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中船防务（600685）2024年一季报点评：造船市场火热，利润开始释放

报告笔记​

  • 公司：中船防务
  • 股票代码：600685
  • 报告日期：2024-04-26
  • 券商：西南证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

造船周期上行叠加产能稀缺，公司低价船订单逐步交付带动毛利率改善，利润进入释放期，维持买入评级。

核心主线​

  • 船舶老龄化加剧与环保政策趋严催生刚性替换需求，支撑造船市场长期景气。 (source / chunk:fddf93bca60d)
  • 全球活跃船厂数量锐减至307家，产能稀缺性凸显，中国船厂产能利用率更高，新船价格屡创新高。 (source / chunk:fddf93bca60d)
  • 公司生产效率提升，低价船订单陆续交付，产品毛利同比增加，盈利进入逐步释放阶段。 (source / chunk:fddf93bca60d)

关键证据​

  • 2023年营收161.5亿元（+26.2%），扣非净利润-176.4万元（同比减亏7754.9万元）；2024Q1营收28.1亿元（+47.8%），扣非净利润2522.9万元实现扭亏。 (source / chunk:fddf93bca60d)
  • 2024Q1经营毛利率达9.2%，较2023全年6.6%提升2.6个百分点。 (source / chunk:fddf93bca60d)
  • 截至2023年底手持订单合同总价约557.6亿元，其中造船订单537.3亿元（110艘船舶+2座海工），为后续业绩提供保障。 (source / chunk:130857fe9306)
  • 2024年1-3月中国累计出口船舶1328艘（+31.6%），出口金额同比大增106%，中国船企全球市场份额领先。 (source / chunk:850050674602)
  • 预计2024-2026年营业收入分别为185.7/216.5/229.9亿元，归母净利润分别为10.2/14.3/19.0亿元，EPS为0.72/1.01/1.35元。 (source / chunk:850050674602)
  • 预计2024-2026年综合毛利率分别为11.8%/12.5%/13.8%，ROE分别为6.0%/8.1%/10.2%。 (source / chunk:1cf753ea2879)
  • 对应2024-2026年PE估值分别为35.12/25.06/18.80倍。 (source / chunk:7912352949b8)

风险信号​

  • 汇率波动风险（订单多以美元计价，汇率波动影响本币计价收入）。 (source / chunk:850050674602)
  • 造船需求不及预期风险。 (source / chunk:850050674602)
  • 原材料价格及人工成本波动风险。 (source / chunk:850050674602)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 钢材：2）考虑到造船企业中原材料占成本的比重较大，我们根据造船完工量以及钢材价格预测公司 2024/25/26 年造船业务成本分别增长 12.4%/18.6%/5.4%。 (source / chunk:130857fe9306)
  • 工业原材料：* **风险提示**：汇率波动风险、造船需求不及预期风险、原材料价格人工成本波动风险。 (source / chunk:850050674602)

来源线索​

  • chunk:fddf93bca60d index 0: 2024 年 04 月 26 日 证券研究报告•2024 年一季报点评 # 中船防务（600685）国防军工 # 买入（维持） **当前价**：25.56 元 **目标价**：——元（6 个月） # 造船市场火热，利润开始释放 ### 投资要点 * **事件**：中船防务公布 2023 年年度报告及 2024 年第一季度报告。2023 年全年实现营业收入 161.5 亿元，同比增长 26.2%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-176.4 万元，同比减亏 7754.9 万元。2024 年一...
  • chunk:850050674602 index 1: 3.04 年，较 22 年上涨 0.50 年，而中国船厂的生产保障系数为 3.35 年，较 22 年上涨 0.62 年，也就是意味着中国的船厂目前产能利用率更高。 * **中国造船走向世界**。世界造船市场保持良好发展态势，新船成交同比提升，新船价格屡创新高，绿色转型持续推进，中国船企市场份额全球领先。海关总署 2024 年 4 月 12 日数据显示，2024 年 3 月中国出口船舶 399 艘；1-3 月累计出口 1328 艘，累计同比增长 31.6%，从出口金额上看前三月出口同比增加 106%。船厂订单一般...
  • chunk:18d10f427320 index 2: | 日期 | 中船防务 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | | 23/4 | 0 | 0 | | 23/6 | 10 | -3 | | 23/8 | 5 | -5 | | 23/10 | -5 | -10 | | 23/12 | -10 | -12 | | 24/2 | -15 | -10 | | 24/4 | 0 | -5 |
  • chunk:59f98d3fc342 index 3: 数据来源：聚源数据 ### 基础数据
  • chunk:b9fec75b060b index 4: | 总股本(亿股) | 14.14 | | ------------ | ----------- | | 流通 A 股(亿股) | 8.21 | | 52 周内股价区间(元) | 21.94-31.52 | | 总市值(亿元) | 361.29 | | 总资产(亿元) | 508.40 | | 每股净资产(元) | 12.50 |
  • chunk:843180215ea2 index 5: ### 相关研究 1. 中船防务（600685）：新造船市场稳定向好，公司盈利能力有望提升 (2023-11-10)
  • chunk:7912352949b8 index 6: | 指标/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 营业收入（百万元） | 16145.95 | 18568.74 | 21645.31 | 22986.22 | | 增长率 | 26.19% | 15.01% | 16.57% | 6.19% | | 归属母公司净利润（百万元） | 48.07 | 1018.21 | 1427.01 | 1902.22 ...
  • chunk:130857fe9306 index 7: 数据来源：ifind，西南证券 # 盈利预测 ## 关键假设： 1）截至 2023 年底，本集团手持订单合同总价约 557.6 亿元，其中手持造船订单合同总价约 537.3 亿元，包括 110 艘船舶产品、2 座海工装备，共 349.87 万载重吨。我们预计公司加快生产节奏，提高效率 2024/25/26 年的完工量分别增长 10%/13%/0%。 2）考虑到造船企业中原材料占成本的比重较大，我们根据造船完工量以及钢材价格预测公司 2024/25/26 年造船业务成本分别增长 12.4%/18.6%/5....
  • chunk:ffe8efad4eca index 8: | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------- | --------- | --------- | --------- | --------- | | 造船收入（百万元） | 13,234.00 | 15,906.24 | 19,003.77 | 20,344.12 | | YoY | 67.94% | 20.19% | 19.47% | 7.05% | | 造船毛利率 | 6.15% | 12.23% | 12.89% | 14.22% | | 钢结构工...
  • chunk:33f4143ea38d index 9: 数据来源：公司公告，西南证券 # 中船防务（600685） 2024 年一季报点评 附表：财务预测与估值

技术溯源​

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  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z