中国东航（600115.SH）2025年二季度业绩点评：二季度同比减亏，静待盈利持续修复
报告笔记
- 公司：中国东航
- 股票代码：
600115 - 报告日期：2024-11-01
- 券商：国信证券
- 评级：优于大市
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2025年二季度公司营收同比增长，亏损显著收窄；客座率提升但受行业供给过剩影响收益承压，航油价格下跌与经营效率提升带动单位成本下降及毛利率改善；因宏观与票价不及预期下调盈利预测，中长期看好民航复苏，维持优于大市评级。
核心主线
- 民航供需处于修复阶段，中长期看好行业复苏趋势及业绩弹性。 (source /
chunk:3e37bc0ad1a1) - 公司通过提升经营效率与受益于油价下跌实现成本优化，有效对冲部分票价下行压力。 (source /
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关键证据
- 2025年Q2营收334.16亿元（同比+7.76%），归母净利润-4.36亿元，较去年同期-19.65亿元大幅减亏。 (source /
chunk:670b1fd80964) - Q2客座率达85.63%（同比+3.87pct），但单位RPK营收0.51元（同比-5.15%），反映行业供给过剩压制收益水平。 (source /
chunk:2fd7d05763de) - Q2单位ASK营业成本0.41元（同比-4.71%），毛利率同比提升4.11pct至4.87%，主要得益于经营效率提升及航油价格下降。 (source /
chunk:b49d6f79ef64) - 截至2025H1机队规模816架，上半年净增12架；25-27年计划净增34/12/15架，运力规模保持缓慢增长。 (source /
chunk:b49d6f79ef64) - 下调2025-2027年归母净利润预测至10.8/36.0/59.7亿元，对应EPS为0.05/0.16/0.27元。 (source /
chunk:3e37bc0ad1a1) - 预计2025-2027年营业收入分别为1412.38/1464.01/1532.37亿元，同比增速6.9%/3.7%/4.7%。 (source /
chunk:cd98a36ad8a4) - 预计2025-2027年ROE分别为2.6%/8.1%/11.9%，毛利率分别为9%/10%/11%。 (source /
chunk:cd98a36ad8a4) - 以2027年净利润测算，公司PE约15倍，与南方航空等可比公司处于同一估值区间（10-15倍）。 (source /
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风险信号
- 宏观经济下行导致航空出行需求不及预期。 (source /
chunk:670b1fd80964) - 油价与汇率剧烈波动增加成本与财务费用压力。 (source /
chunk:670b1fd80964) - 航空安全事故风险。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:670b1fd80964index 0: # 中国东航（600115. SH） 优于大市 ## 二季度业绩同比减亏，静待盈利持续修复 ### 核心观点 **中国东航 2025 年二季度业绩改善，亏损收窄。**2025 年上半年公司营业收入 668.22 亿元，同比增长 4.09%，实现归母净利润-14.31 亿元（去年同期为 -27.68 亿元）。其中单二季度公司营业收入 334.16 亿元，同比增长 7.76% 实现归母净利润-4.36 亿元（去年同期为-19.65 亿元）。 **...chunk:d6f5d9507cc2index 1: 12 架；根据最新披露的 25-27 年机队引进规划，公司计划 25-27 年分别净增 34 架、12 架以及 15 架。 **风险提示：**宏观经济下行，油价汇率剧烈波动，安全事故 **投资建议：**维持 “优于大市”评级 考虑到 2025 年国内宏观经济承压以及消费疲软，航空客运票价表现低于预期，我们下调了公司盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利分别为 10.8 亿元、36.0 亿元、59.7 亿元（2025-2026 年调整幅度分别为-76%/-53%），建议关注国内航空出行需求的边际变...chunk:4a732d5b5158index 2: | 日期 | 中国东航 | 沪深300 | | ---- | ---- | ----- | | O/24 | -5.0 | -2.0 | | N/24 | -7.5 | -4.0 | | D/24 | -6.0 | -3.0 | | J/25 | -2.0 | -1.0 | | F/25 | 5.0 | 2.0 | | M/25 | 2.5 | 1.0 | | A/25 | -1.0 | -2.0 | | M/25 | 1.0 | 0.0 | | J/25 | -3.0 | -4.0 | | J/25 | 2.0...chunk:9fc4de26c525index 3: 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 ### 相关研究报告 * 《中国东航（600115.SH）-客公里收益下滑拖累净利，静待盈利修复》 ——2024-11-01 * 《中国东航（600115.SH）-23 年业绩亏损收窄，24 年静待盈利弹性》 ——2024-03-31 ### 盈利预测和财务指标chunk:cd98a36ad8a4index 4: | 盈利预测和财务指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入(百万元) | 113,741 | 132,120 | 141,238 | 146,401 | 153,237 | | (+/-%) | 146.7% | 16.2% | 6.9% | 3.7% | 4.7% | | 净利润(百万元) | -8168 | -4226 |...chunk:e070535308a6index 5: 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 中国东航 2025 年二季度业绩改善，亏损收窄。2025 年上半年公司营业收入 668.22 亿元，同比增长 4.09%，实现归母净利润-14.31 亿元（去年同期为-27.68 亿元）。其中单二季度公司营业收入 334.16 亿元，同比增长 7.76%，实现归母净利润-4.36 亿元（去年同期为-19.65 亿元）。 图1：中国东航季度营业收入及同比增速（百万元）chunk:3b2dac495191index 6: | 季度 | 营业收入（百万） | YOY | | ---- | -------- | --- | | 1Q19 | 30000 | | | 2Q19 | 28000 | | | 3Q19 | 35000 | | | 4Q19 | 27000 | | | 1Q20 | 15000 | -50 | | 2Q20 | 10000 | -65 | | 3Q20 | 17000 | -50 | | 4Q20 | 16000 | -40 | | 1Q21 | 13000 | -15 | | 2Q21 | 21000 | 1...chunk:698bd783df17index 7: 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图2：中国东航季度归母净利润（百万元）chunk:074ac3c2bcbdindex 8: | 季度 | 归母净利润（百万） | | ---- | --------- | | 1Q19 | 2000 | | 2Q19 | -100 | | 3Q19 | 2400 | | 4Q19 | -1000 | | 1Q20 | -4000 | | 2Q20 | -4500 | | 3Q20 | -600 | | 4Q20 | -2800 | | 1Q21 | -3800 | | 2Q21 | -1400 | | 3Q21 | -3000 | | 4Q21 | -4000 | | 1Q22 | -7800 | | ...chunk:2fd7d05763deindex 9: 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 国内需求疲软，客座率同比提升明显，但收益水平同比仍然下滑。2025 年第二季度，公司旅客运输量、旅客周转量（RPK）、可用座公里（ASK）分别同比增长 9.55%、13.61% 以及 8.47%；客座率恢复至 85.63%，同比提升了 3.87 pct，相较 2019 年同期提升了 2.88 pct。其中，国内航线的 RPK 和 ASK 分别同比增长 8.9%和 3.8%，国内客座率恢复至 87.06%，同比提升了 4.11 pct，相较 2019 年提升了...
技术溯源
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