东航物流(601156.SH)——关税风险下经营显韧性，航空速运业务驱动增长

报告笔记

• 公司：东航物流
• 股票代码：601156
• 报告日期：2026-04-03
• 券商：华源证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

关税冲击下公司展现经营韧性，航空速运量价齐升跃升为第一大业务，长期受益于全球货运需求增长，维持买入评级。

核心主线

• 关税风险下经营显韧性，Q4旺季营收利润重回正增长。 (source / chunk:950564894458)
• 产能利用率创历史新高，航空速运量价齐升成为第一大业务。 (source / chunk:950564894458)
• 作为航空物流龙头，长期受益于全球航空货运需求增长及中方航司份额提升。 (source / chunk:36233fbc0072)

关键证据

• 2025年实现收入242.64亿元(+0.87%)，归母净利润26.88亿元(+0.02%)；Q4收入70.15亿元(+9.9%)，归母净利润6.87亿元(+10.7%)。 (source / chunk:950564894458)
• 跨境电商货量同比下滑42%，综合物流收入同比-14.65%，但公司通过优化航线结构有效降低关税风险敞口。 (source / chunk:950564894458)
• 全货机日利用率达13.09小时创历史新高，货邮周转量同比+11%，航空速运收入109.14亿元(+20.79%)，毛利率提升0.38pct。 (source / chunk:950564894458)
• 2026年2月新引进1架B777全货机，机队规模扩至19架，地面综合服务收入同比+5.6%。 (source / chunk:950564894458)
• 预计2026-2028年归母净利润分别为29.8/33.4/37.7亿元，同比增速11.0%/12.1%/12.7%。 (source / chunk:36233fbc0072)
• 当前股价对应2026-2028年PE分别为9/8/7倍。 (source / chunk:36233fbc0072)
• 2025年毛利率为19.63%。 (source / chunk:48f2882c6f0b)
• 2025年ROE为13.61%，ROA为8.46%，资产负债率30.65%。 (source / chunk:3cd468924344)

风险信号

• 关税政策变动风险。 (source / chunk:36233fbc0072)
• 航空货运需求增长不及预期。 (source / chunk:36233fbc0072)
• 汇率与油价波动风险。 (source / chunk:36233fbc0072)
• 地缘政治风险。 (source / chunk:36233fbc0072)

关联主题

• 航空物流
• 跨境电商
• 关税风险
• 机队扩张
• 业绩韧性
• 证券
• 同比
• 净利润
• 风险
• 航空
• 毛利率
• ROE

原材料与上游线索

• 石油：**关税风险，航空货运需求增长不及预期，汇率波动，油价波动，地缘风险。 (source / chunk:36233fbc0072)

来源线索

• chunk:950564894458 index 0: # 交通运输 | 物流 非金融 | 公司点评报告 2026 年 04 月 03 日 # 东航物流(601156.SH) **投资评级**： 买入（维持） ### ——关税风险下经营显韧性，航空速运业务驱动增长 **证券分析师** **孙延** SAC：S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com **曾智星** SAC：S1350524120008 zengzhixing@huayuanstock.com **王惠武** SAC：S1350524060001 wa...
• chunk:36233fbc0072 index 1: 0.38pct。2026 年 2 月，公司新引进 1 架 B777 全货机，机队规模达 19 架。地面综合服务业务表现平稳，收入 26.71 亿元，同比+5.6%，毛利率下降 4.88pct、系人工成本同比增长。 * **盈利预测与评级：**我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 29.8/33.4/37.7 亿元，同比增速分别为 11.0%/12.1%/12.7%，当前股价对应的 PE 分别为 9/8/7 倍。鉴于公司作为航空物流龙头，有望长期受益于全球航空货运需求增长、中方货运航司份额提升，维...
• chunk:48d2cfe3abd4 index 2: | 日期 | 东航物流 | 沪深300 | | ------- | ---- | ----- | | 2025/4 | 0 | 0 | | 2025/6 | -5 | -8 | | 2025/8 | 15 | 10 | | 2025/11 | 25 | 18 | | 2026/1 | 40 | 22 | | 2026/4 | 30 | 20 |
• chunk:901b9639c71c index 3: **基本数据** 2026 年 04 月 03 日 * **收盘价（元）**: 16.89 * **一年内最高 / 最低（元）**: 19.63/11.61 * **总市值（百万元）**: 26,813.81 * **流通市值（百万元）**: 15,954.22 * **总股本（百万股）**: 1,587.56 * **资产负债率（%）**: 30.65 * **每股净资产（元/股）**: 12.44 资料来源：聚源数据 **盈利预测与估值（人民币）**
• chunk:22529083b45f index 4: | | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 24,056 | 24,264 | 26,601 | 29,771 | 33,346 | | 同比增长率（%） | 16.66% | 0.87% | 9.63% | 11.92% | 12.01% | | 归母净利润（百万元） | 2,688 | 2,688 | 2,984 | 3,3...
• chunk:3657c476c27f index 5: 资料来源：公司公告，华源证券研究所预测 # 附录：财务预测摘要 ## 资产负债表（百万元）
• chunk:c416f413bfde index 6: | 会计年度 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 8,069 | 10,745 | 14,023 | 17,828 | | 应收票据及账款 | 1,983 | 2,194 | 2,456 | 2,751 | | 预付账款 | 466 | 429 | 480 | 538 | | 其他应收款 | 300 | 309 | 346 | 387 | | 存货 | 19 | 31...
• chunk:21c1cdd495a2 index 7: ## 利润表（百万元）
• chunk:48f2882c6f0b index 8: | 会计年度 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | ---------- | ------- | ------- | ------ | ------ | | 营业收入 | 24,264 | 26,601 | 29,771 | 33,346 | | 营业成本 | 19,502 | 21,424 | 24,016 | 26,907 | | 税金及附加 | 55 | 58 | 64 | 72 | | 销售费用 | 289 | 280 | 313 | 351 | | 管理费用 | 435 ...
• chunk:3cd468924344 index 9: | 会计年度 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | ---------- | ------- | ------- | ------ | ------ | | 净利率 | 12.72% | 12.84% | 12.86% | 12.94% | | ROE | 13.61% | 13.36% | 13.25% | 13.22% | | ROA | 8.46% | 8.73% | 8.98% | 9.23% | | ROIC | 18.32% | 18.11% | 20.61% | 23...

技术溯源

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