应流股份 (603308.SH) 公司点评：三季度业绩高增，利润率环比改善

报告笔记

• 公司：应流股份
• 股票代码：603308
• 报告日期：2025-10-30
• 券商：国金证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

三季度业绩高增且利润率环比改善，全球算力投资超预期催化燃气轮机需求，公司作为叶片龙头进入收获期，维持买入评级。

核心主线

• 全球算力投资持续超预期，数据中心建设加速带动燃气轮机发电需求提速，行业景气度加速上行。 (source / chunk:e746d09a44df)
• 公司作为国内燃机叶片龙头，长期重资产投入进入收获期，与西门子能源合作升级，在手订单饱满，业绩有望持续高增。 (source / chunk:543e749ddce0)

关键证据

• 25年Q3单季实现收入7.38亿元（同比+14.80%），归母净利润1.06亿元（同比+41.10%）；毛利率38.03%、净利率13.68%，环比分别提升2.17和2.03pct。 (source / chunk:e746d09a44df)
• 海外科技巨头大幅上调资本开支，北美燃机龙头GEV Q3新签燃机订单7.4GW（同比+45%），增速较上半年进一步提速。 (source / chunk:e746d09a44df)
• 25年三季度末公司合同负债达2.06亿元（同比+20%，环比创新高），印证订单饱满及交付预期。 (source / chunk:543e749ddce0)
• 预计2025-2027年营业收入分别为31.64/40.68/52.20亿元，归母净利润分别为4.45/6.25/8.85亿元。 (source / chunk:ac03f71784ad)
• 对应2025-2027年PE分别为63/45/31倍，ROE（摊薄）预计从2025年的9.09%提升至2027年的14.75%。 (source / chunk:ac03f71784ad)
• 预计2025-2027年每股经营性现金流净额分别为0.75/1.13/1.94元，盈利质量持续改善。 (source / chunk:ac03f71784ad)

风险信号

• 人民币汇率波动风险。 (source / chunk:22662301efb2)
• 原材料价格波动风险。 (source / chunk:22662301efb2)
• 下游需求不及预期风险。 (source / chunk:22662301efb2)
• 低空应用场景推广不及预期风险。 (source / chunk:22662301efb2)

关联主题

• 燃气轮机
• 算力
• 数据中心
• 净利润
• 毛利率
• ROE
• 工业原材料
• 叶片制造
• 证券
• 投资建议
• 金融
• 同比

原材料与上游线索

• 天然气：全球算力投资持续超预期，催化燃气轮机需求增长提速。 (source / chunk:e746d09a44df)

来源线索

• chunk:e746d09a44df index 0: # 应流股份 (603308.SH) # 买入 （维持评级） 公司点评 证券研究报告 ## 三季度业绩高增，利润率环比改善 ### 机械组 **分析师**：满在朋(执业S1130522030002) manzaipeng@gjzq.com.cn **分析师**：房灵聪（执业S1130525070003） fanglingcong@gjzq.com.cn **市价（人民币）**：41.04元 ### 业绩简评 10 月 30 日，公司发布 25 年三季报，1-3Q25 公司实现收入 21.21 亿...
• chunk:5a652cf22505 index 1: | 日期 | 应流股份(元) | 成交金额(百万元) | | ------ | ------- | --------- | | 241030 | 17.00 | 200 | | 250130 | 22.00 | 400 | | 250430 | 27.00 | 600 | | 250731 | 32.00 | 800 |
• chunk:543e749ddce0 index 2: 涡轮叶片是燃机核心零部件，价值量大，壁垒高，集中度高，全球产能严重不足。公司作为国内燃机叶片龙头，经过长期重资产投入，现已进入收获期。25 年 7 月，西门子能源管理层团队访问公司并表示，未来希望公司在西门子主力机型上承担更多责任，提供更广泛的产品，公司和西门子能源的合作关系进一步升级。25 年三季度末，公司合同负债达 2.06 亿元，同比+20%，环比 Q2 也再创新高，看好公司两机叶片收入持续高增。 ### 公司基本情况（人民币）
• chunk:ac03f71784ad index 3: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 2,412 | 2,513 | 3,164 | 4,068 | 5,220 | | 营业收入增长率 | 9.75% | 4.21% | 25.87% | 28.57% | 28.32% | | 归母净利润(百万元) | 303 | 286 | 445 | 625 | 8...
• chunk:22662301efb2 index 4: 来源：公司年报、国金证券研究所 ### 盈利预测、估值与评级 我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 32/41/52 亿元，归母净利润为 4.5/6.3/8.9 亿元，对应 PE 为 63/45/31X，维持“买入”评级。 ### 风险提示 人民币汇率波动；原材料价格波动；下游需求不及预期；低空应用场景推广不及预期 # 附录：三张报表预测摘要
• chunk:cd6a0b1d9992 index 5: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 主营业务收入 | 2,198 | 2,412 | 2,513 | 3,164 | 4,068 | 5,220 | | 增长率 | | 9.7% | 4.2% | 25.9% | 28.6% | 28.3% | | 主营业务成本 | -1,391 | -...
• chunk:870f5ca2315d index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业利润率 | 17.9% | 11.8% | 10.0% | 13.7% | 16.0% | 18.1% | | 营业外收支 | 1 | 0 | -3 | 0 | 0 | 0 | | 税前利润 | 394 | 285 | 248 | 434 | 65...
• chunk:2aab7b8ce29c index 7: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ----- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 463 | 255 | 299 | 534 | 678 | 867 | | 应收款项 | 1,019 | 1,088 | 1,169 | 1,369 | 1,617 | 1,809 | | 存货 | 1,431 | 1,857 | ...
• chunk:a3252a0e4dae index 8: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ----- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 未分配利润 | 1,461 | 1,628 | 1,820 | 2,106 | 2,555 | 3,213 | | 少数股东权益 | 497 | 473 | 441 | 421 | 427 | 447 | | 负债股东权益合计 | 9,899 |...
• chunk:5e82211fc58e index 9: | 现金流量表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ---- | ---- | ---- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 389 | 278 | 254 | 425 | 631 | 905 | | 少数股东损益 | -13 | -25 | -33 | -20 | 6 | 20 | | 非现金支出 | 222 | 286 | 313 | 306 | 322 | 334 |...

技术溯源

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