中电信量子集团入股，量子通信产业化验证提速
报告笔记
- 公司：国盾量子
- 股票代码：
688027 - 报告日期：2024-03-14
- 券商：华金证券
- 评级：增持-B
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
中电信量子集团拟斥资19亿元控股国盾量子，央企资源注入叠加核心元器件国产化与下游场景落地，公司营收与毛利率有望持续修复，首次覆盖给予增持-B评级。
核心主线
- 央企控股重塑产业格局，运营商渠道赋能加速量子通信商业化落地。 (source /
chunk:4fa1554ba0f7) - 核心元器件全面国产化构筑技术壁垒，量子计算与通信双业务线驱动长期成长。 (source /
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关键证据
- 中电信量子集团拟以78.94元/股认购2411万股，募资19.03亿元，交易完成后持股23.08%并掌握41.36%表决权，国务院国资委成为实控人。 (source /
chunk:4fa1554ba0f7) - “量子密话”用户突破100万，电力、亚运等场景示范落地，下游应用从政企向民用拓展。 (source /
chunk:df12f4819d31) - 2023年营收预计1.56亿元（+15.79%），毛利率回升，但高研发投入、回款减值及政府补助减少导致归母净利润亏损扩大至-1.24亿元。 (source /
chunk:720f19e83143) - 预计2023-2025年营业收入分别为1.57/1.88/2.30亿元，同比增速16.5%/19.7%/22.6%。 (source /
chunk:3ee2ae32d1a2) - 预计归母净利润分别为-1.24/0.08/0.14亿元，对应EPS为-1.54/0.11/0.17元。 (source /
chunk:3ee2ae32d1a2) - 综合毛利率预计2023-2025年修复至46.9%/51.5%/52.9%，其中量子通信业务毛利率维持在53.5%以上。 (source /
chunk:2607479c9b3e)
风险信号
- 技术研发不及预期。 (source /
chunk:df12f4819d31) - 量子通信业务拓展不及预期。 (source /
chunk:df12f4819d31) - 核心研发人员流失。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:379fe59df654index 0: 华发集团旗下企业 2024 年 03 月 14 日 公司研究●证券研究报告 # 国盾量子（688027.SH） # 公司快报 # 中电信量子集团入股，量子通信产业化验证提速 通信 | 通信终端及配件Ⅲ **投资评级**: 增持-B(首次) **股价(2024-03-13)**: 132.79 元 投资要点 ### 交易数据 **总市值（百万元）**: 10,672.91 **流通市值（百万元）**: 10,672.91 **总股本（百万股）**: 80.37 **流通股本（百万股）**...chunk:778ec7374df6index 1: | Date | 国盾量子 | 沪深300 | | ------- | ---- | ----- | | 2023-03 | 0 | 0 | | 2023-07 | 15 | -5 | | 2024-03 | -10 | -15 |chunk:4fa1554ba0f7index 2: 资料来源：聚源 ◆ **中国电信拟出资 19 亿元控股国盾量子，强强合作加速量子通信产业化**。量子通信对提升网络安全、保护个人隐私和推动新一代通信技术的发展具有重要意义，我国高度重视量子通信的发展，2024 年政府工作报告明确提出“制定未来产业发展规划，开辟量子技术、生命科学等新赛道。”这是继 2009 年提出发展战略新兴产业之后又一个更前瞻的规划和布局。2024 年 3 月 12 日，国盾量子发布公告《关于 2024 年度向特定对象发行 A 股股票预案》，中国电信旗下中电信量子集团斥资 19 亿元入股国盾量...chunk:3cbbaf4daa44index 3: | 升幅% | 1M | 3M | 12M | | ---- | ----- | ----- | ----- | | 相对收益 | 35.45 | -6.01 | 3.32 | | 绝对收益 | 41.61 | 0.01 | -7.57 |chunk:720f19e83143index 4: ◆ **营收、毛利同比改善增长，高研发投入、补助减少等致亏损扩大**。公司预计 2023 年度实现营业收入 1.56 亿元左右，同比增长 15.79% 左右，预计归母净利润为 -1.24 亿元左右，比上年同期将增加亏损 3780 万元左右，同比增加亏损 43.85% 左右。报告期内，公司销售规模增加，产品毛利率上升，销售毛利预计较上年增加 2300 万元左右，但研发高投入、回款不及时、递延税费以及政府补助减少等对利润产生较大影响，报告期内，公司费用化研发投入预计较上年增加 1100 万元左右；因部分客户回款不及预...chunk:df12f4819d31index 5: 2021 年把公司列入实体清单名录，为解决“卡脖子”难题，公司在国产化上一直有布局，通过自研和与其他单位合作的方式，目前国盾量子在量子通信和量子计算领域的核心元器件已实现国产化，少量通用进口元器件也有国产化替代方案。 ◆ **量子通信下游应用丰富，“量子密话”用户突破 100 万**。公司在移动通信、电力、金融、工业互联网、大数据等领域开展了广泛合作，携手生态伙伴为各行业和领域提供“量子+”安全服务。在电信通话方面，公司与中国电信集团战略合作继续深化，双方合资成立的中电信量子投入运营，推出运营商首款“量子密话”...chunk:3ee2ae32d1a2index 6: | 会计年度 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 179 | 135 | 157 | 188 | 230 | | YoY(%) | 33.5 | -24.8 | 16.5 | 19.7 | 22.6 | | 归母净利润(百万元) | -37 | -86 | -124 | 8 | 14 | | YoY(%) | -225....chunk:2607479c9b3eindex 7: 数据来源：聚源、华金证券研究所 # 一、盈利预测核心假设 我们预测 2023-2025 年公司整体营收 1.57/1.88/2.30 亿元，毛利率 46.9%/51.48%/52.85%。在量子通信领域，随着量子密话等产品的规模应用，运营商通信安全升级需求提升，预计 2023-2025 年实现收入 1.12/1.36/1.69 亿元，毛利率 53.5%/58.8%/59.5%；量子计算领域，随着技术研发不断突破，量子计算应用有望加速落地，预计 2023-2025 年实现收入 0.38/0.44/0.52 亿元...chunk:0d7a3228b36findex 8: | 证券代码 | 证券简称 | 收盘价/元 | 总市值/亿元 | 营业收入/亿元 2023E | 营业收入/亿元 2024E | 营业收入/亿元 2025E | PS/倍 2023E | PS/倍 2024E | PS/倍 2025E | | ---------- | ---- | ------ | ------ | ----------------- | ----------------- | ----------------- | -------------- ...chunk:8f3873ee5c6cindex 9: 资料来源：wind，华金证券研究所（可比公司数据来自 wind 一致预期，截止日期 2023 年 3 月 13 日） # 财务报表预测和估值数据汇总
技术溯源
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