中科三环 (000970.SZ) 大额存货减值拖累，静待基本面改善

报告笔记

• 公司：中科三环
• 股票代码：000970
• 报告日期：2024-03-28
• 券商：国金证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

Q1受稀土原材料价格下跌及存货减值拖累业绩转亏，但管理持续优化、资产负债率下行，看好后续设备更新政策带动需求复苏及稀土价格企稳回升带来的基本面改善。

核心主线

• 稀土永磁行业处于周期底部，海外矿供应走弱及配额增速放缓有望改善供需格局，叠加设备更新政策落地，存量与增量需求并举，公司作为钕铁硼龙头有望充分受益。 (source / chunk:420e7538252e)
• 公司管理改善持续精进，期间费用管控见效，资产负债率逐年优化，资本结构稳健为周期反转提供安全垫。 (source / chunk:67fb436d2b58)

关键证据

• 2024Q1实现营收16.52亿元（环比-14.89%，同比-25.43%），归母净利润-0.99亿元同环比转亏，主因镨钕合金、金属镝、金属铽等原材料价格大幅下跌导致计提大额存货跌价准备（资产减值损失环比-0.91亿元至-1.26亿元）。 (source / chunk:67fb436d2b58)
• 量价齐跌致Q1毛利环比-19.29%至1.59亿元，毛利率环比-0.52pct至9.6%，创三年单季新低；但期间费用环比-6.17%至1.52亿元，管理费用环比-28.43%，管理改善效果显现。 (source / chunk:67fb436d2b58)
• 自2024年3月下旬镨钕金属价格触底后，截至4月下旬已底部回升近17%，原材料价格企稳反弹信号明确。 (source / chunk:420e7538252e)
• 预计2024-2026年营收分别为77.41/98.18/114.94亿元，归母净利润分别为1.46/2.96/3.66亿元，对应EPS为0.12/0.24/0.30元。 (source / chunk:420e7538252e)
• 对应PE分别为76.61/37.82/30.60倍，ROE（摊薄）预计为2.20%/4.33%/5.19%。 (source / chunk:8090fdf83100)
• 2024Q1末资产负债率为28.42%，较2021/2022/2023年末分别下降7.61/6.54/1.96pct，资本结构持续优化。 (source / chunk:67fb436d2b58)

风险信号

• 下游需求复苏不及预期。 (source / chunk:420e7538252e)
• 稀土原材料价格波动超预期。 (source / chunk:420e7538252e)
• 汇率波动超预期导致财务费用增加。 (source / chunk:420e7538252e)

关联主题

• 稀土永磁
• 钕铁硼
• 存货减值
• 设备更新
• 周期复苏
• 证券
• 环比
• 金融
• 价格
• 稀土
• 投资建议
• 净利润

原材料与上游线索

• 稀土：** 2024Q1 公司钕铁硼主要原材料镨钕合金、金属镝、金属铽市场价分别环比-22%/-27%/-30%至 46 万元/吨、246 万元/吨、696 万元/吨。 (source / chunk:67fb436d2b58)
• 工业原材料：**原材料价格下跌计提大额存货减值拖累业绩。 (source / chunk:67fb436d2b58)

来源线索

• chunk:67fb436d2b58 index 0: # 中科三环 (000970.SZ) # 买入 （维持评级） 公司点评 证券研究报告 # 大额存货减值拖累，静待基本面改善 **金属材料组** ### 事件 4 月 25 日公司发布 2024 年一季报，2024 年 Q1 公司实现收入 16.52 亿元，环比-14.89%，同比-25.43%；归母净利润为-0.99 亿元，同环比转亏。 **分析师：李超（执业S1130522120001)** lichao3@gjzq.com.cn **分析师：王钦扬(执业S1130523120001)** wa...
• chunk:420e7538252e index 1: 亿元至 0.09 亿元，我们认为系汇兑损失增加导致财务费用增加。2024Q1 末公司资产负债率为 28.42%，较 2021/2022/2023 年末分别下降 7.61/6.54/1.96pct,资本结构逐年优化。 **看好稀土永磁基本面改善。** 自 2024 年 3 月下旬镨钕金属价格触底，截至 4 月下旬价格已底部回升近 17%。考虑设备更新和以旧换新行动配套措施有望持续落地，通过设备更新有望带来稀土永磁材料存量与增量需求并举；供应端海外矿有望持续走弱、配额增速放缓，稀土永磁行业基本面有望持续改善；公司作...
• chunk:2b4b38c3a1b0 index 2: | 日期 | 中科三环(元) | 沪深300(归一化) | 成交金额(百万元) | | ------ | ------- | ---------- | --------- | | 230426 | 12.50 | 12.00 | 300 | | 230726 | 11.50 | 11.80 | 250 | | 231026 | 10.50 | 10.20 | 200 | | 240126 | 9.22 | 9.50 | 400 |
• chunk:e3796b5140f9 index 3: **公司基本情况（人民币）**
• chunk:8090fdf83100 index 4: | 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------ | | 营业收入(百万元) | 9,716 | 8,358 | 7,741 | 9,818 | 11,494 | | 营业收入增长率 | 35.97% | -13.97% | -7.38% | 26.83% | 17.07% | | 归母净利润(百万元) | 848 | 275 | 146 | ...
• chunk:8a2ad4537204 index 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 # 附录：三张报表预测摘要
• chunk:cb6d99fd7e93 index 6: | 损益表（人民币百万元） | 损益表（人民币百万元） 2021 | 损益表（人民币百万元） 2022 | 损益表（人民币百万元） 2023 | 损益表（人民币百万元） 2024E | 损益表（人民币百万元） 2025E | 损益表（人民币百万元） 2026E | | ----------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | -----------------...
• chunk:90fd1324e4ac index 7: | 损益表（人民币百万元） | 损益表（人民币百万元） 2021 | 损益表（人民币百万元） 2022 | 损益表（人民币百万元） 2023 | 损益表（人民币百万元） 2024E | 损益表（人民币百万元） 2025E | 损益表（人民币百万元） 2026E | | ----------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | -----------------...
• chunk:5484f3d37540 index 8: | 资产负债表（人民币百万元） | 资产负债表（人民币百万元） 2021 | 资产负债表（人民币百万元） 2022 | 资产负债表（人民币百万元） 2023 | 资产负债表（人民币百万元） 2024E | 资产负债表（人民币百万元） 2025E | 资产负债表（人民币百万元） 2026E | | ------------- | ---------------------- | ---------------------- | --------------------...
• chunk:b7b262fe6e3f index 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 资产负债表（人民币百万元） 2021 | 资产负债表（人民币百万元） 2022 | 资产负债表（人民币百万元） 2023 | 资产负债表（人民币百万元） 2024E | 资产负债表（人民币百万元） 2025E | 资产负债表（人民币百万元） 2026E | | ------------- | ---------------------- | ---------------------- | --------------------...

技术溯源

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