七一二（603712）深度报告：军用专网通信领军企业，研发驱动创造新增长

报告笔记

• 公司：七一二
• 股票代码：603712
• 报告日期：2018 年 2 月 26 日
• 券商：太平洋证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

公司系军用超短波无线通信龙头，机载CNI系统级产品放量驱动业绩高增，高研发投入与存货/预收款高位保障短期兑现；民品受益轨交5G/LTE换代及总包突破，打造第二增长极。

核心主线

• 军队信息化建设加速，军用无线通信装备需求进入爆发期，公司作为核心供应商直接受益。 (source / chunk:69bc6e3610ec)
• 机载通信由终端向系统级（CNI）集成化升级，单架飞机价值量呈数倍提升，打开收入天花板。 (source / chunk:df13e349e92b)
• 公司研发投入占比常年维持25%左右，技术壁垒深厚，新产品持续定型量产提供长期动能。 (source / chunk:ebc5cb81b0f2)
• 存货与发出商品持续增长、预收账款维持高位，作为业绩先行指标支撑短期高增长预期。 (source / chunk:c1534d6acc14)

关键证据

• 机载超短波终端与中电科十所各占约50%市场，地面终端市占率超30%，机载CNI系统已占军品收入约40%。 (source / chunk:df13e349e92b)
• 2019年营收21.4亿元（+31.7%），归母净利润3.45亿元（+53.5%），毛利率稳定在45%-48%区间。 (source / chunk:38eacfa1726e)
• 铁路无线通信终端市占率约30%，城轨LTE-M系统已应用于上海、广州线路，并突破天津滨海Z4线总包项目。 (source / chunk:a54c0154d49f)
• 二股东TCL科技公告6个月内减持不超过6%，聚焦主业储备资金；控股股东中环集团混改推进中，存在进一步混改预期。 (source / chunk:86684dd64f80)
• 预计2020-2022年归母净利润分别为5.2亿、6.9亿、9.1亿元，同比增速51%、32%、33%。 (source / chunk:524aceedf8b9)
• 对应EPS为0.67元、0.89元、1.18元，当前股价对应PE分别为59倍、45倍、34倍。 (source / chunk:524aceedf8b9)
• 2020-2022年营业收入预计分别为27.8亿、35.2亿、45.5亿元，同比增速约30%、26.7%、29.2%。 (source / chunk:524aceedf8b9)
• 综合毛利率预计维持在47%左右，销售净利率由16.1%（2019A）提升至20.0%（2022E）。 (source / chunk:7d2e6bf89ed3)

风险信号

• 下游军品采购及需求不及预期的风险。 (source / chunk:26ef430a0eeb)

关联主题

• 军工电子
• 无线通信
• 机载系统
• 轨道交通通信
• 国企改革
• 5G/LTE升级
• 证券
• 军机
• 净利润
• 航空
• 同比
• 卫星

原材料与上游线索

• 石油：| 用户范围 | 军队、公共安全部门、公共事业部门（市政、供水、公交等），特殊行业（铁路运输、石油开采、航空航天等） | 个人用户和公司 | (source / chunk:f25cea1759df)
• 电力：无线通信是利用电磁波信号可以在自由空间中传播的特性进行信息交换的一种通信方式。 (source / chunk:934e55c98169)

