盈利能力持续提升，进一步拓展民机市场

报告笔记

• 公司：中航西飞
• 股票代码：000768
• 报告日期：2025-08-28
• 券商：山西证券
• 评级：增持-A
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

2025H1公司营收同比微降但归母净利润同比增4.83%，毛利率与净利率双升；C919部件交付放量叠加空客/波音转包业务深化，民机市场拓展可期，维持增持评级。

核心主线

• 公司持续降本增效，2025H1毛利率与净利率同比双升，盈利能力持续改善。 (source / chunk:83f8eccd7c92)
• 深度绑定国产大飞机C919及空客、波音国际转包项目，民机部件订单储备有望持续扩大，驱动长期业绩增长。 (source / chunk:83f8eccd7c92)

关键证据

• 2025H1营业收入194.16亿元（同比-4.49%），归母净利润6.89亿元（同比+4.83%），扣非净利润6.52亿元（同比+4.88%）。 (source / chunk:83f8eccd7c92)
• 2025H1毛利率同比提升1.38个百分点至7.27%，净利率同比提升0.32个百分点至3.55%。 (source / chunk:83f8eccd7c92)
• C919部件已实现稳定交付且数量持续增加，同时承担空客A320/A321及波音B737系列部件制造，国际转包交付速率稳步提升。 (source / chunk:83f8eccd7c92)
• 预计2025-2027年EPS分别为0.42/0.48/0.57元，对应PE为69.9/60.8/51.6倍。 (source / chunk:3bc057225eb4)
• 预计2025年营业收入455.90亿元（YoY+5.5%），归母净利润11.63亿元（YoY+13.7%），ROE为5.3%。 (source / chunk:da2ad2941288)

风险信号

• 新装备列装不及预期；民机需求不及预期；产品交付不及预期。 (source / chunk:3bc057225eb4)

关联主题

• 航空军工
• 民机制造
• C919
• 国际转包
• 降本增效
• 证券
• 同比
• 投资建议
• 净利润
• ROE
• 航空
• 民机

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:0869fa267637 index 0: 证券研究报告 # 航空军工 | 中航西飞（000768.SZ） | 增持-A(维持) ## 盈利能力持续提升，进一步拓展民机市场 2025 年 8 月 28 日 | 公司研究/公司快报 **公司近一年市场表现**
• chunk:05dbe253d2a0 index 1: | 日期 | 中航西飞 | 深证综指 | | ----- | ---- | ---- | | 24/08 | 0 | 0 | | 24/10 | 20 | 25 | | 24/12 | 15 | 35 | | 25/02 | 10 | 40 | | 25/04 | 20 | 30 | | 25/06 | 25 | 50 |
• chunk:83f8eccd7c92 index 2: **市场数据：2025 年 8 月 26 日** * **收盘价（元）**: 28.91 * **年内最高/最低（元）**: 32.64/21.06 * **流通 A 股/总股本（亿股）**: 27.73/27.81 * **流通 A 股市值（亿元）**: 801.60 * **总市值（亿元）**: 804.03 **基础数据：2025 年 6 月 30 日** * **基本每股收益(元)**: 0.25 * **摊薄每股收益(元)**: 0.25 * **每股净资产(元)**: 7.72 * **净资产收...
• chunk:3bc057225eb4 index 3: B737 系列飞机垂尾与内襟翼等产品的制造工作，空客公司项目交付速率稳步提升，未来随着与空客公司的合作不断深入，国际转包订单储备有望持续扩大，公司在民用航空领域的经营业绩有望持续提升。 ### 投资建议 ⮚ 我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.42\0.48\0.57，对应公司 8 月 26 日收盘价 28.91 元，2025-2027 年 PE 分别为 69.9\60.8\51.6，维持“增持-A”评级。 ### 风险提示 ⮚ 新装备列装不及预期；民机需求不及预期；产品交付不及预期...
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• chunk:f6743db519ef index 5: 公司研究/公司快报
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• chunk:3f0078478b8d index 7: 资料来源：最闻，山西证券研究所 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 2 # 财务报表预测和估值数据汇总 ## 资产负债表(百万元)
• chunk:fa673d58eca8 index 8: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 流动资产 | 65671 | 57315 | 60279 | 62096 | 67266 | | 现金 | 19300 | 17888 | 20038 | 20341 | 24040 | | 应收票据及应收账款 | 17974 | 12600 | 12941 | 13375 | 13618 | | 预付账款...
• chunk:9e5ab30963cf index 9: ## 利润表(百万元)

技术溯源

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