中，柴油动力业务占比较高。经过重组整合，公司逐渐发展成为国内舰船柴油机动力业务领域的龙头，2023 年上半年公司生产负荷及销售量明显高于同期，为了保质保量的完成交付任务，公司统筹协调各方资源，实现交付低速机 188 台，完工订单 55.3 亿元、完工订单金额同比增长 88.1%，较好的完成了上半年交付任务。上半年公司柴油动力业务实现营收 88.2 亿元，占比达到 41.4%，贡献公司毛利 11.4 亿元，占比为 46.3%。 图 2：公司主营...
技术溯源
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