来源线索

• chunk:8773e5dafd77 index 0: 国防军工 # 七一二（603712）：军用无线通信领军企业，研发驱动新增长 ◼ **走势比较** 一年该股与沪深 300 走势比较
• chunk:c670b045c155 index 1: | 日期 | 七一二 | 沪深300 | | -------- | --- | ----- | | 19/11/28 | 0 | 0 | | 20/1/28 | 25 | 10 | | 20/3/28 | 20 | -5 | | 20/5/28 | 40 | 5 | | 20/7/28 | 140 | 30 | | 20/9/28 | 100 | 25 |
• chunk:6d55178f8735 index 2: ◼ **股票数据**
• chunk:89ad3b4937f9 index 3: | 总股本/流通(百万股) | 772/366 | | ------------- | ------------- | | 总市值/流通(百万元) | 31,806/15,097 | | 12 个月最高/最低(元) | 57.47/20.44 |
• chunk:db5ef627e95d index 4: **相关研究报告：** **证券分析师：马捷** - **电话**：010-88695137 - **E-MAIL**：majie@tpyzq.com - **执业资格证书编码**：S1190519070002 **证券分析师：刘倩倩** - **电话**：010-88321947 - **E-MAIL**：liuqq@tpyzq.com - **执业资格证书编码**：S1190514090001 **证券分析师：马浩然** - **电话**：010-88321893 - **E-MAIL**：mahr@t...
• chunk:82f212e89730 index 5: **民用：铁路和城市轨道交通无线通信领域具备技术优势和较强的市场地位。**公司民品主要为铁路、城市轨道交通无线通信终端、系统，以及环保等其他业务。 ——**铁路无线通信：下一代通信体制5G更新换代带来市场机遇。**公司自主研发的铁路无线通信设备应用在国铁和大型企业铁路，“复兴号”、“和谐号”等动车组。在铁路无线通信终端领域具备较强市场地位。预计新的5G通信体制将在“十四五”期间实现应用，未来新 执业资格证书编码：S1190517120003 体制的推广将带来新的市场机遇，为公司带来更大的市场空间。 **证...
• chunk:524aceedf8b9 index 6: | | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E | | --------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 2140.7 | 2782.8 | 3524.8 | 4552.9 | | (+/-%) | 31.69% | 30.00% | 26.66% | 29.17% | | 净利润(百万元) | 345.32 | 519.87 | 686.56 | 910.43 | | (+/-%) | 53.52% | 50.55% ...
• chunk:949f4e827fb8 index 7: 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 # 目录 **1 七一二：军用专网通信龙头企业，天津国企改革先锋** 5 1.1 军用通信老牌企业，天津国企改革先锋 5 1.2 军品无线通信系统级产品打开增长空间，民用业务收入规模有望扩大 6 1.3 经营情况：军改后订单恢复，2019、2020 年业绩快速增长 8 1.4 投资要点：信息化装备需求爆发期，研发新产品带来长期增长动能 10 **2 军品：系统级产品带来增量空间，研发新品提供长期动能** 11 2.1 国家加快军队信息化建设，军用...
• chunk:5bf906a56d5b index 8: 20 3.3 行业竞争激烈，市占率有待提升 22 3.4 公司技术相对领先，铁路、城轨通信技术升级中将分一杯羹 23 **4 盈利预测与评级** 25 **5 风险提示** 25 # 图表目录 图表 1：公司发展沿革 5 图表 2：目前公司股权结构 6 图表 3：公司主要产品类别及应用 7 图表 4：2013 年至今分业务收入情况（亿元） 9 图表 5：无线通信终端业务毛利率稳定 9 图表 6：公司研发投入逐年提升 9 图表 7：公司核心技术类型 10 图表 8：2019 年可比公司研发投入占比 10 图表 ...
• chunk:7d465b985873 index 9: 1936 年成立的湖南电器厂，2004 年通广集团、中环集团、通广集团工会及天津信托共同出资设立七一二有限公司，2016 年改制为股份公司后，2018 年 2 月 26 日上市。 军工无线通信龙头，铁路和轨交无线通信市场有力竞争者。公司目前主要产品为军用无线通信终端及系统、民用（铁路和地铁）无线通信终端和系统产品、环保监测产品。公司是我国军用无线通信终端和系统的核心供应商，产品广泛应用于国内陆、海、空、火箭军及战略支援部队。公司以超短波无线通信技术见长，是业内少有的可以实现全波段、全军种覆盖的企业之一。公司在铁...

技术溯源

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