航天环宇（688523.SH）2024 年三季报点评
报告笔记
- 公司：航天环宇
- 股票代码：
688523 - 报告日期：2024-10-30
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
前三季度营收同比高增33%，航空装备与通信产品驱动增长；卫星与大飞机业务订单落地，新质生产力布局深化，维持推荐评级。
核心主线
- 公司深耕航空航天领域二十年，系国家级专精特新“小巨人”，受益于航空航天装备需求放量及卫星互联网、大飞机、低空经济等新质生产力业务发展，未来业绩有望持续攀升。 (source /
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关键证据
- 2024年前三季度实现营收2.7亿元（YoY+33.0%），归母净利润0.5亿元（YoY+0.4%），收入增长主要受益于航空工艺装备及通信产品放量。 (source /
chunk:e10b58d7309e) - 单季度收入连续三个季度同比正增长（1Q~3Q增速分别为+71.8%、+50.3%、+8.5%），3Q24毛利率52.0%（同比-1.12ppt），净利率27.7%（同比-6.76ppt）。 (source /
chunk:e10b58d7309e) - 研发投入持续加大，前三季度研发费用0.4亿元（YoY+18.1%）；存货与合同负债较年初分别增长44.3%和170.3%，预示订单储备充足。 (source /
chunk:a932f313df47) - 卫星业务完成“千帆”星座测控天伺馈研制并成功建链，为上海垣信等客户提供相关产品，伴随星座组网需求弹性较大。 (source /
chunk:a932f313df47) - 大飞机业务方面，子公司中标C929复材工装框架协议（金额≤1.75亿元），并同步研制多类型C919工装。 (source /
chunk:a932f313df47) - 预计2024~2026年归母净利润分别为1.45亿元、2.03亿元、2.81亿元，对应PE为60x/43x/31x。 (source /
chunk:3d187af54ea9) - 2024年前三季度综合毛利率43.4%（同比-13.38ppt），净利率20.7%（同比-3.59ppt）。 (source /
chunk:e10b58d7309e) - 期间费用率27.2%（同比-3.46ppt），其中研发费用率14.8%。 (source /
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风险信号
- 下游需求不及预期 (source /
chunk:3d187af54ea9) - 订单交付不及预期 (source /
chunk:3d187af54ea9) - 产品降价风险 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:e10b58d7309eindex 0: # 航天环宇（688523.SH）2024 年三季报点评 # 季度收入持续增长；受益卫星&大飞机等战略产业发展 2024 年 10 月 30 日 * **推荐**：维持评级 * **当前价格**：21.48 元 ⮚ **事件**：公司 10 月 29 日发布了 2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收 2.7 亿元，YoY+33.0%；归母净利润 0.5 亿元，YoY+0.4%；扣非归母净利润 0.3 亿元，YoY-13.7%。业绩基本符合市场预期。公司收入增长主要受益于航空工艺装备及通信产品的收...chunk:a932f313df47index 1: 航天环宇（688523.SH）2023 年中报点评：1H23 收入增长 43%；赛道优质成长空间较大-2023/08/26 5. 航天环宇（688523.SH）首次覆盖报告：专精特新“小巨人”，卫星互联网&无人机稀缺标的-2023/08/23 ⮚ **研发投入加大；存货/合同负债较年初均有较大程度增长**。费用端，公司 2024 年前三季度期间费用率为 27.2%，同比减少 3.46ppt。其中：1）销售费用率 3.3%，同比减少 0.25ppt；2）管理费用率 9.3%，同比减少 2.41ppt；3）研发费...chunk:3d187af54ea9index 2: 年 4 月，公司子公司飞宇公司中标了“C929 项目复材工装框架协议项目”，订单金额不超过 1.75 亿元；同时也在研制多类型的 C919 工装，未来发展潜力较大。 ⮚ **投资建议**：公司深耕航空航天领域二十年，是国家级专精特新“小巨人”。受益于航空航天装备的需求放量、以及卫星互联网、大飞机、低空经济等新质生产力领域业务的发展，公司未来几年业绩或有望不断攀升。根据下游需求变化，我们调整公司 20242026 年归母净利润分别为 1.45 亿元、2.03 亿元、2.81 亿元，当前股价对应 2024202...chunk:b8cf9753c864index 3: | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 456 | 606 | 825 | 1,142 | | 增长率（%） | 13.6 | 32.8 | 36.2 | 38.4 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 134 | 145 | 203 | 281 | | 增长率（%） | 9.6 | 8.0 | 39.9 | 38.5 | | 每股收...chunk:8d5b94d70765index 4: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 10 月 29 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:34c442989650index 5: | 利润表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 456 | 606 | 825 | 1,142 | | 营业成本 | 222 | 330 | 455 | 639 | | 营业税金及附加 | 8 | 10 | 13 | 18 | | 销售费用 | 11 | 14 | 19 | 25 | | 管理费用 | 37 | 46 | 60 | 81 | | 研发费用 | 4...chunk:ff4249623c66index 6: | 主要财务指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 13.65 | 32.83 | 36.16 | 38.38 | | EBIT 增长率 | -0.12 | 17.08 | 40.74 | 38.16 | | 净利润增长率 | 9.63 | 8.02 | 39.87 | 38.49 | | 盈利能力（%） | | |...chunk:7ea12db1f190index 7: | 资产负债表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 291 | 270 | 249 | 335 | | 应收账款及票据 | 383 | 344 | 406 | 530 | | 预付款项 | 27 | 39 | 54 | 80 | | 存货 | 127 | 175 | 227 | 306 | | 其他流动资产 | 645 | 663 | 678 | 699 | |...chunk:55a295fa0b9dindex 8: | 现金流量表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 138 | 153 | 214 | 296 | | 折旧和摊销 | 30 | 36 | 48 | 59 | | 营运资金变动 | -133 | 2 | -61 | -132 | | 经营活动现金流 | 39 | 205 | 215 | 240 | | 资本开支 | -177 | -116 | -123 | -97...chunk:770ff6437da2index 9: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明
技术溯源
- Source table:
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