2024年中报点评：高端民品发力保障业绩增长，军品持续拓品类、拓市场

报告笔记

• 公司：图南股份
• 股票代码：300855
• 报告日期：2024-08-21
• 券商：中航证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

2024H1公司营收与净利润稳健增长，毛利率与净利率双升；高端民品及海外需求拉动变形高温合金收入大增，新产线投产与全产业链优势支撑未来业绩，维持买入评级。

核心主线

• 高端民品发力与海外需求拉动变形高温合金营收增长31%，有效对冲军品短期波动，保障业绩稳健增长。 (source / chunk:047f06a58068)
• 全产业链模式优势凸显，内部工序高效协同降低成本，IPO募投新产线投产逐步释放效益，支撑业绩高增长。 (source / chunk:49ad8448d155)
• 积极布局陶瓷基复合材料等新业务，通过参股合作完善产业链，有望为公司长远发展积蓄动能并迎来新增长曲线。 (source / chunk:ca0db37b5764)

关键证据

• 2024H1实现营收7.31亿元（+6.07%），归母净利润1.91亿元（+7.11%），扣非归母净利润1.92亿元（+11.38%），Q2单季营收创近5年新高。 (source / chunk:43793216aea8)
• 变形高温合金营收2.77亿元（+30.78%），主要受石油化工、能源电力等高端民品领域及海外需求增长带动。 (source / chunk:928677b1a81f)
• 合同负债较年初上涨64.84%，存货达近5年新高，已签订未履约合同对应收入5.20亿元，显示下游备货积极且订单饱满。 (source / chunk:49ad8448d155)
• 经营活动现金流净额2.31亿元，同比扭负为正，主要系销售回款及时及应收票据陆续到期承兑。 (source / chunk:49ad8448d155)
• 2024H1毛利率38.34%（+1.13pcts），净利率26.16%（+0.26pcts），盈利能力小幅提升。 (source / chunk:43793216aea8)
• 预计2024-2026年营业收入分别为16.81亿元、21.12亿元、26.35亿元，归母净利润分别为3.86亿元、4.61亿元、5.58亿元。 (source / chunk:3a6639555431)
• 给予目标价27.7元，当前股价对应2024-2026年PE分别为24倍、20倍、16倍。 (source / chunk:3a6639555431)
• 研发费用率4.87%（+1.99pcts），研发投入同比大增79.42%，持续加码特种合金熔炼及精密铸造等领域。 (source / chunk:49ad8448d155)

风险信号

• 军品市场开发不及预期风险。 (source / chunk:3a6639555431)
• 下游需求不及预期风险。 (source / chunk:3a6639555431)
• 新项目建设及产能释放不及预期风险。 (source / chunk:3a6639555431)

关联主题

• 军工
• 高温合金
• 航空发动机
• 高端民品
• 新材料
• 证券
• 营收
• 毛利率
• 航空
• 净利润
• 产业链
• 同比

原材料与上游线索

• 钢材：公司产品可分为铸造高温合金、变形高温合金、其他合金制品和特种不锈钢四大类，2024H1各业务板块业绩情况为： (source / chunk:928677b1a81f)
• 石油：② 变形高温合金：公司变形高温合金可根据客户需求，加工成棒、管、丝、带等型材，应用于航空、核电、燃气轮机及石油化工领域。 (source / chunk:928677b1a81f)
• 天然气：② 变形高温合金：公司变形高温合金可根据客户需求，加工成棒、管、丝、带等型材，应用于航空、核电、燃气轮机及石油化工领域。 (source / chunk:928677b1a81f)
• 电力：年同期增长30.79%，主要为石油化工、能源电力等行业领域产品销售收入增长所致； (source / chunk:928677b1a81f)
• 碳纤维：公司通过参股合作，绑定战略客户，完成维修、特种工艺处理、陶瓷基复合材料等新业务布局。 (source / chunk:ca0db37b5764)
• 工业原材料：报告期末，存货4.97亿元，较年初增长7.58%，存货金额为近5年来新高，其中原材料、周转材料等较年初增长较多，这或表明公司对下游有信心并积极备货。 (source / chunk:49ad8448d155)

