2023年年报及2024年一季报点评：精选下游应用领域，盈利能力有望持续提升
报告笔记
- 公司：航天软件
- 股票代码：
688562 - 报告日期：2024-05-09
- 券商：中航证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
短期业绩受项目验收节奏及宏观环境扰动承压，但高毛利自主软件业务占比提升及募投项目落地有望驱动盈利结构优化，中长期国产替代逻辑明确。
核心主线
- 工业软件与数据库国产替代空间广阔，中长期发展确定性较强 (source /
chunk:54a67cd07b90) - 自主软件产品毛利率显著高于集成业务，收入结构优化将带动整体盈利能力持续提升 (source /
chunk:82aa641f7516) - 募投项目聚焦核心产品升级与仿真平台建设，技术储备强化核心竞争力 (source /
chunk:7bd585d95ed1) - 业务覆盖数据要素全环节，有望受益于新质战斗力生成带来的量价齐升 (source /
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关键证据
- 2023年自主软件产品收入同比增长20.62%至3.40亿元，毛利率达40.53%，有效对冲集成业务下滑 (source /
chunk:82aa641f7516) - 2024Q1营收0.79亿元（同比-76.07%），归母净利润-0.21亿元，主因项目验收进度不及预期及研发投入扩大 (source /
chunk:54a67cd07b90) - 关联交易出售商品/提供劳务金额达5.52亿元（同比+44.66%），集团内部信息化加速释放红利 (source /
chunk:c9beadb39ddb) - 存货规模大幅回落41.71%至6.75亿元，主要系项目交付验收结转营业成本，资产周转效率改善 (source /
chunk:7370ae11d76d) - 2023年实现营收16.67亿元（-12.00%），归母净利润0.59亿元（-2.49%），综合毛利率19.75%（+0.64pcts） (source /
chunk:54a67cd07b90) - 预测2024-2026年归母净利润分别为0.64/0.80/1.04亿元，对应PE分别为105/84/64倍 (source /
chunk:7bd585d95ed1) - 2023年研发费用1.34亿元，研发人员增至329人（+10.40%），研发费用率提升至8.07% (source /
chunk:c9beadb39ddb) - 2023年经营活动现金流净额-1.18亿元（-202.92%），筹资活动现金流净额12.38亿元主要系IPO募资到账 (source /
chunk:c9beadb39ddb)
风险信号
- 宏观政策变化、海外市场疲软、技术研发不及预期、原材料价格波动及汇率波动风险 (source /
chunk:7bd585d95ed1) - 审计信息化服务建设周期于2023年底基本结束，后续市场规模存在缩水趋势 (source /
chunk:6b62a8193e00) - 信息系统集成业务毛利率偏低（约8.26%），若营收占比未能如期下降将拖累整体盈利 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:54a67cd07b90index 0: 2024年05月09日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 航天软件 (688562) # 2023年年报及2024年一季报点评：精选下游应用领域，盈利能力有望持续提升 **投资评级**：**买入** **首次评级** 2024年05月08日 收盘价(元)：16.07 目标价(元)： ### 报告摘要 ◆ **事件**：公司4月24日公告，2023年实现营收（16.67亿元，-12.00%），归母净利润（0.59亿元，-2.49%），扣非归母净利润（0.27亿元，-28.34%），毛利率（19.7...chunk:d88509d6617eindex 1: 公司基本数据 | 总股本(百万股) 总市值(百万) 流通股本(百万股) 流通市值(百万) 12月最高/最低价(元) 资产负债率(%) 每股净资产(元) 市盈率(TTM) 市净率(PB) 净资产收益率(%) | 400.00 6,428.00 70.00 1,124.90 35.25/14.20 46.24 4.49 174.50 3.58 -1.19 | | -----...chunk:99d6f4c36469index 2: | 日期 | 航天软件 | IT服务II | 沪深300 | | ----- | ---- | ------ | ----- | | 23-05 | 0 | 0 | 0 | | 23-08 | -10 | -5 | -8 | | 23-10 | -15 | -10 | -12 | | 23-12 | -20 | -15 | -15 | | 24-02 | -40 | -20 | -18 | | 24-05 | -35 | -25 | -15 |chunk:c9beadb39ddbindex 3: ### 作者 * **张超**：分析师 * SAC执业证书：S0640519070001 * 联系电话：010-59219568 * 邮箱：zhangchao@avicsec.com * **王宏涛**：分析师 * SAC执业证书：S0640520110001 * 联系电话：010-59562525 * 邮箱：wanght@avicsec.com ### 相关研究报告 **股市有风险 入市需谨慎** **请务必阅读正文之后的免责声明部分** 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中...chunk:7370ae11d76dindex 4: ）大幅增长，主要系本报告期公司首次公开发行股票并上市募集资金到账所致。 关联交易方面，公司出售商品/提供劳务金额（5.52亿元，+44.66%）增长明显，我们认为，主要系集团内部信息化进程加速，公司作为支撑航天科技集团信息化的核心单位，有望享受较大红利。 其他财务数据方面，公司存货（6.75亿元，-41.71%）大幅回落，应收账款与应收票据（4.12亿元，+11.67%）温和小幅增长。我们认为，公司存货下降主要系公司各业务类型项目交付验收，相关存货结转营业成本所致。应收账款及票据方面，随着公司业务规模的扩大，...chunk:17d4e5376729index 5: 2021 年数据库软件协议供货采购项目”、“中央军委后勤保障部采购供应商”等重要名录且在航天军工、政府政务等领域拥有大量客户。 公司的工业软件由早期航天工程研发管理平台 AVIDM Foundation 发展而来，是基于标准化模块的定制化软件，主要包括产品研制协同软件（AVIDM）和经营管控软件两个系列，相关产品研发持续获得了“863”计划、国家重点研发计划、国家科技支撑计划等多项国家重大科技专项的重点支持。 我们认为，公司自主软件业务在航天军工等涉及国家战略安全的关键特定领域具有独特优势，神通数据库产品是国...chunk:6b62a8193e00index 6: 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 中航证券 AVIC SECURITIES [证券研究报告] 信息化运维服务方面，公司参与了全国信息技术标准化技术委员会于2021年发布的信息化运维服务领域的国家标准《信息技术远程运维技术参考模型》（GB/T39837-2021），典型项目包括中国商飞首款国产大型客机C919桌面运维项目、公安部通信系统维护项目、民政部门户网站维护项目、中共中央组织部全国干部统计系统维保项目、审计署信息系统运维项目、国家国防科工局核安全中心运维保障项目、国家税务总局业务专网运...chunk:7bd585d95ed1index 7: 符合集团对公司的职责定位以及国家重大战略安全的需求, 但随着信息化建设的逐步深入, 我们判断, 相关低毛利业务营收比例有望逐步缩减。 ◆ 募投项目持续推进, 强化公司技术能力; 2023年, 公司完成首次公开发行股票, 实际募集资金扣除发行费用后的净额全部用于主营业务相关的项目, 经公司2022年第一次临时股东大会审议批准, 拟用于以下项目: ①产品研制协同软件研发升级建设项目; ②神通数据库系列产品研发升级建设项目; ③航天产品多学科协同设计仿真(CAE)平台研发项目; ④ASP+平台研发项目; ⑤综合服务...chunk:ce41c23031eeindex 8: | 财务数据与估值 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ----------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入(百万元) | 1667.19 | 1521.06 | 1426.27 | 1427.53 | | 增长率(%) | -12.00% | -8.77% | -6.23% | 0.09% | | 归属母公司股东净利润 | 58.57 | 63.50 | 79.65 | 103.81 | | 增长率(%) |...chunk:da1cf6d82fdcindex 9: ● **公司各业务预测表** | 公司各业务预测表 (百万元) | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------- | ----- | ----- | ----- | ----- |
技术溯源
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