海格通信（002465）：国防信息化领军企业，无线通信与北斗导航并驱发展
报告笔记
- 公司：海格通信
- 股票代码：
002465 - 报告日期：2024-09-18
- 券商：东吴证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
公司作为军用通信与北斗导航龙头，深度受益于国防信息化建设与北斗三号换装周期，叠加卫星互联网与低空经济前瞻布局，中长期业绩增长确定性较强。
核心主线
- 国防信息化处于成长期，军事无线通信需求持续景气，公司全频段覆盖与系统集成能力构筑核心壁垒。 (source /
chunk:cf552e228292) - 北斗三号全球组网完成开启特殊机构大规模换装周期，公司率先实现全产业链布局，有望迎来军品放量拐点。 (source /
chunk:cf552e228292) - 定增项目聚焦“北斗+5G”通导融合、无人信息产业基地及卫星互联网研发，深化新兴领域战略布局。 (source /
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关键证据
- 无线通信产品线涵盖短波、超短波、卫星通信等，是业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全的重点军工电子企业之一。 (source /
chunk:1bba574c4db6) - 北斗导航业务自主掌握高精度、高动态、抗干扰等核心技术，多款北三基带/射频/抗干扰芯片及终端成功入围机构用户名录。 (source /
chunk:3a862620ed26) - 航空航天板块子公司摩诘创新掌握D级飞行模拟机核心技术，驰达飞机突破大型复合材料零件成型技术，民航通导市占率居前。 (source /
chunk:e8a252fb13db) - 低空经济领域依托通导监技术底蕴，构建空天地一体化网络与低空空域飞行监控平台，已参与广州市低空飞行服务站建设。 (source /
chunk:d74fa1be6788) - 预计2024-2026年归母净利润分别为7.41/10.28/13.09亿元，对应PE为28/20/16倍。 (source /
chunk:87e97efd567b) - 2023年实现营收64.49亿元（同比+14.84%），归母净利润7.03亿元（同比+5.21%）。 (source /
chunk:eec37a571812) - 受产品结构变化及军品审价影响，2023年整体毛利率为32.59%，预计2024-2026年随高毛利业务占比提升将修复至34.92%。 (source /
chunk:00cb3f39184a) - 研发费用率长期维持在15%左右，销售与管理费用率逐年下降，财务费用率持续为负，成本控制成效显著。 (source /
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风险信号
- 行业竞争加剧及客户竞标常态化，若技术领先与系统解决方案能力未能保持，可能导致市场份额下降。 (source /
chunk:97053c8dc749) - 无线通信与北斗导航技术迭代迅速，若未能及时跟进最新技术标准与硬件设备，将削弱产品竞争力。 (source /
chunk:97053c8dc749) - 应收票据及应收账款账面价值占比较高，若下游客户现金流紧张，存在周转率下降及坏账风险。 (source /
chunk:97053c8dc749) - 募投项目涉及新增产能，若市场需求、产业政策变化或公司开拓不及预期，面临产能消化不达预期风险。 (source /
chunk:436dd332bd49)
关联主题
原材料与上游线索
- 电力：| 中原电子 | 致力于用电信息采集系统终端、电力综合自动化、配网自动化、光纤通信系统、船舶自动识别系统（AIS）和移动增值业务的开发、生产、销售和服务 | (source /
chunk:49bc9936fa7c) - 钛：特别是在飞机大型薄壁件、复杂曲面、应力变形、碳纤维大型零件多次成型等难点领域积累了丰富的经验，并取得了关键性技术突破，是国内极少数掌握大型复合材料零件成型技术和钛合金高速切削技术的企业之一。 (source /
chunk:1b47b1b62972) - 碳纤维：A1[金属、有机、复合材料 机械加工产品 电子元器件] (source /
chunk:1bba574c4db6)
来源线索
chunk:246046ae42d0index 0: # 海格通信（002465） # 国防信息化领军企业，无线通信与北斗导航并驱发展 2024 年 09 月 18 日 ### 买入（首次） **证券分析师 苏立赞** 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师 张良卫** 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn **证券分析师 许牧** 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn **研究助理 高正泰** 执业...chunk:87e97efd567bindex 1: | 盈利预测与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | -------- | -------- | | 营业总收入（百万元） | 5616 | 6449 | 6807 | 8340 | 10274 | | 同比（%） | 2.58 | 14.84 | 5.55 | 22.53 | 23.18 | | 归母净利润（百万元） | 668.20 | 703.01 | 741.34 |...chunk:cf552e228292index 2: [Table_Tag] Table_Summary] ### 投资要点 * **无线通信领域全频段覆盖的传统优势企业，无线通信装备种类最全的单位之一：** 国防信息化是构建现代战争需求下的关键国防信息体系，旨在全面提升军队信息化水平和核心战斗力。无线通信作为其核心组成部分，通过无线电波实现信息交换，对指挥调度和信息传输至关重要。中国目前正处于国防信息化的初期阶段，预计未来几年对军事无线通信的需求将持续景气。海格通信深耕军工通信领域，产品线涵盖短波、超短波、卫星通信等多种通信技术，实现了全面的天地海布局，从单机...chunk:17a8eff9c026index 3: �准定增方案，旨在把握“北斗+5G”融合机遇，拓展民品市场。同时，无人信息产业基地项目顺应无人化趋势，打造全链条产业基地。天枢研发中心与卫星互联网项目则强化研发创新能力，树立前沿领域先发优势，推动业务协同成长。 * **盈利预测与投资评级：** 海格通信是无线通信与北斗导航领域龙头，实现了在无线通信领域的全频段覆盖及北斗导航装备的全产业链布局。公司不仅受益于国防信息化的长期趋势，有望实现军用通信与北斗导航业务的稳定增长，并且依托深厚的技术积累，积极布局卫星互联网与低空经济，为中长期业绩奠定了坚实基础。我们预计公...chunk:10778f9510b5index 4: | 日期 | 海格通信 | 沪深300 | | --------- | ---- | ----- | | 2023/9/18 | 0 | 0 | | 2024/1/16 | 13 | -10 | | 2024/5/15 | -2 | -5 | | 2024/9/12 | -17 | -15 |chunk:2a5b0577c099index 5: ### 市场数据chunk:fe5e005d3ee6index 6: | 收盘价(元) | 8.28 | | ------------- | ---------- | | 一年最低/最高价 | 8.26/14.01 | | 市净率(倍) | 1.62 | | 流通 A 股市值(百万元) | 20,134.74 | | 总市值(百万元) | 20,549.59 |chunk:1b35b791a8e2index 7: ### 基础数据chunk:5d651129a62cindex 8: | 每股净资产(元,LF) | 5.12 | | ----------- | -------- | | 资产负债率(%,LF) | 31.14 | | 总股本(百万股) | 2,481.83 | | 流通 A 股(百万股) | 2,431.73 |chunk:c3946da17ecdindex 9: ### 相关研究 《海格通信(002465)：2022 年年报点评：细分市场份额保持领先，拓展新领域构建新优势》 2023-04-02 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 # 内容目录 1. **军用通信导航龙头，布局四大领域高质量发展** **4** * 1.1. 军用通信泰山北斗，历久弥新 4 * 1.2. 国企控股股权结构稳定，子公司业务拓展实现产业协同 5 *...
技术溯源
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