臻镭科技(688270)2025年半年报点评：业绩创历史新高，卫星互联加速建设驱动成长
报告笔记
- 公司：臻镭科技
- 股票代码：
688270 - 报告日期：2025-08-29
- 券商：中航证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2025H1营收与归母净利润创半年度历史新高，特种需求回暖叠加星载产品批量交付驱动高增，低轨卫星发射提速与国防信息化复苏有望支撑业绩持续上行。
核心主线
- 低轨卫星互联网进入高频次发射期，公司星载产品已转入批量交付阶段，业绩将持续受益于卫星互联网加速建设。 (source /
chunk:79e9022406c2) - 国防信息化下游需求逐步复苏，叠加深海科技、无人装备等新兴领域拓展，公司市场天花板有望进一步抬升。 (source /
chunk:0382cb2d6d1a) - 公司坚持全正向设计，构建“芯片-模组-系统”全链条能力，研发投入维持高位，部分产品处于研制向批产转化期，长期竞争力稳固。 (source /
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关键证据
- 2025H1实现营收2.05亿元（+73.64%），归母净利润0.62亿元（+1006.99%），毛利率84.54%，净利率30.42%，均创半年度历史新高。 (source /
chunk:f4a74de7261e) - 电源管理芯片（+95.79%）与射频收发及ADC/DAC芯片（+71.80%）为业绩增长核心驱动力，微系统及模组业务保持稳定增长。 (source /
chunk:f4a74de7261e) - 经营性现金流净额回正至0.10亿元，合同负债同比增长35.34%至0.18亿元，显示在手订单充足。 (source /
chunk:c564605017ce) - 三费费用率保持平稳（11.65%），销售与管理费用率显著下降，规模效应显现；财务费用率因利息收入减少而上升。 (source /
chunk:fcf8006b035c) - 预计2025-2027年营业收入分别为4.51/6.31/8.50亿元，归母净利润分别为1.30/1.82/2.54亿元。 (source /
chunk:64a28909bb6a) - 对应PE分别为117/84/60倍，ROE预计分别为5.84%/7.70%/10.00%。 (source /
chunk:5f1f4a74b70d) - 应收账款显著增长36.72%至4.62亿元，需重点关注后续回款进度。 (source /
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风险信号
- 低轨商业卫星与国防信息化建设进度不及预期。 (source /
chunk:64a28909bb6a) - 行业竞争加剧及下游订单存在波动性风险。 (source /
chunk:64a28909bb6a) - 新研产品市场拓展不及预期及应收账款回款不及预期。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 电力：在宇航领域，公司具备完善的型谱化星用抗辐照电源芯片、电源套片及模块产品，开发的多款宇航用电源芯片已为国内多个重大星载项目、航天器批量供货。 (source /
chunk:c564605017ce)
来源线索
chunk:79e9022406c2index 0: 2025年08月29日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 臻镭科技 (688270) # 2025年半年报点评：半年报业绩创历史新高，有望持续受益于卫星互联的加速建设 **投资评级**：买入 **维持评级** 2025年08月28日 **收盘价（元)**：81.90 **目标价(元)**： ◆ **事件**：8月12日公司公告，2025年上半年公司营收（2.05亿元，+73.64%），归母净利润（0.62亿元，+1006.99%），毛利率（84.54%，-0.62pcts），净利率（30.42%...chunk:e608d71567aaindex 1: | 总股本(百万股) | 214.05 | | ------------ | ----------- | | 总市值(百万) | 17,530.83 | | 流通股本(百万股) | 214.05 | | 流通市值(百万) | 17,530.83 | | 12月最高/最低价(元) | 82.58/19.04 | | 资产负债率(%) | 5.99 | | 每股净资产(元) | 10.28 | | 市盈率(TTM) | 235.19 | | 市净率(PB) | 7.97 | | 净资产收益率(%) | 2.83 |chunk:f4a74de7261eindex 2: ◆ **收入和归母净利润均创半年度新高，业绩有望更上一层楼** 2025年上半年公司收入和归母净利润均创半年度历史新高。 