航天彩虹（002389.SZ）公司事件点评报告
报告笔记
- 公司：航天彩虹
- 股票代码：
002389 - 报告日期：2025-10-31
- 券商：华鑫证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
无人机业务景气度提升带动三季度收入大幅好转，合同负债高增预示订单饱满，新材料业务短期承压不改长期成长逻辑。
核心主线
- 无人机业务稳中有升，国外业务景气度持续提升，国内需求整体稳定，公司主力产品已批量装备并实现国内重要装备领域全覆盖。 (source /
chunk:27057f9c1262) - 全球军用无人机市场预计保持双位数复合增长，我国国防装备智能化升级将带来持续批量采购机遇，公司占据国内中大型无人机领先地位。 (source /
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关键证据
- 2025年三季度单季实现营收7.12亿元（同比+162.48%），归母净利润0.07亿元实现扭亏，收入端大幅好转。 (source /
chunk:de68a328214e) - 截至三季度末合同负债0.85亿元（较期初+145.51%），预付款3.06亿元（较期初+95.44%），明确反映在手订单显著增长。 (source /
chunk:97c4b1b0b960) - 前三季度毛利率19.87%（同比-3.87pcts），但期间费用率下降4.08pcts带动净利率微升至0.35%，费用管控见效。 (source /
chunk:97c4b1b0b960) - 新材料业务受行业供需格局影响，终端需求与产品价格呈现较大压力，持续拖累公司整体盈利水平。 (source /
chunk:de68a328214e) - 预测2025-2027年营业收入分别为41.48、53.83、62.73亿元，同比增速分别为61.6%、29.8%、16.5%。 (source /
chunk:d285e44a3a34) - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.38、3.40、4.23亿元，对应EPS为0.24、0.34、0.43元。 (source /
chunk:d285e44a3a34) - 预测2025-2027年毛利率分别为24.3%、25.9%、27.1%，ROE分别为2.8%、3.9%、4.7%。 (source /
chunk:89be1552f108) - 当前股价对应2025-2027年PE分别为90.8、63.5、51.0倍。 (source /
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风险信号
- 下游需求增长不及预期。 (source /
chunk:97c4b1b0b960) - 国防预算增长不及预期。 (source /
chunk:97c4b1b0b960) - 新材料业务供需格局恶化及产品价格持续下行风险。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:27057f9c1262index 0: 2025 年 10 月 31 日 # 合同负债相较期初增长 145.51%，三季度收入实现大幅好转 ## — 航天彩虹（002389.SZ）公司事件点评报告 ### 买入(首次) ### 事件 分析师：宋子豪 S1050525090001 songzh@cfsc.com.cn 航天彩虹发布 2025 年三季报，公司实现营业总收入 15.23 亿元（同比+18.02%），归母净利润 0.06 亿元（同比-1.67%）。 ### 基本数据 2025-10-31 ### 投资要点 #### ▌ 无...chunk:67eb8ff4c7f7index 1: | 当前股价（元） | 21.91 | | ----------- | ----------- | | 总市值（亿元） | 216 | | 总股本（百万股） | 985 | | 流通股本（百万股） | 985 | | 52 周价格范围（元） | 16.73-27.28 | | 日均成交额（百万元） | 765.34 |chunk:de68a328214eindex 2: 2025 年前三季度，公司实现营业总收入 15.23 亿元（同比+18.02%），归母净利润 0.06 亿元（同比-1.67%）。三季度单季，公司实现营收 7.12 亿元（同比+162.48%），归母净利润 0.07 亿元（同比扭亏），收入大幅好转。公司无人机国外业务景气程度持续提升，国内用户需求整体稳定。新材料业务受行业供需格局影响，终端需求和产品价格呈现较大压力，导致新材料业务盈利持续承压，对公司整体利润水平造成负面影响。 ### 市场表现chunk:8a137425fc15index 3: | Date | 航天彩虹 (%) | 沪深300 (%) | | ----- | -------- | --------- | | 24/11 | 10 | 5 | | 24/12 | 20 | 0 | | 24/12 | 5 | -5 | | 25/01 | 0 | -10 | | 25/03 | 5 | -5 | | 25/03 | 10 | 0 | | 25/04 | 5 | -5 | | 25/05 | 10 | 0 | | 25/06 | 15 | 5 | | 25/07 | 25 | 15 | | ...chunk:97c4b1b0b960index 4: #### ▌ 合同负债相较期初增长 145.51%，盈利能力稳中有升 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2025 年前三季度，公司毛利率 19.87%（同比-3.87pcts）下降而净利率 0.35%（同比+0.02pcts）提升，主要由于期间费用率 18.85%（同比-4.08pcts）下降所致。其中，销售费用率 1.83%（同比-0.28pcts），管理费用率 11.16%（同比-2.89pcts），财务费用率 1.08%（同比+1.18pcts），研发费用率 4.78%（同比-2.1pcts）。截至 2...chunk:d285e44a3a34index 5: | 预测指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 主营收入（百万元） | 2,567 | 4,148 | 5,383 | 6,273 | | 增长率（%） | -10.4% | 61.6% | 29.8% | 16.5% | | 归母净利润（百万元） | 88 | 238 | 340 | 423 | | 增长率（%） | -42.5% | 169.6% | 42.9% | 24...chunk:9757fa15b8f7index 6: | 预测指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 负债合计 | 2,730 | 4,054 | 4,898 | 5,483 | | 所有者权益 | | | | | | 股本 | 994 | 985 | 985 | 985 | | 股东权益 | 8,222 | 8,415 | 8,692 | 9,035 | | 负债和所有者权益 | 10,952 | 12,469 | 13,59...chunk:f324edab8c5aindex 7: 资料来源：Wind，华鑫证券研究 # 公司盈利预测（百万元）chunk:b3a5f680a112index 8: | 利润表 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入 | 2,567 | 4,148 | 5,383 | 6,273 | | 营业成本 | 2,019 | 3,141 | 3,988 | 4,574 | | 营业税金及附加 | 27 | 46 | 59 | 69 | | 销售费用 | 38 | 71 | 97 | 119 | | 管理费用 | 256 | 436 | 538 | 640 ...chunk:d146a176f928index 9: | 现金流量表 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 94 | 253 | 361 | 449 | | 少数股东权益 | 6 | 15 | 21 | 27 | | 折旧摊销 | 233 | 187 | 178 | 169 | | 公允价值变动 | 1 | 1 | 1 | 1 | | 营运资金变动 | -427 | 1126 | -537 | -400 | | 经营活动现金净流量...
技术溯源
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