智明达（688636.SH）2025 年三季报点评
报告笔记
- 公司：智明达
- 股票代码：
688636 - 报告日期：2025-10-23
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
三季报业绩大幅扭亏高增，商业航天及机载弹载订单饱满，定增获受理推进新领域产业化，维持推荐评级。
核心主线
- 下游客户需求集中释放，带动机载、弹载及商业航天嵌入式计算机产品交付量与单型号价值量双升。 (source /
chunk:57a6e888ce7b) - 公司持续拓展无人机、低空经济、商业航天等新应用场景，早期布局的AI技术于2025年进入业绩兑现期。 (source /
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关键证据
- 1~3Q25实现营收5.12亿元（同比+145.16%），归母净利润0.82亿元（同比扭亏），扣非净利润0.78亿元。 (source /
chunk:57a6e888ce7b) - 3Q25单季营收2.17亿元（同比+340.71%），归母净利润0.44亿元（环比+45.73%），净利率大幅改善至20.15%。 (source /
chunk:57a6e888ce7b) - 截至3Q25末在手订单（含口头）达4.5亿元，前三季度新增订单大幅增长，商业航天类研发项目同比显著增加。 (source /
chunk:f2634bd1b5ef) - 定增募资不超过2.134亿元用于无人装备及商业航天嵌入式计算机研发及产业化项目，已获上交所受理。 (source /
chunk:f2634bd1b5ef) - 1~3Q25毛利率为47.98%（同比-1.76ppt），净利率为16.03%（同比+20.42ppt），期间费用率降至24.84%。 (source /
chunk:57a6e888ce7b) - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.20/1.79/2.38亿元，对应PE为47x/31x/24x。 (source /
chunk:f2634bd1b5ef) - 2025E预测营业收入7.97亿元，净利润率15.00%，ROE预计达10.09%。 (source /
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风险信号
- 下游特种装备需求释放不及预期。 (source /
chunk:f2634bd1b5ef) - 产品价格波动及毛利率承压风险。 (source /
chunk:f2634bd1b5ef) - 定增募投项目建设进度不及预期。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:57a6e888ce7bindex 0: # 智明达（688636.SH）2025 年三季报点评 # 三季报表现亮眼；商业航天类新研项目增加 2025 年 10 月 23 日 ➢ **事件**：10 月 23 日，公司发布 2025 年三季报，1~3Q25 营收 5.12 亿元，YOY +145.16%；归母净利润 0.82 亿元，去年同期为-0.09 亿元；扣非净利润 0.78 亿元，去年同期为-0.14 亿元。业绩表现符合市场预期。公司持续实施技术领先战略，不断提升技术实力，深耕机载、弹载、商业航天、无人装备等领域，单个型号价值量较之前型号大幅...chunk:f2634bd1b5efindex 1: 3.15 亿元，较年初增加 37.43%。1~3Q25，公司经营活动净现金流为-0.29 亿元，去年同期为 0.31 亿元。 ### 相关研究 1. 智明达（688636.SH）2025 年半年报点评：1H25 业绩大增表现亮眼；在手订单同比增长 74%-2025/07/25 2. 智明达（688636.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评：1Q25 在手订单同比大幅增长；AI 技术落地贡献业绩-2025/04/25 3. 智明达（688636.SH）2024 年三季报点评：存货较年初增长 4...chunk:38824d1e8bf2index 2: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 438 | 797 | 1,167 | 1,448 | | 增长率（%） | -33.9 | 82.1 | 46.4 | 24.1 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 19 | 120 | 179 | 238 | | 增长率（%） | -79.8 | 514.7 | 49.9 | 32.8 |...chunk:71b951e69ce3index 3: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 10 月 23 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:9acf7d7f973eindex 4: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 438 | 797 | 1,167 | 1,448 | | 营业成本 | 242 | 401 | 598 | 745 | | 营业税金及附加 | 4 | 7 | 10 | 12 | | 销售费用 | 24 | 41 | 58 | 70 | | 管理费用 | 45 | 77 | 112 | 138 | | 研发费用 ...chunk:686e5efa9cdfindex 5: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | -33.95 | 82.05 | 46.42 | 24.06 | | EBIT 增长率 | -68.26 | 411.32 | 48.02 | 31.95 | | 净利润增长率 | -79.79 | 514.71 | 49.86 | 32.84 | | 盈利能力（%...chunk:cd839df46c47index 6: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 58 | 153 | 306 | 474 | | 应收账款及票据 | 834 | 831 | 884 | 914 | | 预付款项 | 1 | 1 | 2 | 2 | | 存货 | 229 | 325 | 401 | 380 | | 其他流动资产 | 3 | 10 | 10 | 14 | | 流动资产合计 | ...chunk:3c08febeff08index 7: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 19 | 120 | 179 | 238 | | 折旧和摊销 | 22 | 44 | 52 | 56 | | 营运资金变动 | -7 | -22 | 33 | -6 | | 经营活动现金流 | 62 | 163 | 286 | 309 | | 资本开支 | -62 | -83 | -84 | -85 | | 投资...chunk:c2e588366c2aindex 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明chunk:bd18e68cb557index 9: | 投资建议评级标准 | | 评级 | 说明 | | -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | ---- | ---- | ----------------- | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中： A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以...
技术溯源
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