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青松股份（300132）

一句话结论​

青松股份（300132） 的研报主线集中在 工业原材料、价格、净利润、毛利率：定增落地将结束三年无实控人状态，林世达成为实控人，战略全面聚焦化妆品ODM业务。

交互式产业图谱​

当前主线​

  • 定增落地将结束三年无实控人状态，林世达成为实控人，战略全面聚焦化妆品ODM业务。 (source / chunk:ee63c89301f1)
  • 剥离持续拖累业绩的松节油深加工业务，资源向化妆品及大消费方向集中。 (source / chunk:ea32c01cfed1)
  • 化妆品代工行业受益于新锐品牌崛起与监管趋严，市场格局有望向具备规模与研发优势的龙头集中。 (source / chunk:dd98fcbbad95)
  • 核心子公司诺斯贝尔产能利用率不足50%，随订单边际改善与产能释放，规模效应将驱动盈利修复。 (source / chunk:0f1cfb9523f2)
  • 剥离传统松节油深加工业务，战略聚焦化妆品ODM大消费主业，管理层变更与定增落地有望推动经营拐点。 (source / chunk:5c93e34d8db5)
  • 作为国内化妆品ODM龙头，研发与产品创新能力领先，短期受原材料涨价及行业新规影响业绩承压，长期成长逻辑未变。 (source / chunk:5c93e34d8db5)

关键证据​

  • 诺斯贝尔为本土化妆品ODM龙头，面膜产能规模全球第一，具备特殊用途化妆品生产资质及丰富海内外客户资源。 (source / chunk:6cbdf21cead3)
  • 2022年前三季度归母净利润亏损6.57亿元，主因诺斯贝尔商誉全额计提减值4.53亿元及松节油业务毛利率大幅下滑。 (source / chunk:d17f4e015162)
  • 拟定增募资3.2-4.5亿元专项用于偿还银行贷款，债务缩减后财务费用率有望优化，直接提升净利润水平。 (source / chunk:ee63c89301f1)
  • 公司研发费用率持续提升（2022Q3达4.3%），积极布局重组胶原蛋白等前沿配方，构筑产品技术壁垒。 (source / chunk:e35d71e7d178)
  • 预计2022-2024年归母净利润分别为-6.32/1.17/2.12亿元，2023年有望实现扭亏。 (source / chunk:0f1cfb9523f2)
  • 预计2022-2024年营业收入分别为31.19/29.66/31.17亿元，化妆品业务占比将提升至100%。 (source / chunk:c6eec94dd6f1)
  • 2023-2024年对应PE估值为31/17倍，当前PS（1.2倍）显著低于行业可比公司均值（3.9倍）。 (source / chunk:291c8a4d775d)
  • 2022H1化妆品业务毛利率降至2.58%，松节油业务毛利率降至9.12%，整体毛利率承压，预计2023年起随产能利用率提升逐步回升。 (source / chunk:88f06025953f)

财务与估值​

  • 诺斯贝尔为本土化妆品ODM龙头，面膜产能规模全球第一，具备特殊用途化妆品生产资质及丰富海内外客户资源。 (source / chunk:6cbdf21cead3)
  • 2022年前三季度归母净利润亏损6.57亿元，主因诺斯贝尔商誉全额计提减值4.53亿元及松节油业务毛利率大幅下滑。 (source / chunk:d17f4e015162)
  • 拟定增募资3.2-4.5亿元专项用于偿还银行贷款，债务缩减后财务费用率有望优化，直接提升净利润水平。 (source / chunk:ee63c89301f1)
  • 公司研发费用率持续提升（2022Q3达4.3%），积极布局重组胶原蛋白等前沿配方，构筑产品技术壁垒。 (source / chunk:e35d71e7d178)
  • 预计2022-2024年归母净利润分别为-6.32/1.17/2.12亿元，2023年有望实现扭亏。 (source / chunk:0f1cfb9523f2)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 青松股份 -> 工业原材料：在疫情反复以及国际贸易环境不稳定、原材料价格波动的环境下，一些以低价为核心竞争力的中小代工企业抗风险能力较弱； 置信度 0.78
  • 青松股份 -> 工业原材料：21 年三季度以来受原材料价格波动、行业新规落地、用工及产能扩张等内外多重因素影响，收入与利润短期承压。 置信度 0.78
  • 青松股份 -> 工业原材料：（3）大宗商品价格上涨及供应链紧张； 置信度 0.78
  • 青松股份 -> 工业原材料：受大宗商品价格上涨、部分供应链紧张等影响，2022 年公司部分原材料的采购价格继续上涨，导致单位成本上涨。 置信度 0.78

