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春秋航空(601021)公司点评报告：低成本航空韧性凸显，扣税盾业绩保持坚挺

报告笔记​

  • 公司：春秋航空
  • 股票代码：601021
  • 报告日期：2025-05-08
  • 券商：中邮证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

低成本航空经营韧性凸显，2024年业绩符合预期，2025Q1受税盾用尽影响表观利润下滑但税前利润坚挺，油价下行利好成本节降，维持买入评级。

核心主线​

  • 我国民航市场发展空间广阔，低成本航空持续展现经营韧性；当前油价明显下降，对航司成本节降形成显著利好；公司运力持续投放且国际航线扩张，业务量保持上行。 (source / chunk:4fd5a57cf3f8)

关键证据​

  • 2024年公司营收200.0亿元（+11.5%），归母净利润22.7亿元（+0.7%）；2025Q1营收53.2亿元（+2.9%），归母净利润6.8亿元（-16.4%）。 (source / chunk:4fd5a57cf3f8)
  • 2024年客运运力投放同比+16.1%，旅客周转量同比+18.8%，客座率达91.49%（+2.1pct），国际航线增速较快。 (source / chunk:4fd5a57cf3f8)
  • 2025Q1业绩波动主因税盾用尽，税前利润同比仍坚挺（+0.5%），不含税业绩表现稳健。 (source / chunk:4fd5a57cf3f8)
  • 成本费用管控良好，单位非油成本同比略降，销售、管理、财务费用率稳中略降。 (source / chunk:4fd5a57cf3f8)
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为27.1亿元、32.5亿元、37.4亿元，对应EPS为2.77/3.32/3.82元。 (source / chunk:4fd5a57cf3f8)
  • 2024A毛利率12.9%，净利率11.4%，ROE 13.1%；预计2025E毛利率升至15.0%，净利率12.5%，ROE 14.3%。 (source / chunk:e97f8ab5de51)
  • 当前估值对应2024A PE为23.87倍，PB为3.12倍；预计2025-2027年PE逐步降至20.04/16.71/14.51倍。 (source / chunk:e48214eca6cc)

风险信号​

  • 宏观经济下滑风险。 (source / chunk:ecd973c03ff6)
  • 油价及汇率剧烈波动风险。 (source / chunk:ecd973c03ff6)
  • 关税政策影响航材采购成本风险。 (source / chunk:ecd973c03ff6)
  • 航空安全事故风险。 (source / chunk:ecd973c03ff6)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 石油：2024 年公司成本费用表现基本稳定，尽管油价有所降低，但公司航油成本因用油量上升仍有所增长； (source / chunk:4fd5a57cf3f8)

来源线索​

  • chunk:e3a63b38431d index 0: 证券研究报告：交通运输 | 公司点评报告 发布时间：2025-05-08 # 股票投资评级 ## 买入 | 维持 # 个股表现
  • chunk:87b0b72c2141 index 1: | Date | 春秋航空 | 交通运输 | | ------- | ---- | ---- | | 2024-05 | 0 | 0 | | 2024-07 | -5 | -3 | | 2024-09 | 7 | 4 | | 2024-12 | 10 | 5 | | 2025-02 | 2 | 1 | | 2025-05 | 4 | 2 |
  • chunk:678c3624fb5e index 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 # 公司基本情况
  • chunk:1e8549b9ae1b index 3: | 最新收盘价（元） | 55.45 | | ------------ | ----------------- | | 总股本/流通股本（亿股） | 9.78 / 9.78 | | 总市值/流通市值（亿元） | 542 / 542 | | 52 周内最高/最低价 | 62.18 / 48.22 | | 资产负债率(%) | 60.3% | | 市盈率 | 23.80 | | 第一大股东 | 上海春秋国际旅行社(集团)有限公司 |
  • chunk:4fd5a57cf3f8 index 4: # 研究所 **分析师**: 曾凡喆 **SAC 登记编号**: S1340523100002 **Email**: zengfanzhe@cnpsec.com # 春秋航空(601021) ## 低成本航空韧性凸显，扣税盾业绩保持坚挺 ### ● 春秋航空披露 2024 年年报及 2025 年一季报 春秋航空披露 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司营业收入 200.0 亿元，同比增长 11.5%，实现归母净利润 22.7 亿元，同比增长 0.7%，其中第四季度营业收入 40.2 ...
  • chunk:ecd973c03ff6 index 5: 2025-2027 年公司归母净利润分别为 27.1 亿元、32.5 亿元、37.4 亿元，维持“买入”评级。 ### ● 风险提示： 宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，关税影响航材成本，安全事故。 ### ■ 盈利预测和财务指标 请务必阅读正文之后的免责条款部分
  • chunk:e48214eca6cc index 6: | 项目\年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------- | ------- | -------- | | 营业收入（百万元） | 20000 | 21592 | 23064 | 24624 | | 增长率(%) | 11.50 | 7.96 | 6.82 | 6.76 | | EBITDA（百万元） | 5724.10 | 7652.22 | 9612.89 | 11370.99 | | 归属母公司净利润（百万元）...
  • chunk:04ffedbe7554 index 7: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 # 财务报表和主要财务比率
  • chunk:e97f8ab5de51 index 8: | 财务报表(百万元) 利润表 | 2024A 利润表 | 2025E 利润表 | 2026E 利润表 | 2027E 利润表 | 主要财务比率 成长能力 | 2024A 成长能力 | 2025E 成长能力 | 2026E 成长能力 | 2027E 成长能力 | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | -...
  • chunk:fa77b8cc6cbd index 9: | 财务报表(百万元) 利润表 | 2024A 利润表 | 2025E 利润表 | 2026E 利润表 | 2027E 利润表 | 主要财务比率 成长能力 | 2024A 成长能力 | 2025E 成长能力 | 2026E 成长能力 | 2027E 成长能力 | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | -...

技术溯源​

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  • Document type: stock_research_report
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