来源线索

• chunk:d22b7052f946 index 0: 2024年08月21日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 图南股份 (300855) ## 2024年中报点评：高端民品发力保障业绩增长，军品持续拓品类、拓市场
• chunk:376a5b3fc0eb index 1: | 投资评级 | 买入 | | ------------ | ----- | | \*\*维持评级\*\* | | | 2024年08月20日 | | | 收盘价（元)： | 23.06 | | 目标价(元): | 27.7 |
• chunk:43793216aea8 index 2: ### 报告摘要 ◆ **事件：** 公司8月16日公告，2024H1营收（7.31亿元，+6.07%），归母净利润（1.91亿元，+7.11%），扣非归母净利润（1.92亿元，+11.38%）；毛利率(38.34%，+1.13pcts)，净利率(26.16%，+0.26pcts)。同时，2024Q2营收3.82亿元，同比+6.41%，环比+9.07%；归母净利润1.01亿元，同比+5.68%，环比+10.68%。
• chunk:53ec7c978159 index 3: | 公司基本数据 | | | ------------ | ----------- | | 总股本(百万股) | 395.31 | | 总市值(百万) | 9,115.79 | | 流通股本(百万股) | 281.58 | | 流通市值(百万) | 6,493.24 | | 12月最高/最低价(元) | 35.46/17.19 | | 资产负债率(%) | 19.61 | | 每股净资产(元) | 4.82 | | 市盈率(TTM) | 26.57 | | 市净率(PB) | 4.79 | | 净资产收益率(%)...
• chunk:047f06a58068 index 4: ### 投资要点： ◆ **盈利能力小幅提升；变形高温合金受益于高端民品及海外需求拉动，营业收入增长 31%** 2024H1，公司营收（7.31亿元，+6.07%），业绩稳健增长，毛利率、净利率均有所提升，盈利能力增强。毛利率（38.34%，+1.13pcts)，净利率(26.16%，+0.26pcts)，盈利能力提升。公司归母净利润（1.91亿元，+7.11%），扣非归母净利润（1.92亿元，+11.38%），利润稳步抬升。国外业务营收增长势头不减，由2021年4275万元提高至2023年12297万元，...
• chunk:641fa0673ee0 index 5: | 日期 | 图南股份 | 金属新材料 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | ----- | | 23-08 | 0 | 0 | 0 | | 23-11 | -15 | -10 | -8 | | 24-01 | -40 | -25 | -15 | | 24-03 | -20 | -15 | -10 | | 24-06 | -25 | -20 | -12 | | 24-08 | -30 | -22 | -15 |
• chunk:928677b1a81f index 6: 公司产品可分为铸造高温合金、变形高温合金、其他合金制品和特种不锈钢四大类，2024H1各业务板块业绩情况为： ① 铸造高温合金：公司具备铸造高温合金母合金及铸件能力，该类产品主要用于航空航发领域。报告期内铸造高温合金营收（2.79亿元，-19.45%)，营收占比(38.18%，-12.10pcts)，毛利率(50.83%，+5.22pcts)。 ② 变形高温合金：公司变形高温合金可根据客户需求，加工成棒、管、丝、带等型材，应用于航空、核电、燃气轮机及石油化工领域。变形高温合金营收（2.77亿元，+30.78%...
• chunk:49ad8448d155 index 7: 特种不锈钢：报告期内，公司特种不锈钢实现收入（0.39亿元，122.96%），营收占比为(5.31%, 2.78pcts)，毛利率(41.86%, -22.29pcts)。 报告期内，公司期间费用率为（8.23%，+1.42pcts），其中销售费用率（0.65%，+0.10pcts），管理费用率（2.82%，-0.52pcts），规模效应持续增强；财务费用率为（-0.11%，-0.15pcts），基本保持稳定；研发费用率为（4.87%，+1.99pcts），研发投入同比增长79.42%，研发费用的上浮主要为公司...
• chunk:225ec807fa34 index 8: 优势。截至2023年末，公司IPO项目均已建设完成，为公司新增了年产1000吨超纯净高性能高温合金以及年产3300件复杂薄壁高温合金结构件的生产能力，并已逐步产出效益。沈阳图南精密部件制造有限公司“航空用中小零部件自动化加工产线 邮箱：wangyx@avicsec.com ### 相关研究报告 * 2023年报及2024一季报点评：2023年业绩快速增长，持续加强产品品类及下游市场拓展 —2024-04-29 * 2023年中报点评：业绩保持高速增长，全产业链优势日益凸显 —2023-09-11 * 2022...
• chunk:ca0db37b5764 index 9: 温合金、其他合金制品收入中均有较大比例民用产品销售收入，该类产品主要应用于燃机、石油化工、火电等领域。往后看公司有望继续加强拓展高端民品优质客户资源，强化销售、技术、管理等各方面的支持力度，进一步扩大公司主营业务产品市场份额。 公司积极参与的航空领域“小核心、大协作”配套，拓展产品品类，加强与战略客户合作，致力于完善公司产业链布局，夯实核心竞争力。公司通过参股合作，绑定战略客户，完成维修、特种工艺处理、陶瓷基复合材料等新业务布局。2022 年公司参股沈阳华秦航发科技有限责任公司，该公司主要开展航空发动机零部件加...

技术溯源

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• Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z