公司关系​

  • partner_of 青松股份 -> 青松股份：# 青松股份（300132.SZ）深度报告 ## 聚焦化妆品代工业务，产品矩阵完善期待产能释放 2022 年 11 月 20 日 - **推荐**: 首次评级 - **当前价格**: 7.08 元 ➢ **定增计划：摆脱 3 年无实控人状态，聚焦化妆品 ODM 业务。**公司 10 月公告称，拟定增募资 3.2-4.5 亿 置信度 0.44
  • partner_of 青松股份 -> 青松股份：# Q3 计提商誉减值，业绩端承压 ## ——青松股份（300132）2022 年三季报点评 # 买入|维持 **事件：** 公司发布 2022 年三季度报告。 **报告要点：** ### ● Q3 业绩承压，商誉减值拉低利润 2022Q1-3，公司实现营业收入 21.42 亿元，同比下滑 19.61%；归母净亏损 6.57 亿元，同比下降 653.82%... 置信度 0.44
  • partner_of 青松股份 -> 青松股份：# 公司研究|材料|材料Ⅱ 证券研究报告 ## 青松股份(300132)公司点评报告 2023 年 05 月 06 日 # 22 年多重因素致业绩承压，Q1 松节油业务剥离完成 ## ——青松股份(300132)2022 年报及 2023 年一季报点评 **增持|维持** **事件：** 公司发布 2022 年年报及 2023 年一季度报告。 **点评：*... 置信度 0.44
  • partner_of 青松股份 -> 青松股份：# 青松股份（300132.SZ）2022 年年报及 2023 年一季报点评 # 短期不利因素导致毛利率下滑，业绩持续承压 2023 年 05 月 04 日 ➢ **事件**：22 年公司实现营收 29.17 亿元/yoy-21.01%，归母净利润-7.42 亿元/yoy+18.56%，扣非归母净利润 7.59 亿元/yoy 置信度 0.44
  • partner_of 青松股份 -> 青松股份：元） | 12.31/5.08 | | 总股本（百万股） | 517 | | 流通股本（百万股） | 492 | | 流通比例（%） | 95.25 | | 总市值（亿元） | 38 | | 流通市值（亿元） | 37 | ### 公司价格与沪深 300 走势比较 | 日期 | 青松股份 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- |... 置信度 0.44
  • partner_of 青松股份 -> 青松股份：信达证券 CINDA SECURITIES ## 证券研究报告 ### 公司研究 #### 点评报告 **青松股份 (300132. SZ)** 投资评级 上次评级 刘嘉仁 社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮箱：liujiaren@cindasc.com 王越 社零&美护分析师 执业编号：S1... 置信度 0.44
  • partner_of 青松股份 -> 青松股份：## 证券研究报告 ### 公司研究 #### 点评报告 青松股份 (300132. SZ) 投资评级 上次评级 刘嘉仁 社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮箱：liujiaren@cindasc.com 王越 社零社零&美护分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：187018... 置信度 0.44
  • partner_of 青松股份 -> 青松股份：## 青松股份 (300132. SZ) 2023 年中报点评：踏上复苏、扭亏之路 **2023 年 8 月 30 日** **公司公告：** 23H1 营收 9.24 亿元/-34.75%，归母净利-0.62 亿元/+61.16%，扣非归母净利-0.64 亿元/+60.25%。其中，23Q2 单季度营收 5.27 亿元/- 置信度 0.44
  • partner_of 青松股份 -> 青松股份：## 证券研究报告 ## 公司研究 ## 点评报告 ### 青松股份 (300132. SZ) **投资评级** **上次评级** 刘嘉仁 社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮箱：liujiaren@cindasc.com 王越 社零&美护分析师 执业编号：S1500522110003 联系电话... 置信度 0.44

风险​

  • 行业竞争加剧风险，若公司不能及时适应市场发展，可能影响领先地位与盈利能力。 (source / chunk:e372ddcd6f61)
  • 新冠疫情反复可能导致供应链中断与工厂停工，对生产销售造成较大冲击。 (source / chunk:e372ddcd6f61)
  • 定增进展不及预期，将导致无实控人状态延续，且高息负债无法及时置换，财务费用率居高不下。 (source / chunk:e372ddcd6f61)
  • 原材料价格波动风险 (source / chunk:5c93e34d8db5)
  • 化妆品业务市场需求波动风险 (source / chunk:5c93e34d8db5)
  • 客户拓展不及预期风险 (source / chunk:5c93e34d8db5)

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维护记录​

  • Source count: 5
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z