2024年三季报点评：归母净利润快速增长，积极拓展高轨卫星互联网下游应用

报告笔记

• 公司：中国卫通
• 股票代码：601698
• 报告日期：2024-11-11
• 券商：中航证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

公司前三季度归母净利润同比快速增长，费用管控成效显著；依托高轨卫星资源积极拓展航空航海等下游应用，合同负债高企预示年底业绩有望兑现。

核心主线

• 费用管控优化叠加卫星保险理赔收入，推动归母净利润实现快速增长 (source / chunk:c7d519d39d23)
• 拥有首张完整覆盖国土全境及“一带一路”的高轨卫星互联网，航空航海等新型应用场景拓展有望成为业绩新驱动力 (source / chunk:a104c437e524)
• 作为卫星通信行业链主企业，积极拓展“一带一路”海外客户，有望对冲低轨卫星冲击并寻获新增长点 (source / chunk:ca2bf0e00271)

关键证据

• 2024年Q1-Q3实现营收17.58亿元(-5.57%)，归母净利润4.81亿元(+18.42%)，净利率31.67%(+3.66pcts)，主要系三费费用率下降及营业外收入(卫星保险理赔)大幅增长 (source / chunk:c7d519d39d23)
• 截至2024年6月30日，公司运营管理17颗商用通信广播卫星，覆盖C/Ku/Ka频段，是我国自主可控通信广播卫星资源的基础电信运营企业 (source / chunk:487ccbe9d3c4)
• 截至2024年Q3合同负债9.74亿元基本维持稳定且处于较高水平，预示相关收入有望在2024年底集中兑现 (source / chunk:487ccbe9d3c4)
• 经营活动产生的现金流量净额7.40亿元(+3.48%)保持稳定增长，财务健康度良好 (source / chunk:487ccbe9d3c4)
• 预计2024-2026年营业收入分别为26.29亿元、28.01亿元、30.87亿元 (source / chunk:ca2bf0e00271)
• 预计2024-2026年归母净利润分别为5.07亿元、5.29亿元、5.74亿元，对应EPS分别为0.12元、0.13元、0.14元 (source / chunk:ca2bf0e00271)
• 2024年前三季度毛利率29.53%(-5.24pcts)，净利率31.67%(+3.66pcts)；当前PE(TTM)为246.14，PB为6.65 (source / chunk:c7d519d39d23)
• 2024年前三季度三费费用率降至0.98%(-2.42pcts)，财务费用率显著下降至-8.13% (source / chunk:487ccbe9d3c4)

风险信号

• 下游需求不及预期 (source / chunk:ca2bf0e00271)
• 海外市场拓展不及预期 (source / chunk:ca2bf0e00271)
• 市场竞争加剧导致盈利能力下滑 (source / chunk:ca2bf0e00271)
• 卫星发射风险 (source / chunk:ca2bf0e00271)

关联主题

• 卫星互联网
• 高轨通信
• 军工
• 航空航海应用
• 费用管控
• 卫星
• 证券
• 净利润
• 毛利率
• 投资建议
• 航空
• 航天

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:c7d519d39d23 index 0: 2024年11月11日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 中国卫通 (601698) **投资评级：买入** **维持评级** # 2024年三季报点评：归母净利润快速增长，积极拓展高轨卫星互联网下游应用 2024年11月11日 **收盘价（元）：** 24.68 **目标价（元）：** ## 报告摘要 ◆ **事件：** 公司10月31日公告，2024年Q1-Q3公司实现营收（17.58亿元，-5.57%），归母净利润（4.81亿元，+18.42%），扣非归母净利润（2.82亿元，-18.7...
• chunk:8a435485dbae index 1: | \*\*总股本(百万股)\*\* | 4,224.39 | | -------------------- | ----------- | | \*\*总市值(百万)\*\* | 104,257.83 | | \*\*流通股本(百万股)\*\* | 4,224.39 | | \*\*流通市值(百万)\*\* | 104,257.83 | | \*\*12月最高/最低价(元)\*\* | 24.68/12.75 | | \*\*资产负债率(%)\*\* | 14.43 | | \*\*每股净资产(元)\*\* |...
• chunk:06ca1f18784c index 2: ## 股价走势图
• chunk:52619a05a928 index 3: | 日期 | 中国卫通 | 航天装备II | 沪深300 | | ----- | ---- | ------ | ----- | | 23-11 | 0 | 0 | 0 | | 24-01 | -20 | -15 | -5 | | 24-04 | -15 | -5 | 5 | | 24-06 | -20 | -5 | 0 | | 24-08 | -25 | -10 | -5 | | 24-11 | 25 | 15 | -5 |
• chunk:487ccbe9d3c4 index 4: ## 作者 **王宏涛** 分析师 SAC执业证书：S0640520110001 联系电话：010-59562525 邮箱：wanght@avicsec.com **张超** 分析师 SAC执业证书：S0640519070001 联系电话：010-59219568 邮箱：zhangchao@avicsec.com **严慧** 研究助理 SAC执业证书：S0640123080006 联系电话：010-59562539 **股市有风险入市需谨慎** **请务必阅读正文之后的免责声明部分** ...
• chunk:a104c437e524 index 5: 2024 年 6 月 30 日，公司运营管理 17 颗商用通信广播卫星，卫星转发器资源涵盖 C 频段、Ku 频段以及 Ka 频段等，是我国拥有自主可控通信广播卫星资源的基础电信运营企业。 公司广播通信服务覆盖中国全疆域、周边及“一带一路”主要区域。“海星通”全球网服务覆盖范围全球超过 95%的海上航线，Ka 高通量卫星覆盖中国全境及周边区域，能够为我国及“一带一路”沿线航空、航海、应急、能源、林草等行业及普遍服务用户提供高速的专网通信和卫星互联网接入等服务，为边远地区提供安全可靠、无缝覆盖的信息传输手段。 我...
• chunk:ca2bf0e00271 index 6: 有丰富优质的通信卫星资源，在广播电视、应急通信等传统卫星通信领域占有较大市占率外，也已经基于高轨高通量卫星资源在航空、航海等新型卫星互联网市场中积极拓展应用， 有望进一步提升市场占有率，收入规模稳定提升。 3) 公司不断寻求对外合作机会，通过开展项目合作，拓展了多颗通信广播卫星频率轨道资源使用权益，借助高轨卫星互联网，积极拓展“一带一路”客户，在当前低轨卫星互联网冲击全球传统卫星通信市场下， 寻获新的海外业务市场增长点。 **基于以上观点，我们预计公司 2024...
• chunk:543b5daa6317 index 7: | 财务数据与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入（百万元） | 2733.34 | 2615.70 | 2629.30 | 2800.99 | 3086.97 | | 增长率（%） | 3.76 | (4.30) | 0.52 | 6.53 | 10.21 | | 归母净利润（百万元） | 922.81 | 3...
• chunk:ca9200ffd00c index 8: 资料来源：iFinD，公司公告，中航证券研究所 ⚫ **2020-2024 各年前三季度公司主要财务数据** 图1 前三季度营业收入及增速（单位：百万元；%）
• chunk:8d2569128936 index 9: | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长-右轴（%） | | ---- | --------- | ---------- | | 2020 | 1908 | | | 2021 | 1886 | -1.17 | | 2022 | 1955 | 3.66 | | 2023 | 1895 | -3.08 | | 2024 | 1839 | -2.94 |

技术溯源

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