中国船舶 (600150.SH) 公司点评
报告笔记
- 公司：中国船舶
- 股票代码：
600150 - 报告日期：2025-09-16
- 券商：国金证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
“南北船”合并正式收官，公司跃升为全球最大上市造船企业，协同效应释放与高价船订单交付将驱动盈利中枢持续上移。
核心主线
- 合并后规范同业竞争并减少价格战，资产与收入规模扩大产生规模效应，有望降低成本并提升整体盈利能力。 (source /
chunk:67a97f649d8d) - 统筹规划船坞与船台资源提升产能调配可控性，同时加大研发投入推动LNG船等高附加值船型技术升级，缩短生产周期并加快交付。 (source /
chunk:67a97f649d8d) - 前期高价船订单进入集中交付期，叠加合并后规模优势，看好公司中长期盈利能力持续改善。 (source /
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关键证据
- 9月16日合并正式收官，总股本增至75.26亿股，合并后资产规模突破4000亿元，成为全球规模最大、业务最完备的上市造船企业。 (source /
chunk:67a97f649d8d) - 1H25合并前归母净利润29.46亿元（同比+108.59%），中国重工归母净利润17.45亿元（同比+227.07%），双方净利率分别提升至8.32%与5.40%。 (source /
chunk:cea231a2e6da) - 预计2025-2027年营业收入为1560/1759/1974亿元，归母净利润为111/170/225亿元，对应PE为25/16/12X。 (source /
chunk:705297d897b1) - 预计2025-2027年归母净利润分别为111/170/225亿元，对应PE为25/16/12倍。 (source /
chunk:705297d897b1) - 预计2025-2027年ROE（摊薄）分别为17.91%/21.66%/22.30%，盈利质量显著改善。 (source /
chunk:dd5e3b1070d2) - 毛利率预计由2024年的10.2%稳步提升至2027年的16.9%，净利率由4.6%提升至11.4%。 (source /
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风险信号
- 原材料价格波动风险。 (source /
chunk:0a43ecb33851) - 人民币汇率波动风险。 (source /
chunk:0a43ecb33851) - 新订单增速不及预期风险。 (source /
chunk:0a43ecb33851) - 碳减排政策执行力度低于预期风险。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 天然气：3）提升交付能力：合并后，更大的收入规模可以为技术研发创新提供更多资金支持，推动 LNG 船等高附加值船生产技术提升，以及促进生产效率提升，缩短生产周期，加快订单交付节奏。 (source /
chunk:67a97f649d8d) - 工业原材料：原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险。 (source /
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来源线索
chunk:67a97f649d8dindex 0: # 中国船舶 (600150.SH) # 买入 （维持评级） 公司点评 证券研究报告 ## “南北船”合并收官，全球龙头扬帆起航 ### 机械组 **分析师**：满在朋(执业S1130522030002) manzaipeng@gjzq.com.cn **分析师**：房灵聪（执业S1130525070003） fanglingcong@gjzq.com.cn **市价（人民币）**：37.04元 ### 事件简评 9 月 16 日， “南北船”合并正式收官，合并后，公司总股本由 44.72 亿...chunk:cea231a2e6daindex 1: LNG 船等高附加值船生产技术提升，以及促进生产效率提升，缩短生产周期，加快订单交付节奏。 #### 前期高价船订单逐步交付，看好合并后公司盈利能力持续提升。 1H25 公司（合并前）实现归母净利润 29.46 亿元，同比+108.59%；中国重工实现归母净利润 17.45 亿元，同比+227.07%，业绩均高增。 1H24-1H25 公司 （合并前） 和中国重工的净利率分别从 4.06%/2.44%提升到 8.32%/5.40%。未来伴随前期高价船订单逐步交付，看好公司（合并后）未来盈利能力持续提升。chunk:ddbf099076daindex 2: | 日期 | 中国船舶(元) | 沪深300(元) | 成交金额(百万元) | | ------ | ------- | -------- | --------- | | 240918 | 35.00 | 35.00 | 4000 | | 241218 | 39.00 | 33.00 | 2000 | | 250318 | 43.00 | 37.00 | 6000 | | 250618 | 37.00 | 35.00 | 4000 |chunk:705297d897b1index 3: ### 盈利预测、估值与评级 我们预计公司（并表后） 2025-2027 年营业收入为 1560/1759/1974 亿元，归母净利润为 111/170/225 亿元，对应 PE 为 25/16/12X， 维持“买入”评级。 （盈利预测基于合并后实体自 2025 年 1 月 1 日起的备考财务报表进行编制） 公司基本情况（人民币）chunk:dd5e3b1070d2index 4: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | -------- | ------ | ------- | ------- | ------- | | 营业收入(百万元) | 74,839 | 78,584 | 156,038 | 175,906 | 197,366 | | 营业收入增长率 | 25.66% | 5.01% | 98.56% | 12.73% | 12.20% | | 归母净利润(百万元) | 2,957 | 3,61...chunk:0a43ecb33851index 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 注： 本盈利预测基于合并后实体自2025 年 1 月 1 日起的备考财务报表进行编制 ### 风险提示 原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险。 # 附录：三张报表预测摘要 ## 损益表（人民币百万元）chunk:3701b714132cindex 6: | | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------- | ------- | ------- | -------- | -------- | -------- | | 主营业务收入 | 59,558 | 74,839 | 78,584 | 156,038 | 175,906 | 197,366 | | 增长率 | | 25.7% | 5.0% | 98.6% | 12.7% | 12.2% | | 主营业务成本 | -55...chunk:d916190bb514index 7: | | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------- | ------- | ------- | -------- | -------- | -------- | | %税前利润 | 108.2% | 17.8% | 18.2% | 8.0% | 5.3% | 4.1% | | 营业利润 | 412 | 2,994 | 4,004 | 12,336 | 18,666 | 24,461 | | 营业利润率 | 0.7% | ...chunk:52d702d6fa50index 8: 来源：公司年报、国金证券研究所 注：本盈利预测基于合并后实体自 2025 年 1 月 1 日起的备考财务报表进行编制，暂仅预测利润表 国金证券 SINOLINK SECURITIES 扫码获取更多服务 公司点评 ## 市场中相关报告评级比率分析chunk:0b581275e770index 9: | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | -- | -------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 买入 | 0 | 11 | 13 | 22 | 45 | | 增持 | 0 | 0 | 0 | 1 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | **0.00** | **1.00** | **1.00** | **1.04**...
技术溯源
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