中直股份（600038.SH）2024 年年报点评
报告笔记
- 公司：中直股份
- 股票代码：
600038 - 报告日期：2025-03-29
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2024年完成直升机业务整体上市，营收稳健增长但受前期价格调整基数及质保费用影响利润微降；2025年关联交易预计大幅增长，低空经济布局深化，现金流显著改善，维持推荐评级。
核心主线
- 2024年完成重大资产重组并募集配套资金约30亿元，实现直升机业务整体上市，资产结构优化。 (source /
chunk:170cf85dcbce) - 作为国内直升机产业领军企业及低空经济主力军，产品谱系齐全，C919项目攻关突破多项关键技术，AC系列直升机多场景应急救援能力成型。 (source /
chunk:170cf85dcbce) - 2025年预计关联采购金额同比大增165%至220亿元，关联销售同比增103%至27亿元，预示订单交付与生产节奏加速。 (source /
chunk:170cf85dcbce)
关键证据
- 2024年Q4单季营收124.7亿元（+42.7%），归母净利润1.99亿元（+110.7%），呈现加速交付态势。 (source /
chunk:170cf85dcbce) - 2024年毛利率同比+0.3ppt至10.5%，净利率+0.1ppt至1.6%，期间费用率控制在9.1%，研发费用率提升至4.1%。 (source /
chunk:170cf85dcbce) - 2024年经营活动净现金流大幅转正至25.7亿元（2023年为-63.6亿元），存货较年初下降18.9%至140.8亿元，营运效率改善。 (source /
chunk:61b61730ad50) - 利润下滑主因系2023年部分产品价格调整导致基数较高，以及部分零部件质保费较高，非经营性恶化。 (source /
chunk:170cf85dcbce) - 2024年实现营收297.7亿元（+11.9%），归母净利润5.56亿元（-8.0%），扣非净利润4.82亿元（+19.7%）。 (source /
chunk:170cf85dcbce) - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.78亿元、8.03亿元、9.27亿元，对应PE分别为44x、37x、32x。 (source /
chunk:61b61730ad50) - 2024年末资产负债率68.62%，ROE为3.42%，每股经营现金流3.13元。 (source /
chunk:8e0710308009)
风险信号
关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:170cf85dcbceindex 0: # 中直股份（600038.SH）2024 年年报点评 # 24 年完成资产重组；25 年预计关联采购大幅增长 2025 年 03 月 29 日 ➢ **事件：** 3 月 28 日，公司发布 2024 年年报，全年实现营收 297.7 亿元，YOY +11.9%；归母净利润 5.56 亿元，YOY -8.0%；扣非净利润 4.82 亿元，YOY +19.7%。业绩表现基本符合市场预期。公司 2024 年营收增长但利润下滑的主要原因之一是 2023 年部分产品价格调整造成 23 年业绩基数高；之二是部分零部...chunk:61b61730ad50index 1: 项目批生产能力提升攻关突破 16 项关键技术；2）AC 系列直升机初步形成覆盖我国高原到平原等丰富地理环境的多场景应急救援能力。3）公司作为国内直升机产业的领军企业，在低空经济产业发展中发挥主力军作用。 ➢ **费用率保持在较低水平；经营净现金流改善明显。** 2024 年公司期间费用率同比增加 0.8ppt 至 9.1%：1）销售费用率同比减少 0.5ppt 至 0.5%；2）管理费用率同比增加 0.3ppt 至 4.3%；3）财务费用率为 0.2%，去年同期为 0.01%；4）研发费用率同比增加 0.8pp...chunk:4ddc7329ebddindex 2: 年半年度业绩预告点评：预计 1H24 净利润大增超 114%；看好直升机龙头长期发展-2024/07/07 3.中直股份（600038.SH）2024 年一季报点评：盈利能力有所提升；上调 24 年预计关联存款至 250 亿元-2024/04/28 4.中直股份（600038.SH）2023 年年报点评：业绩持续稳健增长；低空经济带来发展新机遇-2024/03/17 5.中直股份（600038.SH）2023 年三季报点评：业绩持续改善；资产重组已获国资委批复-2023/10/25 ### [Table_...chunk:cf8421f88165index 3: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 29,766 | 34,489 | 39,617 | 44,723 | | 增长率（%） | 11.9 | 15.9 | 14.9 | 12.9 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 556 | 678 | 803 | 927 | | 增长率（%） | -8.0 | 22.1 | 18....chunk:5a4feba0a78cindex 4: 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 03 月 28 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:e2d4184d485cindex 5: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入 | 29,766 | 34,489 | 39,617 | 44,723 | | 营业成本 | 26,650 | 30,901 | 35,456 | 40,027 | | 营业税金及附加 | 151 | 172 | 198 | 224 | | 销售费用 | 161 | 166 | 190 | 215 | | 管理...chunk:8e0710308009index 6: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 11.93 | 15.87 | 14.87 | 12.89 | | EBIT 增长率 | -7.47 | 40.10 | 23.54 | 24.39 | | 净利润增长率 | -7.98 | 22.06 | 18.31 | 15.52 | | 盈利能力（%） | |...chunk:fb9ed2a78419index 7: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 13,272 | 19,333 | 22,375 | 25,408 | | 应收账款及票据 | 9,128 | 9,697 | 10,914 | 11,829 | | 预付款项 | 1,515 | 1,617 | 1,855 | 2,094 | | 存货 | 14,075 | 20,330 | 21,4...chunk:3a082ca978a6index 8: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 482 | 590 | 743 | 927 | | 折旧和摊销 | 734 | 837 | 874 | 933 | | 营运资金变动 | 1,207 | 5,262 | 2,161 | 1,983 | | 经营活动现金流 | 2,568 | 6,829 | 3,914 | 3,979 | | 资本开支 | -6...chunk:4e2eb6132ec1index 9: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明
技术溯源
- Source table:
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