2025年上半年公司营收（2.05亿元，+73.64%）显著增长，主要系上半年公司特种领域业务所在的下游行业需求回暖，叠加公司星载业务产品转入批量交付阶段所致。毛利率（84.54%，-0.62pcts）依旧保持在较高水平。同时，公司上半年归母净利润（0.62亿元，+1006.99%）大幅提升，净利率（30.42%，+25.65pcts）显著增长，主要系公司收入端显著增...chunk:9133c3f85b97index 3: | 日期 | 臻镭科技 | 半导体 | 沪深300 | | ----- | ---- | --- | ----- | | 24-08 | 10 | 10 | 10 | | 24-11 | 90 | 60 | 20 | | 25-01 | 60 | 50 | 25 | | 25-04 | 110 | 80 | 30 | | 25-06 | 130 | 90 | 40 | | 25-08 | 290 | 120 | 50 |chunk:fcf8006b035cindex 4: ### 作者 **滕明滔** 分析师 SAC执业证书：S0640525080001 联系电话：010-59562521 邮箱：tengmt@avicsec.com **梁晨** 分析师 SAC执业证书：S0640519080001 联系电话：010-59562536 邮箱：liangc@avicsec.com **张超** 分析师 SAC执业证书：S0640519070001 联系电话：010-59219568 **股市有风险 入市需谨慎** **请务必阅读正文之后的免责声明部分** 联系地址：北京市朝...chunk:c564605017ceindex 5: ��下降，主要系公司营业收入持续增长的同 时，管理费用（1939.18万元，-4.85%）减少所致；财务费用率（-1.39%， +11.94pcts）显著增长，主要系报告期内利息收入减少导致财务费用（- 284.52万元，较同期增长1287.58万元）显著增长所致。 研发投入方面，公司一直坚持全正向设计研发的技术路径，构建了覆盖 “芯片-模组-系统”的全链条产品能力和多产品线的协同布局。2025年上 半年公司研发投入（0.67亿元，-0.93%）基本持平，研发人员数量占比 （58.15%，+1.44pcts）接...chunk:0382cb2d6d1aindex 6: 货超过几十万颗。在宇航领域，公司具备完善的型谱化星用抗辐照电源芯片、电源套片及模块产品，开发的多款宇航用电源芯片已为国内多个重大星载项目、航天器批量供货。在地面相控阵雷达通信系统中，公司产品有力支撑了终端载体的监测能力。 ② 射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC 芯片：射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC 芯片主要用于发射通道和接收通道的射频模拟信号处理。公司射频收发芯片具有软件可重构、多模并发、宽窄带信号兼容、快速跳频、低功耗、小型化等特点，其中配套手机直连卫星通信载荷的射频收发芯片，可降低射频收发链...chunk:64a28909bb6aindex 7: 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 3. 新兴领域方面， 公司产品可应用于深海科技、无人装备等新兴领域 ，目前公司已有批量供货或在手项目，预计未来下游需求有望逐步增长， 公司市场天花板有望进一步抬升。 基于以上观点，我们预计公司 2025-2027 年的营业收入分别为 4.51 亿元、6.31 亿元和 8.50 亿元，归母净利润分别为 1.30 亿元、1.82 亿元及 2.54 亿元，EPS 分别为 0.61 元、0.85 元、1.18 元，我们维持“买入”评级，当前股价分...chunk:5f1f4a74b70dindex 8: | 财务数据与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入 (百万元) | 280.80 | 303.38 | 451.34 | 630.69 | 849.61 | | 增长率 (%) | 15.75 | 8.04 | 48.77 | 39.74 | 34.71 | | 归母净利润 (百万元) | 72.48 | 17.85 | ...chunk:3ea7c823bb09index 9: 资料来源：iFinD，中航证券研究所 ⚫ 2021-2025 年公司上半年主要财务数据 图1 公司上半年营业收入及增速（单位：亿元；%）
技术溯源
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