航发控制（000738.SZ）2024 年一季报点评
报告笔记
- 公司：航发控制
- 股票代码：
000738 - 报告日期：2024-04-26
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
1Q24业绩稳健增长且盈利能力保持稳定，募投产能逐步释放；“维修+民机+低空经济”三大新市场打开长期成长空间，维持推荐评级。
核心主线
- 公司作为“两机”控制系统机械领域龙头，将持续受益于下游型号批产放量及维修后市场稳定增长。 (source /
chunk:b5a38ce3c3f6) - “维修+民机+低空经济”三大市场协同发力，为公司开辟新增长点并打开长期发展空间。 (source /
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关键证据
- 1Q24实现营收14.2亿元（YoY+5.5%），归母净利润2.6亿元（YoY+6.9%），业绩符合市场预期。 (source /
chunk:6f0f956420a4) - 1Q24毛利率32.9%（同比-0.2ppt），净利率18.5%（同比+0.2ppt），期间费用率持平，研发费用同比增长9.9%，盈利能力与研发投入保持稳定。 (source /
chunk:6f0f956420a4) - 募投项目一期建设基本完成并启动二期，部分产能已陆续投入使用；公司基本处于满产状态。 (source /
chunk:6f0f956420a4) - 维修业务收入占比已增至10%附近，伴随新机交付与训练频次增加，预计“十四五”后期维修业务将维持稳定增长。 (source /
chunk:b5a38ce3c3f6) - 低空经济领域承接集团通航动力配套控制系统自主研制（含1000KW/200KW涡轴及1000KW涡桨等），性能达国际先进水平，多型号进入适航认证阶段。 (source /
chunk:b5a38ce3c3f6) - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.81亿元、10.76亿元、12.96亿元，对应PE分别为28x、23x、19x。 (source /
chunk:c446941344ac) - 预计2024-2026年营业收入分别为59.85亿元、68.82亿元、78.58亿元，同比增速分别为12.4%、15.0%、14.2%。 (source /
chunk:c446941344ac) - 预计毛利率将由2023年的27.46%稳步提升至2026年的29.05%，ROE由6.15%提升至8.75%。 (source /
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风险信号
- 下游需求不及预期。 (source /
chunk:b5a38ce3c3f6) - 型号批产节奏不及预期。 (source /
chunk:b5a38ce3c3f6) - 产品降价风险。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:6f0f956420a4index 0: # 航发控制（000738.SZ）2024 年一季报点评 # 1Q24 业绩稳健增长；民机+低空经济打开成长空间 **2024 年 04 月 26 日** **推荐** **维持评级** **当前价格：** **18.72 元** ➢ **事件：**公司 4 月 25 日发布 2024 年一季报，1Q24 实现营收 14.2 亿元，YoY+5.5%，归母净利润 2.6 亿元，YoY+6.9%，扣非净利润 2.55 亿元，YoY+5.7%，**业绩表现符合市场预期。**我们综合点评如下： ➢ **1Q24...chunk:b5a38ce3c3f6index 1: 年公司外协外购费占生产成本比例约 46%，结合竞争性采购策略优化供应商体系，公司持续加强战略供应商的培育，预计未来外协外购费用占比将趋于相对稳定。 ➢ **“维修+民机+低空经济”三大市场开辟新增长点。**根据公司公告披露，公司积极开拓“维修+民机+低空经济”三大市场，为公司增长新添活力，其中：**1）维修市场：**2023 年伴随维修业务增加，维修收入占比增至 10%附近，“十四五”新机交付数量持续增加及训练频次增加，修理任务将持续增加，预计“十四五”后期维修业务收入将维持相对稳定增长态势。**2）民机市场：...chunk:a5a3cadd2fc3index 2: 孔厚融** 执业证书： S0100524020001 邮箱： konghourong@mszq.com **分析师 赵博轩** 执业证书： S0100524040001 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com **研究助理 冯鑫** 执业证书： S0100122090013 邮箱： fengxin_yj@mszq.com ### 相关研究 1.航发控制（000738.SZ）2023 年年报点评：“两机”+海外市场双景气；24 年有望延续稳增态势-2024/03/27 2.航发控制（000738.SZ）...chunk:c446941344acindex 3: | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 5,324 | 5,985 | 6,882 | 7,858 | | 增长率（%） | 7.7 | 12.4 | 15.0 | 14.2 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 727 | 881 | 1,076 | 1,296 | | 增长率（%） | 5.6 | 21.3 | 22.1 | 20...chunk:a031648f32b9index 4: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 04 月 25 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:225aad57c375index 5: | 利润表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 5,324 | 5,985 | 6,882 | 7,858 | | 营业成本 | 3,862 | 4,286 | 4,911 | 5,575 | | 营业税金及附加 | 38 | 33 | 38 | 43 | | 销售费用 | 63 | 36 | 39 | 42 | | 管理费用 | 438 | 449 | 468...chunk:c6f03218780eindex 6: | 主要财务指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 7.74 | 12.41 | 14.99 | 14.18 | | EBIT 增长率 | 8.59 | 35.44 | 23.04 | 21.71 | | 净利润增长率 | 5.55 | 21.26 | 22.14 | 20.40 | | 盈利能力（%） | | | ...chunk:267a14c98956index 7: | 资产负债表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 3,905 | 4,395 | 4,860 | 5,430 | | 应收账款及票据 | 4,035 | 4,013 | 4,334 | 4,884 | | 预付款项 | 74 | 77 | 86 | 96 | | 存货 | 1,446 | 1,372 | 1,550 | 1,686 | | 其他流动资产...chunk:3e67d1c5eb48index 8: | 现金流量表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ------ | ------ | ----- | ----- | | 净利润 | 730 | 883 | 1,078 | 1,298 | | 折旧和摊销 | 504 | 507 | 543 | 571 | | 营运资金变动 | -289 | 309 | -118 | -331 | | 经营活动现金流 | 983 | 1,720 | 1,532 | 1,578 | | 资本开支 | -1,0...chunk:02cb3b8fd7f4index 9: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明
技术溯源
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