中船科技（600072）2021 年报点评：扣非后归母净利润历史最高，整合风电企业打开全新市场空间

报告笔记

• 公司：中船科技
• 股票代码：600072
• 报告日期：2022-04-25
• 券商：中航证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

2021年扣非净利润创历史新高且在手订单充足，拟整合中船集团风电资产打开新能源成长空间。

核心主线

• 2021年工程总承包业务放量带动营收稳步增长，扣非归母净利润创披露以来新高，期间费用率显著下降。 (source / chunk:6a054ead4aa3)
• 船舶市场景气周期有望到来，船厂扩建与改建需求将为公司工程勘察设计业务带来新增量。 (source / chunk:330626247b8c)
• 拟资产重组整合中船集团下属风电企业，公司工程施工经验有望与风电业务协同，确立风电产业链核心发展战略。 (source / chunk:330626247b8c)

关键证据

• 2021年实现营业收入24.09亿元（+28.51%），扣非归母净利润0.78亿元（同比+1.06亿元），创历史新高。 (source / chunk:22156db14af4)
• 归母净利润0.80亿元（-44.20%）下滑主要系处置江南德瑞斯100%股权确认投资损失约6695万元所致。 (source / chunk:6a054ead4aa3)
• 在手订单总额41.99亿元，其中已签未开工7.60亿元，在建未完工33.48亿元，订单储备充足。 (source / chunk:d4bbc54ed8b0)
• 拟发行股份购买中国海装100%股权、中船风电88.58%股权等5家公司，标的2021年合计营收155.91亿元，净利润3.40亿元。 (source / chunk:330626247b8c)
• 2021年综合毛利率14.04%（-0.05pcts），期间费用率12.00%（-5.16pcts），财务费用率-0.29%（-2.48pcts）。 (source / chunk:17f05afa57d5)
• 预测2022-2024年营业收入分别为86.04/88.64/92.21亿元，归母净利润分别为2.32/3.01/3.29亿元。 (source / chunk:ce49f6664c82)
• 给予目标价15.00元，对应2022-2024年PE分别为48/37/33倍。 (source / chunk:ce49f6664c82)

风险信号

• 资产重组进度不及预期。 (source / chunk:379a50bee694)
• 船舶市场及建筑行业景气度不及预期。 (source / chunk:379a50bee694)
• 风电补贴逐步取消后，相关风电企业营收及利润水平可能难以维持2021年高位。 (source / chunk:ce49f6664c82)

关联主题

• 船舶制造
• 工程勘察设计
• 风电资产重组
• 新能源
• 军工
• 证券
• 净利润
• 毛利率
• 投资建议
• 金融
• 同比
• 风险

原材料与上游线索

• 电力：主要客户包括国内主要央企电力集团、部分地方国企及大型民企，同时公司经国家科技部授权组建“国家海上风力发电工程技术研究中心”，取得多项科研成果、荣誉，在海上风电技术的研发、海上风电运维管理等方面积累了丰富的技术储备，综合技术实力处于国内领先水平。 (source / chunk:c87ed9007413)

来源线索

• chunk:73122650dc4c index 0: # 中船科技（600072）2021 年报点评：扣非后归母净利润历史最高，整合风电企业打开全新市场空间 **中航证券研究所** 分析师：张 超 证券执业证书号：S0640519070001 邮箱：zhangchao@avicsec.com **行业分类：国防军工** **2022 年 4 月 25 日**
• chunk:f62ebebf7598 index 1: | 公司投资评级 | 买入 | | --------------- | ----- | | 当前股价(2022.4.26) | 9.92 | | 目标价格 | 15.00 |
• chunk:22156db14af4 index 2: * **事件：** 4 月 23 日，公司发布 2021 年年报，报告期内，公司实现营业收入 24.09 亿元（+28.51%）；归母净利润 0.80 亿元（-44.20%）；扣非归母净利润为 0.78 亿元，去年同期为-0.28 亿元。综合毛利率 14.04%（-0.05pcts）。 ### 基础数据（2022.4.26）
• chunk:7c6956acaeae index 3: | 上证指数 | 2886.43 | | ---------- | ------- | | 总股本（亿股） | 7.36 | | 流通 A 股（亿股） | 7.36 | | 21 年资产负债率 | 45.44% | | ROE（摊薄） | 2.02% | | PE（TTM） | 91.2 | | PB（LF） | 1.85 |
• chunk:6a054ead4aa3 index 4: ### ➢ 投资要点： * **营业收入稳步增长，扣非归母净利润创历史新高** 2021 年，公司实现营业收入 24.09 亿元（+28.51%）为公司执行新收入准则以来最高；归母净利润 0.80 亿元（-44.20%），同比减少 0.63 亿元下降明显，主要是因公司全资子公司中船华海完成其持有江南德瑞斯 100%股权处置确认投资损失所致，影响金额约为 6,695.00 万元。扣非归母净利润为 0.78 亿元，较去年同期增加 1.06 亿元，为公司披露以来最高值。 从公司产品及收入结构来看，公司业务主要包括...
• chunk:44c3f6e70c53 index 5: | 日期 | 沪深300 | 600072.SH | | ---------- | ----- | --------- | | 2021/04/25 | 0.0 | 0.0 | | 2022/04/26 | -0.2 | 0.1 |
• chunk:a33333f82b9b index 6: 资料来源：ifind，中航证券研究所
• chunk:e32d5f16364e index 7: | 产品类型 | 2021 年收入（亿元） | 营收增速 | 毛利率 | 毛利率增速 | | ------------ | ------------ | ------- | ------ | ---------- | | 工程涉设计勘察咨询和监理 | 5.74 | +2.98% | 17.26% | -0.84pcts | | 工程总承包 | 17.29 | +45.39% | 10.54% | +1.14pcts | | 土地整理服务 | 0.11 | -18.13% | 96.67% | -3.33pcts ...
• chunk:17f05afa57d5 index 8: **股市有风险入市须谨慎** **请务必阅读正文后的免责条款部分** 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区 2 号楼中航产融大厦中航证券有限公司 **公司网址：** www.avicsec.com **联系电话：** 010-59562524 **传真：** 010-59562637 工程设计勘察咨询和监理与工程总承包属于工程勘察设计行业，主要由公司全资子公司中船九院作为经营主体负责各项业务的承接。公司工程勘察设计类主营业务涉及境外业务，如海外工程总承包业务等。 其中工程设计勘察咨询和监理业务收入...
• chunk:d4bbc54ed8b0 index 9: 12.00%（-5.16pcts）明显减少，后续财务费用因借款归还导致利息支出减少有望保持较低水平；但因新冠疫情影响的社保费减免导致的管理费用减少随疫情消退很难继续维持低位。 现金流方面，2021 年公司现金及现金等价物净增加额-1.25 亿元，较 2020 年减少 1.84 亿元，其中经营活动产生的现金流净额 3.28 亿元（-50.08%）大幅下降，主要是子公司中船九院项目收款减少；投资活动产生的现金流量净额 7.52 亿元（+11.59%），主要是公司处置子公司及其他营业单位收回的现金净额增加；筹资活动产...

技术溯源

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