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中航西飞（000768）2025年中报点评：成本控制优化促净利润增长，部分机型交付节奏仍有影响

报告笔记​

  • 公司：中航西飞
  • 股票代码：000768
  • 报告日期：2025-08-26
  • 券商：东吴证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

2025年上半年公司营收微降但净利同比增4.83%，主因成本控制优化与原材料降价；民机订单储备扩大及C929研制推进强化长期逻辑，维持买入评级。

核心主线​

  • 业绩呈现“量缩利增”特征，核心驱动力为资源配置优化、降本节支及规模效应释放。 (source / chunk:97ace5f37f74)
  • 紧抓国内民机产业机遇，持续扩大C909、C919部件订单储备，并积极参与C929大飞机研制，技术布局向无人化延伸。 (source / chunk:97ace5f37f74)
  • 控股股东中航工业协议受让股份，持股比例升至43.77%，股权集中度提升利于战略协同与资源整合。 (source / chunk:97ace5f37f74)

关键证据​

  • 2025H1实现营业收入194.16亿元（同比-4.49%），归母净利润6.89亿元（同比+4.83%）。 (source / chunk:97ace5f37f74)
  • 综合毛利率提升至7.27%，期间费用率同比下降；合同负债降至58.46亿元（较年初-19.59亿），存货降至212.11亿元（同比-1.78%），反映交付结转与生产节奏匹配。 (source / chunk:97ace5f37f74)
  • 航空制造业营收192.59亿元，占总收入99.19%，为核心支柱。 (source / chunk:97ace5f37f74)
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为11.39/13.39/16.04亿元，对应PE为71/61/51倍。 (source / chunk:97ace5f37f74)
  • 2025H1综合毛利率为7.27%，同比提升；预测2025-2027年毛利率分别为5.97%/5.99%/6.01%。 (source / chunk:97ace5f37f74)
  • 预测2025-2027年ROE（摊薄）分别为5.14%/5.70%/6.39%，资产负债率维持在72%-74%区间。 (source / chunk:a687b3339701)
  • 2025H1经营性现金流承压，盈利改善但现金回款需持续关注。 (source / chunk:97ace5f37f74)

风险信号​

  • 下游需求波动风险。 (source / chunk:c781f5f31301)
  • 市场审价导致毛利率下降风险。 (source / chunk:c781f5f31301)
  • 产能释放进度不及预期风险。 (source / chunk:c781f5f31301)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 工业原材料：* **2025 年上半年公司综合毛利率 7.27%，较上年同期提高：**得益于原材料成本下降及规模效应释放； (source / chunk:97ace5f37f74)

来源线索​

  • chunk:e2aabf86f5b7 index 0: # 中航西飞（000768） ## 2025 年中报点评：成本控制优化促净利润增长，部分机型交付节奏仍有影响 2025 年 08 月 26 日 ### 买入（维持） **证券分析师 苏立赞** 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师 许牧** 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn **证券分析师 高正泰** 执业证书：S0600525060001 gaozht@dwzq.com.cn
  • chunk:b38778e60beb index 1: | 盈利预测与估值 | 盈利预测与估值 2023A | 盈利预测与估值 2024A | 盈利预测与估值 2025E | 盈利预测与估值 2026E | 盈利预测与估值 2027E | | ------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | | 营业总收入（百万元） | 40,301 | 43,21...
  • chunk:26628437404e index 2: ### 股价走势
  • chunk:6426da6bf1c8 index 3: | Date | 中航西飞 | 沪深300 | | ---------- | ---- | ----- | | 2024/8/26 | 0 | 0 | | 2024/12/25 | 12 | 8 | | 2025/4/25 | 4 | 4 | | 2025/8/24 | 20 | 16 |
  • chunk:97ace5f37f74 index 4: **事件：**公司发布 2025 年中报。公司 2025 年上半年实现营业收入 194.16 亿元，同比去年-4.49%；归母净利润 6.89 亿元，同比去年+4.83%。 ### 投资要点 * **业绩“量缩利增”主要源于成本控制：**中航西飞 2025 年上半年实现营业收入 194.16 亿元，同比下降 4.49%；实现归母净利润 6.89 亿元，同比增长 4.83%。业绩波动主要受产品结构调整及市场环境影响，公司紧抓国内民机产业高速发展机遇，持续扩大 C909、C919 等民机部件订单储备，并积极争取更...
  • chunk:c781f5f31301 index 5: **盈利预测与投资评级：**公司业绩符合市场预期，我们基本维持先前的预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 11.39/13.39/16.04 亿元，对应 PE 分别为 71/61/51 倍，维持“买入”评级。 * **风险提示：**1）下游需求波动风险；2）市场审价导致毛利率下降风险；3）产能释放进度不及预期风险。 ### 市场数据
  • chunk:659f1ceb7ddb index 6: | 收盘价(元) | 29.24 | | ------------- | ----------- | | 一年最低/最高价 | 21.06/32.64 | | 市净率(倍) | 3.79 | | 流通 A 股市值(百万元) | 81,074.50 | | 总市值(百万元) | 81,320.80 |
  • chunk:54fab0a3545d index 7: ### 基础数据
  • chunk:de1ca490a172 index 8: | 每股净资产(元,LF) | 7.72 | | ----------- | -------- | | 资产负债率(%,LF) | 70.68 | | 总股本(百万股) | 2,781.15 | | 流通 A 股(百万股) | 2,772.73 |
  • chunk:b798a1f2dd42 index 9: ### 相关研究 《中航西飞(000768)：2024 年报点评：紧抓国内民机产业发展机遇，公司业绩显著提升》 2025-04-02 《中航西飞(000768)：2024 年三季报点评：核心业务稳健增长，效率提升已显现》 2024-11-04

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: 82b42f69-2778-40c9-b310-1f5f5fb7d697
  • Document type: stock_research_report
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  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z