航天电子（600879.SH）2024 年三季报点评
报告笔记
- 公司：航天电子
- 股票代码：
600879 - 报告日期：2024-11-01
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
剥离电缆资产后盈利能力显著修复，聚焦航天电子与无人系统主业，有望深度受益卫星组网与低空经济采购需求。
核心主线
- 完成航天电工资产剥离，公司实现瘦身健体，主业聚焦航天电子信息与无人系统装备，盈利能力结构性提升。 (source /
chunk:691f9d409677) - 作为卫星载荷核心配套企业，具备激光通信终端等全面配套能力，将直接受益于国内星座加速组网。 (source /
chunk:8247413188df) - 依托航天科技集团技术储备，作为无人机龙头有望承接低空经济庞大飞行器采购需求。 (source /
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关键证据
- 2024年前三季度营收92.3亿元（YoY-28.7%），归母净利润5.6亿元（YoY+9.4%），收入下滑主要受结算计划调整及电缆资产剥离出表影响。 (source /
chunk:691f9d409677) - Q3单季归母净利润3.1亿元（YoY+150.9%），主要系转让航天电工股权形成2.7亿元投资收益；Q3毛利率39.8%（+14.13ppt），净利率20.6%（+16.76ppt），资产瘦身效果显著。 (source /
chunk:691f9d409677) - 前三季度研发费用率提升至6.0%，存货较年初增长9.2%至213.0亿元，反映主业备货及研发投入持续。 (source /
chunk:df0a18216789) - 山东省拟打造“低空天网”，提出采购不低于2000架干线及20000架支线飞行器需求，为公司无人系统业务提供明确增量空间。 (source /
chunk:8247413188df) - 预计2024-2026年归母净利润分别为7.99亿、7.26亿、8.96亿元，对应PE为36x/40x/33x。 (source /
chunk:8247413188df) - 2024年前三季度综合毛利率22.8%（+3.11ppt），净利率6.4%（+2.37ppt）。 (source /
chunk:691f9d409677) - 预计2024年ROE为3.82%，ROA为1.67%，资产负债率维持在49.13%。 (source /
chunk:3c4fdf3c20b5) - 截至3Q24末，应收账款及票据86.7亿元（较年初-5.3%），经营活动净现金流-38.2亿元，主要系销售回款减少。 (source /
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风险信号
关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:691f9d409677index 0: # 航天电子（600879.SH）2024 年三季报点评 # 资产瘦身盈利能力提升，受益卫星&低空经济发展 2024 年 11 月 01 日 * **事件**：公司 10 月 29 日发布了 2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收 92.3 亿元，YoY-28.7%；归母净利润 5.6 亿元，YoY+9.4%；扣非归母净利润 2.0 亿元，YoY-57.5%。收入表现略低于市场预期。主要受航天产品用户结算计划调整，以及电缆资产剥离出表等因素影响。我们综合点评如下： **推荐** **维持评级** *...chunk:df0a18216789index 1: yinhuiwei@mszq.com **分析师 孔厚融** 执业证书： S0100524020001 邮箱： konghourong@mszq.com **分析师 赵博轩** 执业证书： S0100524040001 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com **分析师 冯鑫** 执业证书： S0100524090003 邮箱： fengxin_yj@mszq.com * **研发投入加大；存货较年初增长 9%**。费用方面，公司 2024 年前三季度期间费用率为 19.4%，同比增加 4.50ppt。...chunk:8247413188dfindex 2: 年三季报点评：成本上升导致 3Q23 业绩波动；无人系统加速发展-2023/10/30 5.航天电子（600879.SH）2023 年中报点评：1H23 收入完成经营计划的 51%；研发投入加大-2023/09/01 * **聚焦航天电子和无人系统装备主业，把握卫星互联网和低空经济发展机遇**。2024 年 8 月 1 日，公司转让航天电工公司 51%股权事项顺利完成市场监管变更登记手续，公司将不再对航天电工并表，后续将聚焦航天电子信息和无人系统装备主业。卫星方面，公司具备型谱化激光通信终端、数据分发处理机等多...chunk:65a3555beeb2index 3: | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 18,727 | 16,387 | 19,271 | 22,326 | | 增长率（%） | 7.2 | -12.5 | 17.6 | 15.9 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 525 | 799 | 726 | 896 | | 增长率（%） | -14.3 | 52.2 | -9...chunk:5095016382afindex 4: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 11 月 01 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:cd9571e83244index 5: | 利润表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入 | 18,727 | 16,387 | 19,271 | 22,326 | | 营业成本 | 14,923 | 12,667 | 14,987 | 17,466 | | 营业税金及附加 | 78 | 84 | 98 | 114 | | 销售费用 | 373 | 333 | 387 | 449 | | 管理费用 ...chunk:3c4fdf3c20b5index 6: | 主要财务指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 7.16 | -12.50 | 17.60 | 15.86 | | EBIT 增长率 | -25.74 | 49.54 | 18.47 | 13.44 | | 净利润增长率 | -14.35 | 52.24 | -9.09 | 23.31 | | 盈利能力（%） |...chunk:d4647a54398findex 7: | 资产负债表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 4,735 | 3,372 | 3,949 | 5,227 | | 应收账款及票据 | 9,153 | 9,502 | 10,677 | 11,814 | | 预付款项 | 3,573 | 4,246 | 4,923 | 5,623 | | 存货 | 19,499 | 21,461 | 22,857 |...chunk:f39beb643ec0index 8: | 现金流量表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ------ | ------ | ----- | ----- | | 净利润 | 591 | 847 | 770 | 949 | | 折旧和摊销 | 714 | 849 | 891 | 933 | | 营运资金变动 | -2,711 | -2,504 | -491 | 25 | | 经营活动现金流 | -1,020 | -600 | 1,651 | 2,388 | | 资本开支 | -58...chunk:c26d3605d32dindex 9: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 航天电子(600879)/军工 ## 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ## 评级说明
技术溯源
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