华夏航空（002928.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评

报告笔记

• 公司：华夏航空
• 股票代码：002928
• 报告日期：2025-04-29
• 券商：民生证券
• 评级：推荐
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

2024年盈利落于预告上沿实现扭亏，运力稳步恢复叠加支线补贴与机构运力购买支撑价格端，预计未来三年盈利持续高增，首次覆盖给予推荐评级。

核心主线

• 看好支线市场增长潜力及公司先发优势，行业降价环境下政府运力购买模式对价格端形成支撑，支线补贴新规下单位运力补贴水平提升有望持续增厚盈利。 (source / chunk:4bc87e9223c6)

关键证据

• 2024年营收67.0亿元同比+30%，归母净利2.7亿元扭亏落于预告上沿；1Q25营收17.7亿元同比+10%，归母净利0.82亿元延续增长。 (source / chunk:6b764c904a2a)
• 运力瓶颈缓解对冲票价下行，2024年可用座公里数同比+33%，客公里收益同比-7.5%，量增有效弥补价跌。 (source / chunk:6b764c904a2a)
• 机构分销收入占比22%且政府航线补贴占比稳定，机构运力购买模式在行业价格承压期对客运收入及价格端形成有效补充。 (source / chunk:4bc87e9223c6)
• 符合补贴范围航段运力占比提升4.4pts，2024年单位运力其他收益升至0.084元创历史新高，1Q25维持0.083元高位。 (source / chunk:4bc87e9223c6)
• 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为6.2/7.8/10.6亿元，对应PE为15/12/9倍。 (source / chunk:4bc87e9223c6)
• 毛利率预计从2024年1.76%显著修复至2025年8.64%、2026年11.12%及2027年13.65%。 (source / chunk:7d6f5fdd6ffa)
• ROE预计从2024年7.98%跃升至2025年15.47%，2027年达18.24%，资产回报能力大幅改善。 (source / chunk:7d6f5fdd6ffa)
• 资产负债率预计由2024年83.78%逐年降至2027年76.85%，财务杠杆压力逐步缓解。 (source / chunk:7d6f5fdd6ffa)

风险信号

• 宏观经济复苏不及预期 (source / chunk:4bc87e9223c6)
• 油价大幅上涨 (source / chunk:4bc87e9223c6)
• 人民币汇率波动 (source / chunk:4bc87e9223c6)
• 飞行安全事件 (source / chunk:4bc87e9223c6)

关联主题

• 航空
• 支线航空
• 盈利修复
• 政府补贴
• 估值
• 证券
• 投资建议
• 净利润
• 价格
• 同比
• 金融
• ROE

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:6b764c904a2a index 0: # 华夏航空（002928.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 # 2024 年盈利落于预告上沿，运力投放稳步恢复 2025 年 04 月 29 日 - **推荐**: 首次评级 - **当前价格**: 7.45 元 ➢ **2025 年 4 月 25 日公司发布 2024 年年报**：2024 年公司营业收入 67.0 亿元，同比+30%，归母净利 2.7 亿元（上年同期归母净亏 9.6 亿元），落于业绩预告上沿（公司预告 2024 年归母净利 2.0-2.8 亿元），扣非归母净利 1.1...
• chunk:4bc87e9223c6 index 1: 2024 年扭亏为盈：1）2025 年 1 月 16 日公司公告收到民航局补贴 1.94 亿元，系 2023 年下半年公司生产经营相关的补贴；2）2025 年 1 月 2 日公司公告出售子公司华夏教育 100%股权，确认 1.49 亿元计入非经常性收益。 ➢ **收入结构稳健，机构运力购买收入有助于缓解价格下行压力**。2024 年公司个人/机构分销收入 50.7/14.6 亿元，占客运收入 78%/22%，政府航线补贴在客运收入中的占比稳定（2021-2023 年机构分销收入占比为 31%、21%、20%），...
• chunk:eff4afbf46af index 2: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 6,696 | 7,415 | 8,334 | 8,991 | | 增长率（%） | 30.0 | 10.7 | 12.4 | 7.9 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 268 | 615 | 782 | 1,061 | | 增长率（%） | 127.8 | 129.3 | 27.2 | 3...
• chunk:bedfde9c2a73 index 3: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 28 日收盘价） 华夏航空(002928.SZ)/交通运输 ## 公司财务报表数据预测汇总 ### 利润表（百万元）
• chunk:5f8a02d6df99 index 4: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | \*\*营业总收入\*\* | \*\*6,696\*\* | \*\*7,415\*\* | \*\*8,334\*\* | \*\*8,991\*\* | | 营业成本 | 6,578 | 6,775 | 7,407 | 7,764 | | 营业税金及附加 | 20...
• chunk:6057fe7fd35f index 5: ### 资产负债表（百万元）
• chunk:650986f36970 index 6: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 货币资金 | 1,659 | 2,087 | 2,209 | 2,730 | | 应收账款及票据 | 1,035 | 1,067 | 1,136 | 1,225 | | 预付款项 | 172 | 169 | 185 | 194 | | 存货 | 236 | 21...
• chunk:e462b1b8a6ee index 7: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 ### 主要财务指标
• chunk:7d6f5fdd6ffa index 8: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------ | ------ | ----- | ----- | | \*\*成长能力（%）\*\* | | | | | | 营业收入增长率 | 29.98 | 10.75 | 12.39 | 7.88 | | EBIT 增长率 | 272.26 | 56.09 | 17.02 | 22.78 | | 净利润增长率 | 127.77 | 129.34 | 27.25 | 35.68 | | \*\*盈...
• chunk:29c24bce3c6b index 9: ### 现金流量表（百万元）

技术溯源

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